博亚精工2026年中报：增长引擎切换至板带装备，特装板块回落拖累归母净利

一、战略主题：从"进口替代+精品制造"到"六新"开发与智能化升级

2025年年度报告中，管理层将战略提炼为"差异化进口替代"与"精品制造"，核心路径是"横向拓宽'专精特新'细分领域、纵向拓展产品行业应用范围"，并将2026年定位为"'十五五'规划开局之年"，提出品牌建设、数字化智能化转型、人才体系、治理强基四项重点工作，其中明确"聚焦'软、薄、高速'板带材料拉矫、剪切技术和有色金属板带拉矫技术等行业难题"，并"积极探索人工智能技术在板带成型技术研发上的应用"。

2026年半年报延续了"特、精、专"的定位表述，将核心竞争力仍概括为"特、精、专"的产品属性，同时强调"不断推动'六新'开发"（新市场、新产品、新领域等），研发策略表述为"市场拉动、技术引导"双向发力。对比可见，战略表述由年度报告中的"差异化进口替代"概念驱动，转向半年报中更侧重执行层面的"六新"开发与成果转化，数字化、智能化及AI技术应用被持续写入研发体系建设目标。

二、业务结构：增长引擎由特装切换至板带装备

两年报表呈现明显的板块角色互换。2025年度，特种装备配套零部件板块实现销售收入15,481.00万元，同比增长145.27%，占比由16.38%升至30.13%，是当年营收增长33.32%的主要引擎；同期板带成形加工精密装备及关键零部件板块增长11.14%。

2026年上半年，板带板块实现销售收入21,743.52万元，同比增长52.38%，毛利率46.49%（+1.77个百分点）；特装板块实现销售收入3,140.25万元，同比下降62.88%，毛利率14.79%（-30.05个百分点）。半年报在风险章节披露的三年同期数据清晰呈现了两大板块的交替波动：

特装板块2026年上半年收入几乎回落至2024年同期水平，管理层将原因归结为"下游需求调整"；而2025年度该板块145.27%的高增长则被归因于"下游需求拉动影响以及上年同期基数相对较低"。分产品口径同样印证了这一切换：2026年上半年装备产品收入16,125.48万元，同比增长83.53%；零部件产品收入8,758.29万元，同比下降37.19%。2025年度则相反，零部件产品增长54.17%、装备产品仅增长13.47%。

从区域看，2026年上半年东北地区收入2,594.06万元，同比增长316.43%，华中增长55.33%；华北收入3,636.03万元，同比下降47.86%，与特装业务回落方向一致。值得关注的是，2025年度海外收入2,351.20万元，同比下降5.71%，占比降至4.58%，海外市场呈收缩态势，2026年半年报未再单独列示海外地区收入。

三、关键措施执行：装备放量验证"进口替代"战略落地

2025年年报提出的"聚焦'软、薄、高速'板带材料拉矫、剪切技术"与"差异化进口替代"战略，在2026年上半年板带板块52.38%的收入增长和装备产品83.53%的增速中得到阶段性验证。管理层将增长归因于"下游金属板带相关项目建设拉动板带成型装备需求增长"，行业数据亦提供支撑：2026年上半年机床工具行业完成营业收入5,309亿元，同比增长7.6%，延续上行趋势；汽车板累计产量2,192万吨，同比增长4.9%，电工钢板带累计产量667万吨，同比上升7.4%。作为对照，2025年上半年机床工具行业营收同比下降1.7%，2025年全年则同比增长1.6%，其中金属成型机床行业全年增长9.6%。

合同负债从2024年末的2,420.28万元跃升至2025年末的13,788.16万元，2026年6月末仍维持13,757.57万元高位，表明装备类订单预收款对后续收入形成支撑。存货则由2025年末的15,056.45万元进一步增至2026年6月末的17,606.52万元，与装备生产周期及备货节奏相符。

与此同时，2025年度新设的4家子公司（博亚精冲、博亚精工重庆、博亚高精深圳、博亚特材武汉）中，武汉公司定位"拓展有色金属领域的产品和服务"，与年报中"有色金属板带拉矫技术"的研发方向相互印证；2025年11月公司完成西安智安（智能泊车业务）全部股权的转让，显示非主业收缩与主业聚焦并行。

四、核心能力建设：研发投入稳定，四个在研项目进入推广期

2026年上半年研发投入2,012.86万元，同比增长0.39%，投入规模与上年同期基本持平；按半年报口径测算约占营业收入的8.02%。2025年度研发投入4,742.22万元，占营业收入9.23%（2024年度为11.96%），占比下降主要系营收基数扩大。研发支出资本化金额连续为零，投入全部费用化。

2025年年报披露的四个主要研发项目——金属箔材精密成型工艺技术及装备研究、涂层工艺技术研究与系统集成开发、高服役性能轧机球笼式传动轴的研发与应用、高精密辊系工艺技术研究与应用——其中后三项均处于"样机开发成功，市场同步推广中"阶段，指向新能源材料加工、航空航天涂层、冶金传动部件及高精密辊系等方向。研发人员数量由2024年的156人降至2025年的150人，占比18.27%（-0.98个百分点），本科及硕士学历人数分别增长8.79%和14.29%。

需要关注的是，2026年上半年子公司荆州鼎瑞（特种装备金属结构件生产基地）实现营业收入213.85万元，净利润-379.75万元，而2025年度其营业收入为3,575.94万元、净利润635.81万元，由盈转亏与特装板块整体回落一致。

五、财务质量：扣非净利转正增长，现金流显著改善

2026年上半年公司实现营业收入25,085.87万元，同比增长10.02%；归母净利润3,344.56万元，同比下降24.53%；扣非净利润2,924.03万元，同比增长2.02%。归母净利润下滑的主因是上年同期存在维权赔偿金等非经常性损益——2025年半年度非经常性损益为1,565.61万元（其中"其他营业外收入和支出"1,467.69万元），2026年半年度降至420.53万元。2025年全年非经常性损益合计1,813.56万元，其中"其他营业外收入和支出"1,417.59万元，公司已在年报中确认该等收益的一次性属性。

现金流指标改善明显：2026年上半年经营活动现金流量净额1,236.09万元，上年同期为-1,604.75万元，同比增长177.03%，管理层归因于"销售商品、提供劳务收到的现金增加"；2025年度经营现金流净额11,432.73万元，同比增长89.65%。投资活动现金流净额转正至183.73万元（+152.25%），系理财产品本期赎回。筹资活动现金流净额-4,040.43万元，主要受股份回购及分红支出影响——报告期内公司以集中竞价方式回购股份845,300股，成交金额1,666.52万元，并推出每10股派现1元（含税）的中期分红预案。

盈利质量方面呈现板块分化：板带板块毛利率46.49%，同比提升1.77个百分点；特装板块毛利率14.79%，同比下降30.05个百分点，拖累整体毛利率由2025年度的约44.43%降至2026年上半年的约42.64%。费用端，销售费用同比增长27.14%、管理费用同比增长18.11%，增速均高于营收增速；财务费用同比减少95.65%，主要系利息费用减少。期末短期借款3,007.30万元，而上年末为13.66万元，负债结构有所变化。

六、风险认知：以"经营业绩波动"替换"募投产能扩张"

两期报告的风险清单对比显示管理层风险判断的调整：

"募投项目产能扩张风险"的退出与项目进度吻合——截至2026年6月末，首次公开发行募集资金已使用完毕、专项账户已全部注销，节余资金经股东会审议后永久补充流动资金。新增的"经营业绩波动风险"则直接以特装板块三年同期收入数据（3,171.10万元→8,460.36万元→3,140.25万元）量化了两大产品线收入的跨期波动，并披露前五名客户销售收入占营业收入比例为43.16%，较2025年度的53.69%有所下降，客户集中度边际缓解但整体仍偏高。

综合结论

2026年上半年博亚精工的经营呈现清晰的"引擎切换"特征：板带成形加工精密装备及关键零部件板块以52.38%的收入增速接替特种装备板块成为增长主力，装备产品83.53%的放量增长与合同负债高位共同验证了2025年年报"差异化进口替代"战略在冷轧装备领域的执行效果；特装板块在2025年度145.27%的高增长后回落62.88%，毛利率骤降30.05个百分点并拖累子公司荆州鼎瑞转亏，说明该板块收入确认节奏与下游需求调整带来的波动性是当前经营质量的主要不确定性。财务面上，扣非净利润2.02%的正增长与经营现金流177.03%的改善显示主业盈利质量尚属稳健，但整体毛利率下行、销售与管理费用增速高于收入增速，以及研发投入连续两期零资本化，指向公司在装备放量期的成本管控与费用效率仍需跟踪。管理层风险清单的变化——以经营业绩波动风险取代募投产能扩张风险——表明其关注点已从产能消化转向收入结构的跨期稳定性，这也与两大板块"跷跷板"式的收入走势相印证。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。