中国平安2026中报：“高值增长”方针落地，寿险分红转型与AI服务驱动质效提升

一、战略主题演变：从“聚焦主业、增收节支”到“高值增长、服务创新”

2026年中期报告延续了2025年年报确立的经营方针切换。2025年年报管理层表述的经营方针为“聚焦主业、增收节支、改革创新、防范风险”，并在年报中首次明确2026年将践行“高值增长、服务创新、科技引领、守法合规”十六字方针。2026年中报确认该方针进入执行期，董事长致辞进一步将“高值”二字定调为“推动业务结构从‘量的扩张’转向‘质的提升’”，并将2026年定义为“平安服务年”。

宏观环境判断上，2025年年报表述为“宏观环境依然复杂多变，中国经济的强大韧性与结构升级的深层动能”；2026年中报升级为“外部环境复杂多变，AI技术浪潮波澜壮阔”，同时以“十五五”开局之年为背景，将保险行业定性为“迎来黄金发展期”。与2025年报相比，管理层对AI技术变量给予更高权重，战略叙事从“应对复杂环境”转向“把握AI与医养双重机遇”。

二、业务结构变化：增长引擎与产品结构双调整

寿险产品结构：分红险转型进入收获期。 2026年上半年寿险及健康险业务规模保费4,187.44亿元，按险种拆分，分红险规模保费1,215.49亿元，同比增长143.5%；传统寿险1,081.81亿元，同比下降20.4%；年金486.29亿元，同比下降29.4%。管理层披露平安寿险新业务分红险占比超九成，代理人渠道新业务长交期占比同比提升6.0个百分点。产品结构从“传统险+年金”向“分红险+长交期”迁移，对应低利率环境下资产负债匹配的主动调整。

渠道结构：银保与社区金融贡献占比持续提升。 2026年上半年，银保渠道新业务价值70.50亿元，同比增长18.0%；社区金融服务、电销及其他渠道新业务价值25.65亿元，同比增长44.4%；银保、社区金融服务及其他渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比近四成，同比提升3.8个百分点。对比2025年全年银保渠道新业务价值94.08亿元、同比+138.0%、多渠道贡献占比提升12.1个百分点的基数，2026年上半年渠道多元化的边际贡献速度放缓，但代理人渠道人均新业务价值同比+14.1%、代理人渠道新业务价值+5.4%，显示渠道动能由“银保爆发”转向“代理人提质+多元渠道均衡”。

增长引擎切换：资产管理业务扭亏为盈。 2026年上半年资产管理业务净利润96.58亿元，同比增长209.4%，归母营运利润91.72亿元，同比增长236.8%，其中平安证券净利润40.11亿元，同比增长31.5%，为成立以来同期最高。2025年全年该板块净利润为-30.00亿元。资产管理业务从最大拖累项转为集团利润的第二增长点，与寿险、银行共同构成三大利润支柱。

信贷类客户主动收缩。 2026年上半年集团个人客户数2.53亿，较年初增长0.9%，其中保障类、资产类、服务类客户分别+0.1%、+0.8%、+1.3%，信贷类客户-1.7%。管理层表述为“信贷类业务正经历行业周期性波动，平安主动调整信贷策略，聚焦优质客群经营”。

三、关键措施执行情况：“平安服务年”三大承诺落地

2025年年报董事长致辞提出2026年“平安服务年”三大价值方向：以AI为核心的“一个入口、一站式解决”快捷服务、全球急难救援3A服务体系、“四到”医疗养老服务网络。2026年中报披露的执行进展如下：

• 快捷服务：AI查问办覆盖集团88%业务场景，上半年4,700万人次体验“一句话办事”专属AI助手；封装300余项数字化服务。
• 全球急难救援：覆盖全球233个国家和地区，覆盖客户数超7,500万，上半年救援服务申请超1,500笔，为87名客户实施跨境医疗转运，从中东危险地区护送36名同胞归国。
• 医疗养老网络：国内百强医院和三甲医院合作覆盖率100%，合作药店数近24.5万家；海外合作网络覆盖35个国家、超1,300家医疗机构；“平安居家”品牌焕新，从被动服务转向主动健康管理，累计超32万名客户获得居家服务资格，较2025年末的24万名进一步扩大；上海颐年城·静安8号和深圳颐年城·福田已投入运营。

2025年年报提出的分红险转型、银保渠道扩张等经营计划在2026年上半年均取得可验证进展。管理层在2026年中报中未再单独设置“未来发展展望”章节，董事长致辞以下半年展望收束：“坚持深化‘综合金融+医疗养老’双轮并行、科技驱动战略，践行‘高值增长、服务创新、科技引领、守法合规’的经营方针，持续优化结构，夯实增长动力”。

四、核心能力建设：AI投入产出加速，医养生态构建差异化壁垒

AI能力从“建设期”进入“产出期”。 2026年上半年日均Token消耗量从2025年12月的日均300亿跃升至超1,200亿；AI坐席服务量约9.39亿次，覆盖81%客服总量（2025年全年为17.02亿次、覆盖80%）；AI代码渗透率从2025年的35.49%升至62%；AI智能体辅助实现销售额573.13亿元（2025年全年1,331.79亿元）；产险反欺诈智能化理赔拦截减损71.1亿元，同比增长10.4%。大模型能力方面，平安金融大模型在CNFinBench大语言模型公开榜单位列综合第一，医疗大模型3.5在HealthBench Hard评测集获全球最高分。

医养生态赋能主业的效果指标持续改善。 2026年上半年使用医养服务客户加保率提升5.9个百分点（2025年为4个百分点）；享有医疗健康、平安居家、高品质养老权益客户的寿险新单件均分别提升至不享有权益客户的2.6倍、9.7倍、48.8倍。健康险保费收入887亿元，其中医疗险保费收入超430亿元，同比增长4.9%。

代理人队伍“量减质升”延续。 个人寿险销售代理人数量从2025年末的35.1万人降至2026年6月末的32.5万人（-7.4%），但个险代理人中大专及以上人力占比50.5%，较2025年6月末提升2.2个百分点；代理人人均新业务价值55,353元，同比增长14.1%。

五、财务表现与经营质量：净利润高增与营运利润增速分化

2026年上半年归母净利润925.85亿元，同比增长36.1%，显著高于归母营运利润841.96亿元、+8.3%的增速，两者差主要来自短期投资波动转正（+41.66亿元）及可转换债券转股权价值重估等一次性项目（+42.97亿元）。财务报表项目变动分析显示，投资收益同比增长56.1%、公允价值变动损益由-114.39亿元转为+257.47亿元，管理层归因于“资本市场波动”；净利润变动亦标注为“受资本市场波动影响”。

经营质量层面：寿险13个月保单继续率97.3%（同比+0.4pct）、25个月保单继续率95.8%（同比+0.8pct）；产险综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点，其中综合费用率下降1.2个百分点、综合赔付率上升1.1个百分点；银行成本收入比27.06%，同比下降0.62个百分点，净息差1.80%与去年同期持平。产险净利润-12.4%与承保利润+5.5%的背离主要源于所得税费用同比增长62.3%。

保险资金投资组合规模6.61万亿元，较年初增长1.9%，近10年平均净投资收益率4.8%、平均综合投资收益率4.9%，仍超内含价值长期投资回报假设（4.0%）。

六、风险认知的演进：偿付能力改善与利率敏感度抬升

2025年年报专设“风险管理”章节，系统披露保险风险、市场风险、信用风险、操作风险、战略风险、声誉风险、流动性风险及集团特有风险；2026年中期报告未设独立风险管理章节（符合中报惯例），但在“流动性及资本资源”章节披露了偿付能力与压力测试结果。

偿付能力整体改善：集团综合偿付能力充足率198.1%，较年初上升4.8个百分点；平安寿险185.5%，上升9.8个百分点；平安产险228.5%，上升11.4个百分点。压力测试显示，利率下降50个基点对平安寿险综合偿付能力充足率的影响从2025年末的-10.9个百分点扩大至2026年中的-11.5个百分点，权益资产公允价值下跌10%的影响从-7.4个百分点扩大至-7.5个百分点，利率风险敏感度边际抬升，与分红险占比提升、资产负债匹配调整的方向一致。

集团母公司可动用资金余额817.45亿元，上半年子公司分红流入340.55亿元、对外分红流出186.55亿元。股息政策方面，2026年中期股息每股0.98元，同比增长3.2%，派发总额约177.45亿元；过去五年现金分红总额年复合增长率4.1%，2025年全年现金分红总额488.91亿元，基于归母营运利润计算的现金分红比例36.4%。

综合结论

2026年中期报告显示，中国平安管理层讨论与分析的叙事主线已从2025年的“规模修复”切换为“结构升级”：寿险新业务价值增速由2025年的+29.3%回落至+11.2%，但分红险占比超九成、长交期占比提升6.0个百分点的结构变化降低了负债端对利率的敏感性；资产管理业务从-30.00亿元净利润转为96.58亿元，利润结构由“寿险单核”转向“寿险+银行+资管”多极；归母净利润+36.1%的高增主要由资本市场波动贡献，营运利润+8.3%的增速更接近经营基本盘的实际情况。AI相关指标（日均Token消耗量、AI代码渗透率、AI坐席覆盖率）呈现倍数级跃升，且已转化为反欺诈减损71.1亿元、AI销售573.13亿元等可量化产出；“平安服务年”三大承诺在快捷服务、全球急难救援、医养网络三个维度均取得可验证进展。值得持续跟踪的变量包括：分红险转型对合同服务边际及新业务价值率（按标准保费29.0%，同比下降1.4个百分点）的摊薄效应、产险所得税上升对净利润的压制、以及利率下行环境下偿付能力敏感度的边际抬升。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。