如通股份2026年半年报：营收降8.59%扣非利润基本持平，轨交盈利半年超去年全年、首启中期分红

一、战略主题演变：从"转型升级主线"到"稳份额、育新增长极"

2025年年报将全年工作定调为"创新驱动、转型升级主线"，明确"内生式+外延式"双轮驱动战略，并首次将轨道交通业务列入六大发展战略，定位为"培育增长新引擎"。2026年半年报的经营讨论沿用了同一框架，六项重点工作（技术创新、销售开拓、生产组织、数智化转型、质量品牌、轨道交通）与年报的五大经营计划（强化销售、增强创新、智改数转、轨交项目、人才队伍）基本一一对应，战略连续性明显。

变化体现在表述重心上：半年报将"轨道交通产品取得新增长"单列为一项工作成果，而非延续年报中"加快推进产品市场化、规模化发展"的规划性语言；销售工作强调"针对行业竞争加剧、市场需求分化的新形势"实施"差异化市场竞争策略"，较年报"持续巩固行业领先地位"的表述更为防御。战略重心从"扩张与转型并进"转向"守份额、提质效、兑现新业务增长"。

二、业务结构变化：增长引擎向卡持设备与轨交等新品切换

2025年年报披露的分产品收入结构显示，传统三大类产品已出现分化：

"其他"产品收入增幅43.76%，远超传统产品，构成2025年最主要的增量来源；管理层在年报中明确"制动盘作为支撑公司增长的重要产品，将继续加大支持力度"。2026年半年报未披露分产品收入，但控股子公司北方轨道交通公司的盈利变化印证了轨交业务的兑现节奏：2025年全年净利润0.03亿元，2026年上半年净利润0.04亿元，半年即超过上年全年水平。轨交业务正从"培育期"进入"贡献期"，与提升设备（收入连续下滑）形成此消彼长，增长引擎切换的趋势清晰。

三、关键措施执行情况：海外突破兑现、数智化落地、轨交产能推进

对照2025年年报"未来展望"中的经营计划，半年报显示的执行情况如下：

• 海外市场拓展：年报提出"重点推动自动化、智能化主力新品出海"；半年报称"海外市场……成功实现国际高端市场的应用落地，为公司业绩增长开辟新空间"，并继续"加大国内新产品和高端产品在国际市场的推介力度"。2025年境外收入0.65亿元、同比增长6.26%，境外毛利率52.83%、提升5.01个百分点，海外高端化策略已有数据支撑，但半年报同时承认地区局势对海外交付构成拖累（详见风险部分）。
• 智改数转：年报计划"确保智能立体仓与自动化物流系统、ERP系统升级按计划推进"；半年报披露智能仓储体系"稳步落地"、智能硬件配套工程"有序实施"，在建工程由上年末的0.03亿元增至0.15亿元，增幅446.64%，对应立体仓库项目投资，执行进度与规划吻合。
• 轨交产能建设：年报计划"加快推进铝盘压铸新产线建设"；半年报表述为"继续加强铝制动盘产能建设，提高交付能力"，结合子公司盈利数据，产能建设与订单交付处于同步推进状态。
• 新品研发：2025年全年完成35项新品开发；半年报以"闭环管理确保重点项目有序推进、高效落地"概括，未披露具体数量，研发节奏的透明度有所下降。

四、核心能力建设：研发投入维持高位，资质壁垒加固

2025年年报显示，公司研发投入0.21亿元，占营业收入比例4.78%，研发人员70人、占员工总数11.29%；全年申请专利15项（其中发明3项）、获得授权专利9项（其中发明专利授权6项）。报告期内公司入选国家级专精特新"小巨人"企业、通过江苏省智能制造车间认定。

2026年上半年研发费用0.09亿元，同比下降4.52%，降幅小于收入降幅（-8.59%），研发强度保持稳定。半年报在核心竞争力章节沿用了与年报完全一致的四大优势框架（产品质量、技术研发、配套能力和产业链组织、品牌），并新增"组建专项团队，定期开展技术研讨，精准锁定兼具前瞻性与适配公司发展特点的石油产品方向"的表述，显示公司在自动化、智能化产品方向上的技术储备动作仍在延续。API认证资质持续有效、海通检测公司持有CMA资质认定证书，构成产品质量维度的既有壁垒。

五、财务表现与经营质量：收入承压、盈利韧性显现

管理层将收入下滑归因于行业竞争加剧与地区局势抑制客户需求。数据表明盈利能力具备韧性：扣非净利润仅下降0.84%，归母净利润降幅（-7.54%）与扣非降幅的差距主要来自非经常性损益——上半年非经常性损益合计0.05亿元（其中委托理财收益0.04亿元），低于2025年全年0.12亿元（其中委托理财损益0.11亿元）的贡献水平。

经营质量层面存在几处值得关注的信号：

• 费用管控显著：销售费用0.08亿元（-19.28%）、管理费用0.13亿元（-20.99%），降幅均大于收入降幅，是扣非利润企稳的主要支撑。
• 合同负债增长：期末合同负债0.28亿元，较上年末增长49.09%，管理层说明为销售预收款增加，预示后续收入确认存在修复基础。
• 现金充裕度：货币资金3.20亿元加交易性金融资产6.10亿元，合计约9.30亿元，占总资产比重过半；上半年经营现金流0.70亿元，仍高于同期净利润。
• 分红节奏变化：2025年度分红方案为每10股派2.20元（合计0.45亿元），2026年中期首次实施分红，预案为每10股派0.80元（合计0.16亿元），中期分红的启动与账面现金状况相匹配。
• 财务费用扰动：财务费用0.01亿元、同比增幅169.03%，管理层归因为"汇率波动产生的汇率损益"，2025年同期财务费用为-0.02亿元（汇兑净收益），汇率因素对利润表的双向影响在放大。

六、风险认知的演进：地区局势由"潜在风险"转为"实际扰动"

风险认知的演进呈现两个特征：其一，地区局势风险的定性从"潜在不利"升级为"实际困扰"，且半年报明确该因素已对海外人员交流和产品交付产生现实影响，这与同期收入下滑相互印证；其二，汇率风险在半年报财务费用数据中实际兑现，风险清单与财务结果的一致性增强。半年报风险条目由5项减至4项，原材料价格波动风险未再单列。

七、综合结论

如通股份2026年上半年处于"传统主业承压、新业务兑现"的过渡阶段：收入端受行业竞争加剧与地区局势扰动出现8.59%的下滑，但扣非利润基本持平、费用管控成效显著、合同负债大幅回升，盈利质量未随收入同步恶化；轨交业务通过子公司盈利半年超去年全年、海外高端产品应用落地、中期分红首次启动，构成半年报中的主要积极信号。管理层对下半年未给出明确的收入修复指引，风险表述较年报更趋谨慎，地区局势对海外交付的持续压制与汇率波动对财务费用的扰动，是下半年需持续跟踪的两个变量。

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