隧道股份（600820）2025年年报简析：净利润同比下降22.07%，短期债务压力上升

据证券之星公开数据整理，近期隧道股份（600820）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入579.27亿元，同比下降15.82%，归母净利润22.14亿元，同比下降22.07%。按单季度数据看，第四季度营业总收入235.32亿元，同比下降9.19%，第四季度归母净利润10.04亿元，同比下降25.11%。本报告期隧道股份短期债务压力上升，流动比率达0.91。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利29.96亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率13.99%，同比增15.11%，净利率4.01%，同比减6.75%，销售费用、管理费用、财务费用总计33.21亿元，三费占营收比5.73%，同比增12.06%，每股净资产10.16元，同比增4.3%，每股经营性现金流0.7元，同比减52.21%，每股收益0.66元，同比减26.67%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-32.24%,原因:代理费和差旅费减少。
2. 管理费用变动幅度为-1.77%,原因:公司推进降本增效、严控各项开支。
3. 研发费用变动幅度为-11.61%,原因:本年研发项目投入减少。
4. 财务费用变动幅度为-10.32%,原因:融资成本降低。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-52.21%,原因:销售商品、提供劳务收到的现金下降较多。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-181.01%,原因:本期投资额增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为144.4%,原因:取得借款金额增加。
8. 应收票据变动幅度为43.37%,原因:本期期末持有到期的票据金额增加。
9. 应收款项融资变动幅度为-96.81%,原因:公司用于背书或者贴现的银行承兑汇票减少。
10. 预付款项变动幅度为40.41%,原因:期末预付分包工程款项和材料款相比上期增加。
11. 债权投资变动幅度为-57.79%,原因:本期收回部分公司债权。
12. 其他权益工具投资变动幅度为-43.0%,原因:处置城投宽庭保租房REITS份额。
13. 其他非流动金融资产变动幅度为-52.59%,原因:资产支持专项计划份额减少。
14. 使用权资产变动幅度为37.23%,原因:本期新增租赁。
15. 开发支出变动幅度为-96.64%,原因:开发支出完工转出。
16. 短期借款变动幅度为108.43%,原因:信用借款增加。
17. 应付职工薪酬变动幅度为-31.11%,原因:职工薪酬减少。
18. 其他流动负债变动幅度为64.63%,原因:发行短期融资券。
19. 应付债券变动幅度为-100.0%,原因:重分类至一年内到期非流动负债科目。
20. 租赁负债变动幅度为34.2%,原因:本期新增租赁。
21. 长期应付款变动幅度为-47.79%,原因:专项应付款减少。
22. 递延所得税负债变动幅度为-42.58%,原因:应纳税暂时性差异减少。
23. 其他非流动负债变动幅度为-34.64%,原因:资产支持专项计划融资借款减少。
24. 营业收入变动幅度为-15.82%,原因:施工业务收入下降。
25. 营业成本变动幅度为-17.58%,原因:随主营业务收入下降而下降。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.48%，资本回报率不强。去年的净利率为4.01%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.57%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为4.48%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为31.81亿/29.56亿/23.2亿元，净经营资产分别为-473.52亿/-571亿/-602.85亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.25/-0.21/-0.16，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-188.54亿/-141.67亿/-95.06亿元，营收分别为742.16亿/688.16亿/579.27亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为68.31%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.2%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达20.14%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达11.03%、流动比率仅为0.91）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1034.3%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在23.65亿元，每股收益均值在0.75元。

持有隧道股份最多的基金为工银创新动力股票，目前规模为16.74亿元，最新净值1.277（4月23日），较上一交易日下跌0.08%，近一年上涨15.25%。该基金现任基金经理为杨鑫鑫。

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