财报快递|科拜尔2026上半年净利增46.87%扭颓势，经营现金流恶化超五成

合肥科拜尔新材料股份有限公司（证券简称“科拜尔”，证券代码920066）发布2026年半年度报告（未经审计）。报告期内，公司实现营业收入26,660.06万元，同比增长13.71%；归属于上市公司股东的净利润1,961.52万元，同比增长46.87%；扣非净利润1,914.76万元，同比增长48.98%；综合毛利率由上年同期的14.37%提升至18.97%，增加4.60个百分点；经营活动产生的现金流量净额为-8,533.25万元，同比恶化51.75%。

从业务结构看，公司主营改性塑料与色母料，产品以家电应用为核心，客户覆盖四川长虹、美的集团、TCL、惠而浦、海信集团等知名企业。报告期内，改性塑料实现收入22,076.47万元，同比增长8.91%，毛利率17.59%，同比提升5.02个百分点；色母料实现收入4,553.13万元，同比大增49.91%，毛利率25.66%，主要系增韧、抗菌等功能性色母产品订单增加所致。期末应收账款前五大客户合计11,262.89万元，占应收账款总额的60.92%，客户集中度较高。

行业层面，设备更新与消费品以旧换新政策持续拉动家电终端需求。据GEP Research测算，2025年中国改性塑料市场规模约2,050亿元，占全球比重42.3%，2026年一季度出货量同比增幅达11.5%，全年规模预计突破2,250亿元；家电为改性塑料第一大应用市场，占比约37%。不过，行业中低端品类供给充足、竞争白热化，高端材料占比仅25%且部分依赖进口，结构性压力与国产替代机遇并存。

半年报显示，公司上半年业绩大幅回升主要原因：一是产品结构持续优化，免喷涂仿金属材料、食品级抗菌材料、阻燃材料、环保改性PCR材料等创新产品市场渗透率提升，带动高附加值产品占比提高；二是募投项目投产释放产能，自动化生产提质降本，毛利率同比提升4.60个百分点；三是家电以旧换新政策红利及下游需求回暖。值得关注的是，公司2025年归母净利润同比下降41.70%，2026年一季度仍同比下降37.55%，上半年整体增速由负转正并大幅增长，意味着二季度单季盈利明显反弹。

费用端看，公司上半年销售费用233.56万元，同比增长64.25%，主要系业务拓展力度加大、销售团队扩充所致；研发费用1,284.87万元，同比增长38.79%；管理费用697.59万元，同比基本持平；财务费用16.05万元，同比增长483.48%，主要系活期利息收入减少（利息收入由上年同期的25.12万元降至3.89万元）。此外，因应收票据及应收账款期末余额增长，公司计提信用减值损失629.07万元，同比大增440.69%，对利润形成一定侵蚀。

值得警惕的是，公司“增利不增现金”的矛盾较为突出。上半年经营性现金流净额为-8,533.25万元，同比恶化51.75%，销售商品、提供劳务收到的现金约1.90亿元，仅为同期营业收入的71.2%。期末应收账款17,396.26万元、同比增长62.86%，应收票据9,827.74万元、同比增长103.63%，两者合计约2.72亿元，占总资产比重逾55%；存货5,221.29万元，同比增长57.30%。为补充营运资金，公司期末短期借款增至5,373.43万元，较年初激增437.03%，而货币资金降至3,498.48万元、下降46.66%；流动比率由10.20降至5.20，合并资产负债率由7.92%升至15.66%。虽然公司偿债指标绝对水平仍属稳健，但回款质量恶化与资金缺口扩大的趋势值得持续跟踪。报告期内，公司未提出中期利润分配方案。

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