信义能源（03868.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期信义能源（03868.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

二零二六年上半年收益贡献
      于二零二六年上半年,本集团拥有及运营的可再生能源项目的总发电量较二零二五年上半年减少10.7%。该减少主要归因于电网消纳限制所导致的限电损失增加、市场化电力交易的价格下跌、天气因素对发电的影响,以及于二零二五年出售信义光能(天津)51%股权权益后,其收益不再纳入本集团综合收益,惟部分减幅被二零二五年组合于二零二六年全面投入运营后所贡献的额外电力销售,以及本集团于二零二六年上半年新收购新西兰附属公司所产生的新增收益所抵销。
      二零二六年上半年可再生能源业务项目容量
      二零二六年上半年,本集团未有向信义光能控股有限公司(「信义光能」)与其附属公司(统称「信义光能集团」)或独立第三方收购大型可再生能源项目。截至二零二六年六月三十日,本集团合共运营并持有核准发电容量达4,630.5兆瓦的大型可再生能源业务项目,其中1,624兆瓦属补贴政策及3,006.5兆瓦属平价上网政策;另持有一项以权益法入账、容量达174兆瓦且属补贴政策的可再生能源项目。
      近年来,本集团专注于投资平价上网政策下的可再生能源业务项目,逐步降低对补贴政策的依赖,以提升现金流的可预测性与稳定性。于二零二六年上半年,电力销售为本集团的收益贡献63.1%,二零二五年上半年则为61.2%。随着平价上网项目数量持续增加,项目现金回报稳步上升,推动本集团经营现金流持续改善,资金流动性与财务稳健性亦同步增强。

业务展望：

二零二六年六月,国家发展改革委与国家能源局联合印发《新型能源体系建设「十五五」规划》(「十五五规划」)。该规划依据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》制定,明确了在「十五五」时期建设新型能源体系的总体要求及重点任务。十五五规划提出,到二零三零年中国将初步建成清洁、低碳、安全、高效的新型能源体系,为能源强国建设提供有力支撑。十五五规划首次明确了风电与光伏的装机量、非化石能源发电量「双50%」的刚性目标。风电和光伏装机比重超过50%,成为电力装机主体。而非化石能源发电量比重达到50%,成为电量主体。预期届时煤炭和石油消费将达峰,非化石能源消费比重提升至25%。
      根据中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图(2025-2026年)》,预计二零二六年全年国内新增光伏装机规模将为180至240吉瓦,较二零二五年的315.07吉瓦有所回落,惟预计自二零二七年起将重回上升趋势。截至二零二六年六月底,全国光伏累计装机已超过1,260吉瓦,风光合计装机量已超过1,926吉瓦,占全国总装机的48.1%。距离十五五规划中提出的二零三零年风光装机比重需要超过50%的目标(按届时全国电力总装机5,400吉瓦测算,风光装机将超过2,700吉瓦),仍有可观的中长期增量空间。十五五规划的发布进一步强化新能源产业的战略地位,为行业中长期发展提供了明确的政策指引和广阔的市场空间。
      由国家发改委、国家能源局牵头,并联合中国工业和信息化部、中国住房和城乡建设部及中国交通运输部共同发布的《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》(「实施办法」)将于二零二六年八月一日正式生效。该实施办法首次建立可再生能源消费最低比重目标制度,将责任下沉至高耗电行业及企业,并明确提出绿色电力消费比例要求。高耗电企业需完成强制性绿电消费比例,为达成配额考核,高耗电企业将透过绿证交易或绿电交易市场购买绿电凭证或绿电量。此举不仅提升了绿电消费的透明度与可追溯性,也利好市场化的绿电需求,进一步推动新能源业务的消纳与行业可持续发展。随着绿电消费责任制度的全面落实,未来将有效发挥需求方面的资源配置作用,推动可再生能源电力的跨区域消纳,缓解部分新能源资源集中地区的弃光限电压力,为新能源发电行业的平稳有序发展提供有力支撑。
      过去多年,新能源项目的强制配储政策因有效利用率偏低,其实施成效备受关注。国家发改委与国家能源局于二零二六年一月三十日联合发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》,首次从国家制度层面确认新型储能的「容量资源」价值,即便不直接发电,只要能够随时回应电网调度并在负荷高峰时段稳定供电,即可获得容量补偿。此举不仅为电网侧独立储能提供了稳定的收益预期,更推动储能由「配套附属」转向「价值主体」。本集团将密切关注政策落地后的市场表现,并审慎评估增加储能配置的可行性,以进一步提升运营稳健性并创造新增收益。
      随着近年新能源政策陆续出台,电力交易模式逐步转向市场化机制,部分市场化交易的电价较以往的价格低,导致本集团电力收入下降,对业务稳定性及财务预算的可预测性构成影响。面对此趋势,本集团将同步推进短期应对及中长期策略布局,全面提升市场化电力交易适应能力。中长期策略方面,本集团将加大与终端用户或电力零售商签订中长期购电协议,以稳定售电价格及收益区间,从而缓解市场价格波动所带来的风险。短期策略方面,本集团已成立专责市场化电力交易团队,搭建电力交易平台,整合电力预测模型及人工智能分析系统,强化对电力价格趋势及供需变动的即时分析能力,从而提升决策效率及运营灵活度,进一步巩固市场竞争优势。
      在改革通知正式实施后,全国各省市已相继出台配套实施方案及机制电价竞价细则,各地机制电价均有所不同。在此,本集团将继续密切关注市场动态,综合考虑限电损失风险、市场化电力交易情况、高耗电地区的战略重要性以及保证稳定高投资回报等不同因素,于适当时机向信义光能进行可再生能源项目的收购。同时,本集团亦将积极物色及评估其他具备良好盈利能力及增长潜力的可再生能源项目,持续优化本集团的新能源资产组合,为股东创造长期可持续的价值。
      本集团正推进建立基础设施证券化投资基金,向其注入选定的可再生能源资产,以于中国证券交易所上市。该举措将促进本集团可再生能源组合价值的部分实现,降低本集团固定资产风险,提升财务灵活度。截至二零二六年六月三十日,相关计划仍正进行。
      近年来,境内外融资成本存在明显差异,离岸贷款利率普遍高于中国境内贷款利率。本集团为有效控制融资成本,灵活运用境内长期银行贷款及离岸短期贷款以满足资金需求。此举既纾缓了短期偿付压力,亦降低了贷款平均利率,从而减少整体利息支出。截至二零二六年六月三十日,短期借贷占比为32.4%(二零二五年十二月三十一日:30.1%),显示资本结构保持稳健,贷款管理及风险控制能力持续提升。
      于二零二六年上半年,本集团完成收购一间于新西兰注册成立的公司及其附属公司。该公司集团拥有逾一个世纪的运营经验,为新西兰最大的全国性私营服务供应商。其主要业务包括电气工程、暖通空调、不间断电源系统、电池及制冷设备,涵盖计划性维护及紧急应变服务。其管理团队亦在开发及运营可再生能源项目方面具备丰富的当地经验,预期将有助于本集团拓展其于新西兰的可再生能源业务。
      为进一步分散本集团可再生能源项目的地理覆盖,本集团已于二零二四年成功取得一个位于马来西亚、核准容量达100兆瓦的大型可再生能源项目。该项目的建设预期将于二零二六年底前实现并网。该合营公司乃与一名独立第三方共同设立。本集团将继续拓展其于马来西亚的业务版图,并积极参与该国更多大型可再生能源项目的竞标。
      除马来西亚项目外,本集团亦积极在其他海外市场物色新的可再生能源投资机会。目标是扩阔本集团的国际业务覆盖范围、多元化收入来源,并加强其在可再生能源领域的全球影响力。透过物色具备强大增长潜力及稳定现金流状况的项目,本集团致力提升整体资产回报,同时为股东创造长期可持续的价值。该等举措预期将有助减少对单一市场的依赖、纾缓区域风险,并建立更具韧性的投资组合,与本集团专注于稳定及增长导向回报的战略重点相符。

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