行云科技（300209）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期行云科技（300209）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司是国内兼具全球化跨境数字贸易底盘与AI算力基础设施布局的上市企业，依托多年跨境供应链运营积淀，抢抓人工智能新质生产力发展机遇，将AI算力业务打造为公司第二增长曲线。经过战略转型与业务整合，公司现已形成跨境数字贸易、AI算力服务、数智软件运维、算力配套服务四大协同业务板块。公司以“成为中国领先的全球化综合算力基础设施服务商”为长期发展愿景，秉持“普惠算力、赋能实业”的经营理念，依托原有全球化供应链资源叠加新增算力基础设施能力，实现两大业务互补协同发展。报告期内，公司充分发挥原有跨境产业场景优势，结合新建全域算力基础设施底座，打通跨境贸易数据运营与AI算力调度的联动体系。公司一方面持续夯实跨境数字贸易基本盘，优化供应链履约效率；另一方面快速推进算力租赁、服务器、液冷配套等算力相关业务，持续拓宽盈利渠道，有效提升海内外产业资源整合能力，推动传统主业与新兴算力业务协同增效、结构持续优化。

    1.跨境数字贸易业务

    报告期内，公司全球跨境数字贸易业务覆盖出口、国内贸易两大板块，主要采用B2B数字化综合服务模式，为上下游客户提供全链路跨境供应链一体化解决方案。业务覆盖货源集采、全球渠道分销、多平台电商运营、海内外仓配履约、品牌数字化营销等完整经营环节。上游直连国内制造工厂、品牌方集中集采货源，下游面向海外线上平台代理商、线下渠道经销商开展批量供货，配套本地化运营、广告投放、售后履约等增值服务，打通从工厂到海外终端的数字化流通链路。报告期，跨境数字贸易业务实现营业收入15,195.23万元，占公司总营业收入59.77%。

    2.AI算力业务

    报告期内，公司规模化落地AI算力运营服务板块，提供算力贸易与租赁业务，提供标准化推理算力资源供给与全栈基础设施解决方案。公司整合多型号异构GPU算力集群，完成算力资源统一部署、封装、调度与运维，面向国内大模型企业、AI科创公司、通信运营商、人工智能机构提供算力租赁及弹性推理算力服务。公司算力服务采用灵活计费与合作模式，以AI推理调用量（算力Token）作为计量单位按需弹性计费的TaaS模式可提供短期算力租赁、长期专属算力集群、私有化部署等多元合作方案，全面覆盖模型训练、多模态内容生成、行业智能推理等算力需求，适配不同客户的差异化业务场景。报告期，AI算力业务实现营业收入6,715.71万元，占公司总营业收入26.42%。

    3.软件开发和运维服务业务

    报告期内，公司软件开发及运维服务主要围绕跨境数字贸易、AI算力两大核心主业配套开展，为公司主业数字化运营提供技术支撑，同时对外市场化输出技术服务。公司依托云计算、大数据、物联网、生成式AI等基础技术，自主研发多款适配主业的数字化系统。除内部赋能主业降本提效外，公司面向外部客户提供定制化数字化改造、系统部署、7×24小时不间断运维、系统功能迭代升级等一体化技术服务，助力合作客户实现业务流程智能化升级、数据资产规范化、平台化管理。报告期内，软件开发及运维服务合计实现营业收入2,954.70万元，占公司总营业收入的11.62%。

    4.算力配套服务

    报告期内，公司拓展绿色算力硬件配套业务，主要为预制式液冷算力集装箱系统集成，面向各地智算中心、算力机房提供一体化液冷散热集装箱成套解决方案，包含机柜、散热系统配套集成交付，为AI算力集群稳定运行提供底层硬件环境支撑。现阶段业务规模有限，后续将根据算力服务业务拓展节奏有序推进相关配套产品落地。

    二、核心竞争力分析

    公司2024年完成司法重整，2026年2月正式更名行云科技，持续开展治理重构与产业资源整合，确立跨境数字贸易与AI算力双主业战略，构建“贸易流×算力流”双轮驱动经营体系，形成产业协同、资本运作、全球资源配置、全栈技术整合四大差异化核心壁垒。报告期内，叠加百亿级长期算力订单、大额银行授信落地，综合竞争优势持续兑现。

    1.跨境贸易与算力产业协同优势

    公司兼具成熟的跨境供应链运营积淀与相对完整的算力全链条产业布局，形成行业稀缺的跨赛道协同优势，两大业务相互导流、双向赋能。一是资源协同机制成熟，公司依托扎实的跨境数字贸易产业基础，为算力基建、液冷集成等新兴业务提供真实落地场景与产业支撑，同时利用AI算力技术能力推动传统跨境贸易数字化、智能化升级，有效降低新业务拓展门槛与试错成本，实现多业态融合发展。二是算力全产业链布局完善，公司通过下属子公司业务覆盖GPU整机设备、预制式液冷系统集成、算力租赁、全周期运维服务等完整环节，摆脱单一业务依赖，业务场景可覆盖金融、医疗、政务等多行业，有效平滑单一行业周期波动风险。同时，公司报告期内落地多笔算力长订单，稳定现金流进一步夯实公司经营基本盘。

    2.多元化资本运作与重资产支撑能力

    公司作为创业板上市主体，重整后公司治理结构全面优化，依托上市公司平台打通多元融资渠道，匹配算力高资本开支特性，资本实力成为核心支撑。一是大额综合授信落地，算力扩张资金充足。截至2026年7月，公司及子公司已向金融及非金融机构申请授信为180.24亿元，其中已经批复的授信为102.64亿元，已签署融资及授信合同为52.72亿元，有效覆盖算力集群等大额资本投入，平衡长短负债结构，控制财务成本。二是形成订单与资本正向循环。截至本报告披露日，累计落地超154亿元长期算力、存储框架合同，长期算力订单具备稳定按月回款模式，经营性现金流持续改善，持续提升金融机构授信认可度；依托稳定长单作为底层资产，拓展融资租赁、产业专项贷等配套融资工具，形成“订单-融资-产能扩张”的良性发展循环。三是产业整合高效推进。借助资本市场平台设立多家算力相关专业化子公司，快速补齐硬件研发、算力运营等细分板块，缩短产业孵化周期；报告期实控人增持承诺落地，充分传递长期产业发展信心，稳定资本市场预期，为后续产业并购、再融资工作筑牢基础。

    3.独有的全球化资源配置壁垒

    相较于纯本土算力厂商与单一跨境贸易企业，公司具备稀缺的跨赛道产业资源复用与国内资源统筹能力，形成难以复制的核心经营壁垒。一是产业运营经验高效复用，公司深耕跨境贸易多年，积累了成熟的大批量集采、品质管控、供应链履约及项目运营管理体系，整套规模化、标准化的运营体系可全面复用至算力设备采购、算力集群建设与项目落地环节，有效降低算力业务采购成本、项目运维成本，提升业务落地规范性与效率，规避第三方外包带来的不确定性风险。二是算力资源高效统筹，公司聚焦算力基础设施建设与资源智能调度，将依托完善的算力集群部署体系，可灵活适配各行业算力供需节奏，动态调配算力资源，显著提升算力硬件利用率与整体经营效益。三是客户资源双向赋能，公司长期经营沉淀丰富的产业客户资源，可有效转化为AIGC内容生成、行业智能推理等算力稳定应用需求；同时持续深耕头部客户市场，落地多笔大额长期算力订单，形成结构优质、稳定性强的国内客户矩阵，有效分散单一行业经营风险。

    4.全栈技术整合相对完备

    公司围绕业务发展需求，正在逐步搭建形成覆盖软件研发、算力调度、硬件集成、运维服务的全栈技术体系，持续强化AI底层核心技术能力，软硬件协同赋能主业高质量发展。报告期内，公司聘任南方科技大学研究员、国家优青获得者、人工智能底层系统领域顶尖专家唐博教授担任首席科学家，补强公司AI算力软实力与核心研发能力。唐博教授长期深耕大模型推理系统、长上下文推理加速、AI底层系统软件等核心领域，其领衔的技术团队具备国际领先的算力调度与推理优化技术积淀。依托顶级科研技术团队加持，结合团队自研AlayaJet推理引擎，可针对性优化大模型推理显存占用与数据传输开销，有效提升单卡Token产出效率、降低整体推理运营成本，推动公司算力业务从硬件租赁向高效TaaS模式升级。叠加公司液冷集成解决方案，可充分适配高负载算力集群稳定运行需求，软硬件技术深度协同，持续降低公司业务运营成本、提升项目落地效率与算力服务附加值，构建起技术、场景、资源相互赋能的一体化技术壁垒。

本文数据来源于行云科技2026年中报，仅供参考不构成投资建议。