财报快递|保变电气2026上半年净利增77%，应收账款激增53%现金流仍为负

8月，保定天威保变电气股份有限公司（600550）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业总收入38.46亿元，同比增长28.43%；归属母公司净利润1.34亿元，同比增长77.34%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长76.58%；经营活动产生的现金流量净额为-3.87亿元，较上年同期-6.25亿元有所改善，但依然为负；加权平均净资产收益率14.71%，同比增加2.91个百分点。

从业务结构看，公司主营输变电装备业务，主要从事变压器及配件的制造与销售，主导产品为110kV-1000kV超/特高压、大容量变压器。报告期内主营业务（输变电产品）收入38.07亿元，同比增长27.88%；其他业务收入3908.08万元，同比增长120.11%。按经营地区划分，国内收入36.99亿元，国外收入1.47亿元。公司表示，营业收入增长主要是由于中标产品订单增加，在本报告期陆续实现销售所致。报告期内，公司电网业务中标国网背靠背换流变新项目，两网订单稳步增加；中标国家电投主变项目补齐新能源市场短板；海外聚焦“一带一路”与高端市场，中标额稳步走高。

公司所处行业为电力工业的输变电装备制造业，特高压输变电装备属国家重点发展的高端装备制造领域。随着特高压电网建设、新型电力系统建设及“双碳”目标推进，电网、电源、新能源等领域投资对行业增长形成较强拉动。但公司主要原材料硅钢片、铜、变压器油等价格波动直接影响生产成本，报告期末公司因原材料价格上涨确认的“待执行亏损合同”预计负债由年初1522.23万元增至3785.95万元，原材料成本压力有所显现。公司通过铜期货套期保值、集中采购等方式对冲价格波动风险。

半年报显示，公司归母净利润增速（77.34%）显著高于营业收入增速（28.43%），主要原因：一是销售费用同比下降8.42%，其中销售服务费、中标费分别减少594.57万元和432.23万元；二是信用减值损失由上年同期2061.60万元大幅收窄至351.43万元；三是利息费用同比减少1397.64万元。但需注意，公司综合毛利率由12.86%降至12.22%，下降0.64个百分点；其他收益因先进制造业增值税加计抵减红利退坡由3313.90万元降至973.12万元，盈利改善主要依赖费用压缩与减值损失减少，而非产品盈利能力的实质提升。

半年报显示，公司财务费用本期发生3086.08万元，上年同期2609.90万元，同比增长18.24%。其中汇兑损益由上年同期-1188.91万元（净收益）转为本期562.27万元（净损失），一增一减影响金额约1751.18万元，为财务费用上升主因；利息费用由3974.29万元降至2594.64万元，部分对冲了汇兑损失的影响。

财报显示，报告期末公司应收账款达26.35亿元，较年初激增52.90%，占总资产比例升至31.94%，公司称系经营规模增加、部分项目尚未到回款节点所致；其中1年以内账龄占比约80.75%，1至2年账龄应收账款亦达3.68亿元，回款节奏值得关注。经营活动现金流净额虽同比改善但仍为-3.87亿元，公司坦言受行业特点影响，货款回收滞后于各项生产投入，存在资金紧张风险。期末货币资金10.07亿元，短期借款12.92亿元，另有一年内到期的非流动负债1.01亿元，短债覆盖压力仍在。此外，公司累计未分配利润仍为-9.31亿元，历史亏损尚未完全弥补，报告期无利润分配预案。

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