秦安股份2026年中报：双主业成型营收转正，镀膜第二曲线对冲主业毛利压力

一、2026年上半年经营环境与战略基调

管理层将2026年上半年定性为"产销承压、原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧"的复杂环境。中国汽车工业协会数据显示，上半年我国汽车产销分别完成1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%；国内销量992.1万辆，同比下降21.1%；新能源汽车产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比分别增长6.7%和7.3%，新车销量占比达49.6%。消费电子端，国内市场手机累计出货量1.33亿部，同比下降5.5%。

在此环境下，公司的核心战略主题为"双主业协同发展"与"提质增效重回报"。2025年12月完成亦高光电99%股权收购后，"汽车零部件+真空镀膜"双主业战略正式落地，2026年上半年进入深化整合阶段；同时公司于2026年4月首次披露年度"提质增效重回报"行动方案，并于2026年7月完成5,681,000股回购股份注销。

二、业务板块表现与策略

（一）汽车零部件业务：收入承压，毛利受原材料冲击

公司解释收入下滑主要受行业竞争加剧、部分客户订单需求和产品交付减少影响；毛利率下降主因大宗原材料价格上涨，上半年铝平均价格21.33元/kg，同比上涨18.61%；铜平均价格90.33元/kg，同比上涨31.34%。对比2025年全年，铝均价18.35元/kg（同比+3.78%）、铜均价71.63元/kg（同比+7.85%），2026年上半年原材料涨幅显著扩大。

客户与市场策略上，管理层披露的核心动作包括：依托2025年落地的东安动力订单及尊界、小鹏、岚图等终端客户推进新项目量产；北美福特缸体项目已进入稳定量产阶段并持续规模化供货，为拓展福特全球体系内其他区域业务单元奠定基础。客户矩阵已覆盖长安福特、理想汽车、中国一汽、江铃福特、吉利汽车、东安动力、北美福特等，产品延伸至混动专用发动机核心零部件、变速器关重零部件及电机壳体领域。

市场占有率方面（口径为当期产品年销量/当期对应车型产量）：

注：两期分母分别为半年产量（7,555,000辆燃油乘用车、2,491,000辆插混）与全年产量（13,644,000辆、5,881,000辆），比率不具直接可比性；但缸盖燃油端销量由2025年全年655,924件降至2026年上半年242,230件，插混端由328,136件降至114,127件，产品销量收缩趋势与分部收入变动方向一致。

（二）真空镀膜业务：第二增长曲线并表放量

2026年上半年合并范围新增亦高光电镀膜业务分部，实现营业收入74,390,061.14元（7,439.01万元），毛利率34.73%，显著高于汽车零部件分部，对整体收入和利润结构带来积极影响。子公司亦高光电报告期实现营业收入7,439.01万元、净利润489.98万元。

产能布局方面，子公司重庆九龙亦高投资的超硬镀膜生产线项目于2026年1月正式启动，采用分期建设模式，一期建成后可形成年产300万片超硬镀膜产品产能；截至报告期末项目主体工程已基本完工，进入核心设备安装调试阶段，待客户现场审核认证后正式投产。产品端，亦高光电核心超硬镀膜产品已应用于国内消费电子头部品牌高端手机、穿戴设备系列，并持续向全系列手机、智能穿戴、高端平板渗透；无机全固态电致变色镀膜等新品研发验证有序推进。

值得关注的矛盾点在于业绩承诺进度：业绩承诺方承诺亦高光电2025-2027年度三年累计净利润不低于24,000万元，2025年度实际完成4,264.68万元，完成率17.77%，管理层归因于客户新产品发布延迟及并购重组事项的阶段性影响，并称"在手订单充足"。按三年承诺测算，2026-2027年累计缺口约19,735万元，与2026年上半年并表口径489.98万元的盈利水平存在较大差距，业绩承诺完成进度是后续观察重点。

（三）新能源驱动板块：研发推进，尚无在手订单

美沣秦安聚焦混合动力驱动系统研发，2026年上半年重点推进系统总成及各分项产品可靠性耐久试验、控制策略与油耗表现优化，并筹备CNAS认可认证试运行。管理层同时提示"目前公司混合动力驱动系统产品的市场开发尚处于早期阶段，暂无在手订单"，存在商业化落地受阻风险。

三、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发费用39,353,210.16元（3,935.32万元），同比上涨169.27%，主要系汽车零部件分部研发项目阶段性投入增加1,561.93万元，以及合并范围新增亦高光电研发费用911.89万元。对比2025年全年研发投入合计58,053,278.54元（占营收4.29%、资本化比重31.80%、研发人员309人），2026年上半年研发费用率已提升至约5.58%。

核心竞争力方面，管理层在两期报告中均系统阐述汽车零部件业务的工艺装备、铸造机加工一体化、产品开发、研发试验、质量管理、成本控制、规模产品七大优势，以及真空镀膜业务的技术积累、应用场景拓展、优质客户三大优势，表述基本延续，未见新增或弱化的能力项。2026年上半年新增披露的工艺亮点为铸造无机砂新工艺的产业化应用，称可改善作业环境、减少有害气体排放、提升铸件精度与良品率。

四、关键财务与经营指标分析

管理层将利润下滑归因于四方面：汽车零部件分部毛利率下降2.05个百分点；新增亦高光电分部毛利率34.73%形成正向结构贡献；研发费用同比增加2,473.82万元；财务费用同比增加990.37万元（+135.56%，主因收购亦高光电新增并购贷款利息）。

现金流与财务结构方面：经营现金流净额同比上升62.96%，公司归因于合并范围新增亦高光电分部经营现金流及支付的各项税费减少；投资活动现金流净额-268,020,613.18元，同比-337.31%，主因新增收购亦高光电99%股权的投资支出。期末总资产37.13亿元，资产负债率29.38%，较2025年末的33.96%下降；商誉528,629,984.66元（5.29亿元），占总资产14.24%。存货256,350,548.73元，较期初254,637,007.48元微增0.67%。

降本增效层面，母公司屋顶8MWp分布式光伏已于2025年并网，子公司秦安铸造分布式光伏于报告期全面建成投运，全面投运后预计每年提供绿色电能约1,600万kwh、节约电力成本约15%。

五、未来规划与预期

公司2025年年报对2026年的经营计划包括：聚焦汽车零部件业务拓展并依托北美分公司推进海外客户开发；稳步推进新能源驱动板块研发落地；强化质量与成本管控并审慎开展期货套期保值；加速MES、ERP信息化建设；持续深化与亦高光电的并购融合、力争2026年实现显著产能释放；践行ESG理念。

2026年半年报未单独设置"下一年度经营计划"章节，但从"2026年上半年重点工作情况及提质增效重回报执行情况"看，管理层延续了主业深耕、混动研发、并购整合、ESG治理四条主线，并新增了股份注销、投资者关系管理两项股东回报举措。风险提示方面，半年报披露的风险清单与2025年年报一致，均为八项：宏观经济与市场需求波动、行业政策变动、客户集中、技术创新与研发、新业务与新领域拓展、产品价格下降、主要原材料价格波动、投资并购与整合（含业绩承诺及商誉减值）。

六、纵向对比：战略主题演变

战略重心由"多曲线布局"转向"双主业深耕"：2025年年报明确提出以参股墨现科技布局传感器赛道、打造"第三增长曲线"，并计划形成3-5家具有行业竞争力的公司矩阵；2026年半年报中，传感器布局未再作为重点工作披露，墨现科技仅保留为其他权益工具投资（账面价值15,517,241.00元），战略资源集中投向亦高光电的整合与产能落地。公司亦从"发行股份及支付现金"方案（2025年7月披露预案、9月终止）调整为全现金收购，2026年上半年无新增资本运作，重心转向内部整合与股东回报。

七、纵向对比：业务结构变化

2025年年报分部口径中，汽车零部件分部营业收入1,352,249,546.74元，镀膜产品分部无并表收入（2025年12月完成交割）；2026年半年报中，镀膜产品分部实现收入74,390,061.14元，占合并收入的10.54%，并贡献约34.73%的高毛利。增长引擎的切换信号明确：汽车零部件分部收入同比下降6.55%、毛利率减少2.05个百分点，而镀膜分部成为合并收入增长（+4.47%）的主要增量来源。若剔除镀膜分部，汽车零部件分部收入6.31亿元较上年同期6.76亿元（上年同期无镀膜分部，即全部为汽车零部件）实际下降约6.5%，与分部披露的-6.55%一致。

八、纵向对比：关键措施执行情况

对照2025年年报提出的经营计划逐项检验2026年半年报的执行进展：

海外业务是连续两期被强调并取得实质进展的举措：2025年报称"产品出口比重实现翻倍增长"，2026年半年报确认北美福特缸体项目持续规模化供货。与之相对，亦高光电业绩承诺完成进度（2025年完成率17.77%）与"在手订单充足"的判断之间的差距，构成并购整合成效的核心观察点。

九、纵向对比：核心能力建设

公司研发投入强度明显提升，方向从单一汽车零部件扩展为"汽车零部件研发阶段性投入+亦高光电研发并表"双来源。值得注意的是，亦高光电研发费用911.89万元计入合并口径，而业绩承诺口径允许加回"超额研发费用×70%"，研发投入的持续加码与业绩承诺计算口径之间存在关联，投资者需关注其边界。能力建设方向上，公司正从传统发动机零部件制造向"汽车轻量化结构件+高端镀膜材料工艺"双能力体系转型，真空镀膜业务的靶材自研、设备自研迭代、半导体蚀刻技术跨界融合等构成新的技术壁垒来源。

十、纵向对比：财务表现与经营质量

经营质量呈现"收入企稳、利润承压、现金流改善"的组合特征。收入端，2025年全年-15.48%的降幅在2026年上半年收窄至+4.47%，镀膜分部并表是主要驱动；利润端，归母净利润连续两期下滑且2026年上半年降幅扩大至39.90%，原材料涨价（铝+18.61%、铜+31.34%）与研发费用大幅增长构成双重挤压；现金流端，2025年全年经营现金流-33.52%后，2026年上半年回升至+62.96%，且经营现金流净额1.87亿元约为当期归母净利润的3.9倍，盈利质量指标改善。资产负债率由2025年末33.96%回落至29.38%，但商誉5.29亿元占总资产14.24%，叠加并购贷款利息支出（财务费用同比+135.56%），并购带来的资产负债表影响仍将持续。

十一、纵向对比：风险认知的演进

两期风险清单在结构与排序上完全一致（八项风险），显示管理层对风险敞口的认知保持稳定。差异体现在两点：一是2026年半年报对实际已兑现的风险做了量化确认——原材料价格风险从"可能波动"变为实际冲击（铝、铜均价涨幅较2025年扩大4-5倍），消费电子需求风险从行业描述变为具体数据（手机出货量-5.5%、国产品牌-6.4%，仅苹果和华为实现正增长）；二是业绩承诺风险被持续强化——2025年报披露完成率17.77%并解释原因，2026年半年报在"投资并购与整合相关风险"中重申业绩承诺85%调整区间及商誉减值风险，同时亦高光电并表后首期净利润489.98万元与承诺进度存在差距，该风险从"潜在"转为"存续观察"状态。

综合结论

2026年半年报呈现秦安股份战略切换后的首个完整并表期：双主业格局由"落地"进入"整合"阶段，镀膜分部以10.54%的收入占比和34.73%的毛利率成为合并收入正增长的主要来源，汽车零部件分部则同时承受行业需求收缩与原材料价格上行的双重压力，毛利率减少2.05个百分点。利润端39.90%的降幅由原材料、研发费用、财务费用三因素叠加形成，其中研发费用同比+169.27%属主动投入，财务费用+135.56%属并购的被动成本，两者性质不同。经营现金流同比+62.96%及资产负债率回落至29.38%显示经营底盘尚稳，但亦高光电业绩承诺完成进度（2025年完成率17.77%）、5.29亿元商誉的减值测试压力，以及混合动力驱动系统"暂无在手订单"的现状，构成后续盈利修复的三大不确定变量。管理层连续两期将"海外拓展"与"并购整合"列为重点并均取得可验证进展，而原材料价格与消费电子需求的变化节奏将决定双主业盈利弹性的释放时点。

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