厦门国贸（600755）2025年年报简析：净利润同比下降18.64%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期厦门国贸（600755）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入3371.17亿元，同比下降4.89%，归母净利润5.09亿元，同比下降18.64%。按单季度数据看，第四季度营业总收入967.64亿元，同比上升42.07%，第四季度归母净利润-6811.45万元，同比上升21.13%。本报告期厦门国贸公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达2322.13%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利12.67亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率1.52%，同比增1.24%，净利率0.04%，同比减28.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计39.78亿元，三费占营收比1.18%，同比减11.74%，每股净资产9.09元，同比减2.7%，每股经营性现金流0.11元，同比增126.22%，每股收益0.02元，同比减50.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产变动幅度为-35.72%,原因:报告期公司持有的结构性存款和隔夜理财等短期投资产品减少。
2. 衍生金融资产变动幅度为-56.32%,原因:报告期公司外汇合约和期货合约浮动盈利减少。
3. 应收票据变动幅度为51.93%,原因:报告期公司使用商业承兑汇票结算的销售业务增加。
4. 预付款项变动幅度为37.05%,原因:报告期公司根据业务发展需要，增加了商品采购规模。
5. 一年内到期的非流动资产变动幅度为164.26%,原因:报告期公司一年内到期的长期应收款增加。
6. 其他流动资产变动幅度为-40.94%,原因:报告期公司定期存款和标准仓单规模减少。
7. 长期应收款变动幅度为58.45%,原因:报告期公司西牯岭矿山的采矿权注销，确认了应收政府政策处置费补偿款。
8. 无形资产变动幅度为-88.78%,原因:报告期公司西牯岭矿山的采矿权注销，无形资产-采矿权相应减少。
9. 短期借款变动幅度为42.35%,原因:报告期公司根据业务发展需要，增加了短期信用借款和贸易融资借款。
10. 交易性金融负债变动幅度为-77.59%,原因:报告期末公司销售合同点价结算已收款减少。
11. 衍生金融负债变动幅度为48.18%,原因:报告期末公司套期工具和期货合约的浮动亏损增加。
12. 合同负债变动幅度为32.16%,原因:报告期末公司供应链管理业务预收客户的货款增加。
13. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-90.39%,原因:报告期末公司一年内到期的长期借款减少。
14. 其他流动负债变动幅度为89.27%,原因:报告期末公司短期应付债券及待转销项税额增加。
15. 长期借款变动幅度为-58.62%,原因:报告期公司根据业务发展需要，减少长期借款融资规模。
16. 长期应付款变动幅度为-68.84%,原因:报告期公司支付了售后回租款和股权收购款。
17. 预计负债变动幅度为-85.8%,原因:公司期初未决诉讼已于报告期内裁决，相应的预计负债转入其他应付款。
18. 递延所得税负债变动幅度为32.5%,原因:报告期公司商品期货套期浮动盈利增加。
19. 库存股变动幅度为-83.64%,原因:公司回购未达解锁条件的限制性股票。
20. 其他综合收益变动幅度为-63.93%,原因:报告期公司外币财务报表折算差额和权益法下可转损益的其他综合收益减少。
21. 专项储备变动幅度为52.7%,原因:报告期子公司按规定计提的安全生产费增加。
22. 营业收入变动幅度为-4.89%,原因:报告期受外部环境持续承压及国内有效需求不足影响，公司供应链管理业务规模有所下降。
23. 营业成本变动幅度为-4.91%,原因:报告期受外部环境持续承压及国内有效需求不足影响，公司供应链管理业务规模有所下降。
24. 财务费用变动幅度为-32.33%,原因:报告期公司的利息费用和汇兑损失减少。
25. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为125.86%,原因:报告期公司供应链管理业务加大回款力度。
26. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为368.63%,原因:报告期公司短期理财产品投资支出同比减少，以及西牯岭矿山项目收到采矿权出让收益退还金和政策处置费补偿款增加。
27. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-106.56%,原因:报告期末公司融资规模下降，以及子公司注销支付少数股东出资款同比增加。
28. 投资收益变动幅度为-50.32%,原因:报告期公司处置长期股权投资产生的投资收益和期货合约等衍生金融工具产生的投资收益减少。
29. 公允价值变动收益变动幅度为-96.67%,原因:报告期公司期货合约和外汇合约等衍生金融工具的公允价值变动收益减少。
30. 资产处置收益变动幅度为119.19%,原因:报告期公司处置使用权资产的收益增加。
31. 营业外收入变动幅度为68.43%,原因:报告期公司的赔偿及违约金收入增加。
32. 营业外支出变动幅度为-55.92%,原因:报告期公司诉讼损失、违约金和赔偿金支出减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.35%，历来资本回报率不强。去年的净利率为0.04%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.32%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为1.35%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报29份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 融资分红：公司预估股息率4.12%。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.8%/0.9%/0.7%，净经营利润分别为20.51亿/2.07亿/1.42亿元，净经营资产分别为261.68亿/242.73亿/205.16亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.04/0.04/0.05，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为175.59亿/142.76亿/166.42亿元，营收分别为4682.47亿/3544.4亿/3371.17亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为8.94%、货币资金/流动负债仅为16.31%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.45%）
2. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达159.56%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达2322.13%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在7.48亿元，每股收益均值在0.35元。

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