宁波建工2026年中报管理层讨论：营收降17.20%、扣非净利减半，交工并表重塑业务版图

一、战略主题演变：从"稳中有进"到"以进促稳"

2025年年报将当年定性为"十四五"收官之年，公司面对"严峻复杂的外部环境和市场形势"，坚持"稳中求进、稳中有进"总基调；2026年半年报则将上半年定性为"十五五"规划开局之年，是公司"聚力攻坚、提质升级、开创发展新局面的关键窗口期"，面对"复杂多变的外部环境与不断演化的市场格局"，总基调调整为"稳中求进、以进促稳"，并表述为"圆满实现'十五五'平稳有序开局"。

战略表述的微调背后是重心的迁移：2025年年报的经营计划提出"由传统承包商向综合服务商转变"、推动业务模式从施工总承包向"投资+""产品+""服务+"转型、延伸至"投、建、运维"一体化价值链；2026年半年报未再重复上述转型表述，而是通过"提质增效重回报"行动方案，将重点收敛为"做强做优建筑总承包主业，努力聚拓建筑工业化发展"。

二、业务结构变化：交工集团并表，承接结构显著重构

1. 总承包板块由四个扩展为五个

2025年年报披露的总承包业务板块为建工集团、市政集团、建工建乐、浙江永镇四个；2026年半年报中，随着发行股份购买资产收购交工集团100%股权于2026年1月实施完毕，总承包板块扩为建工集团、交工集团、市政集团、建乐集团、浙江永镇五个，并新增公路工程施工总承包特级、港口与航道工程施工总承包壹级、公路行业甲级设计等资质。管理层评价此次收购"实现房建、市政与交通基建业务的资质、技术及资源深度协同，完善全产业链业务布局，显著提升公司承接大型综合基建项目的能力与区域市场核心竞争力"。

2. 业务承接总量与结构变化

2026年上半年公司承接业务77.81亿元，同比下降47.46%，与2025年全年承接245.48亿元（同比+4.94%）的扩张态势形成明显反差。结构上，分类口径因交工集团并表发生变化，新增"公路建设"分类：

注：2026年上半年口径新增公路建设分类，与2025年口径不完全可比。

区域结构出现收缩：宁波大市范围内承接56.35亿元、占比72.42%；宁波大市外浙江省内12.16亿元、占比15.63%；浙江省外9.30亿元、占比11.95%。2025年年报曾称"宁波大市范围外业务近两年保持在30%以上的承接业务占比"，2026年上半年市外合计占比降至27.58%，其中省外占比由2025年全年的18.90%回落至11.95%。

3. 增长引擎的切换迹象

2025年年报中，市政与公用设施业务是增长主力，营业收入63.31亿元、同比+16.86%，毛利率7.94%；2026年上半年市政园林承接骤降至6.85亿元。与此同时，交工集团成为新的利润贡献点——2026年上半年实现营业收入209,038.10万元、净利润13,141.55万元，净利润规模在各子公司中居首，超过建工集团（5,398.03万元）与市政集团（4,395.91万元）之和。增长引擎正由传统房建、市政向交通基建方向迁移。

三、关键措施执行情况：重组落地兑现，走出去成效待验证

将2025年年报提出的经营计划与2026年上半年复盘对照：

• 产业链整合（落地）：2025年年报披露交工集团资产重组于2025年12月获证监会批复，2026年半年报确认2026年1月完成资产过户及新增股份登记，公司股本较上年期末增加40.26%，与控股股东同业竞争事项得到有效解决。
• 走出去战略（承压）：2025年年报经营计划提出"坚定实施'走出去'战略，关注海外市场"；2026年上半年省外承接占比降至11.95%，未披露海外业务承接，管理层在市场拓展风险中仍表态坚持外地拓展"本土化、基地化、规模化"方针。
• 城市更新与新赛道（推进）：2026年上半年承接了宁波市东部新城核心区A6-2#地块（9.44亿元）、鄞州仇毕绿色数智产业科创基地及配套设施（6.82亿元）、慈城东门里文旅街区（3.92亿元）等房建项目，以及637国道遂昌举淤口至江山界段改建工程（4.99亿元）、浙江欣航海洋重工装备建设项目Ⅰ阶段工程（3.45亿元）等交通水运项目。
• 建筑工业化（延续）：广天构件继续巩固固有业务渠道，承接宁波奥体中心1#地块主体育场清水混凝土预制构件、东部新城B1-6#地块等商砼供应业务；2025年年报提及的余姚广天盛源基地管片转型、普利凯管片项目在半年报中未再提及。
• 股东回报（执行）：2025年度利润分配方案执行完毕，以总股本1,524,391,877股为基数每股派现0.05元（含税），共计派发现金红利76,219,593.85元，占2025年度归属于上市公司普通股股东净利润的32.31%。

四、核心能力建设：技术平台扩容，研发投入收缩

对比2025年半年报（发明专利19项、实用新型及外观设计66项、省级工法13项），2026年上半年发明专利授权量提升，但实用新型及外观设计、省级工法数量回落。研发费用同比减少11.28%，管理层将研发方向表述为"在装配式建筑、材料耐久性、新农村住宅体系、低碳制造、地下空间、钢结构技术和智能建造等领域实现突破"。资质层面，交工集团并表新增公路特级与港口航道壹级资质，构成对传统房建、市政资质组合的实质性补强。

五、财务表现与经营质量：利润增长依赖非经常性收益

1. 收入与利润背离

注：因同一控制下企业合并（收购交工集团），上年同期数已重述调整。

归母净利润增长与扣非净利润大幅下滑并存，其来源在非经常性损益项目中得到印证：2026年上半年非经常性损益合计1.59亿元，其中非流动性资产处置损益191,951,714.12元（1.92亿元），上年同期该项仅200,131.63元；管理层在科目变动说明中将资产处置收益变动归因于"本期固定资产、无形资产处置收益较上年同期增加"，资产负债表显示上年期末预收的拆迁补偿款47,000,000.00元已于本期资产处置完毕。剔除该因素后，主业盈利能力呈收缩态势。

2. 现金流与融资结构

经营活动现金流量净额为-22.05亿元，较上年同期净流出扩大6.15亿元，管理层归因于"提供劳务收到的现金较上年同期减少"。这一趋势延续了2025年全年经营现金流净额-2.28亿元（同比-715.97%）的转负态势。筹资端，2026年上半年筹资活动现金流量净额-476.64万元，而上年同期为+12.05亿元，管理层归因于"取得借款收到的现金较上年同期减少"；同时其他流动负债期末较上年期末增加44.03%，系本期发行超短期融资债券较多，融资结构由银行借款转向债务工具。

3. 子公司经营分化

广天构件上半年净利润较2025年全年明显收缩，市政集团、建乐集团上半年利润亦不足2025年全年的一半，叠加新签承接下降47.46%，收入端压力可能在下半年继续传导。

六、风险认知的演进：表述未变，风险在数据中兑现

2026年半年报列示的五项风险（宏观经济波动、应收账款、原材料价格波动、市场拓展、易涉诉）与2025年年报完全一致，未见新增风险维度。但上半年经营数据已部分印证风险表述：

• 市场拓展风险方面，2025年年报披露宁波2025年固定资产投资同比下降21.4%、房地产开发投资下降45.9%，2026年上半年省外承接占比降至11.95%，"本地建筑市场增长放缓"的判断正在兑现；
• 应收账款风险方面，2025年年报计提信用减值损失2.50亿元、同比+76.47%，2026年上半年应收款项期末余额53.63亿元、较上年期末-7.44%，管理层仍提示"房产销售状况不佳导致开发单位工程款支付滞后"；
• 现金流层面，2026年上半年经营现金流净流出扩大，管理层在风险章节提出的"强化业务承接风险评估、做好应收款整体管控"的具体成效尚未在现金流数据中体现。

综合结论

从2025年年报到2026年半年报，宁波建工管理层讨论与分析呈现一条清晰的"并表重构、缩量提质"主线：交工集团重组落地使公司由房建、市政双主业扩展至房建、市政、交通基建协同的全产业链格局，公路特级资质与交工集团上半年1.31亿元净利润构成新的能力与利润支点；但与此同时，业务承接总量同比下降47.46%、区域结构向宁波大市回缩、扣非归母净利润同比减少53.52%、经营现金流净流出扩大至22.05亿元。归母净利润的同比增长主要来自1.92亿元资产处置收益，而非经营性盈利改善。管理层将2026年定位为"聚力攻坚、提质升级"的关键窗口期，从"稳中有进"到"以进促稳"的基调变化显示其主动调整姿态，后续新签承接的恢复节奏、省外及海外市场拓展的实际成效，以及经营性现金流的改善情况，将是检验这一战略表述的关键观测点。

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