春兰股份（600854）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期春兰股份（600854）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    报告期内，公司实际所从事的业务没有发生变化，仍然是销售空调制冷产品、房地产开发经营、房屋租赁，无新增非主营业务。有关情况如下：

    （一）空调制冷产品

    公司销售的主要产品房间空气调节器应用范围广泛，产品通过制冷循环系统以及空气净化装置等，向封闭空间提供经处理的空气，起到调节房间空气温度、湿度、洁净度等作用，满足人们在家庭、公共场所中的需求。公司产品按主要功能、结构形式、压缩机控制方式、基本参数等进行分类，目前主要包括变频系列挂壁式、柜式产品以及除湿机产品。报告期内公司经营模式没有发生变化，经营模式具体为：从2016年起，公司暂停家用空调器的生产，转而根据市场需求，编制计划委托关联方和非关联方进行生产，委托生产的产品由公司及子公司主要采取代理模式等进行销售，公司按照高于国家修理、更换、退货的“三包”规定，通过特约维修网点、代理商自建服务网点等渠道，为消费者提供“三包”服务。

    报告期内，公司加大研发力度优化产品结构，紧盯市场变化并及时调整销售政策，不断开发大客户，通过以上举措，公司产品出货量与上年度低基数相比提升明显，好于行业因国补调整、库存压力、成本端持续涨价等因素导致整个空调产业国内产销增长乏力的状况，但公司产品市场占有率、竞争优势尚没有大的改变。

    （二）房地产开发、房屋租赁

    公司房地产开发经营由子公司在泰州进行，开发的商品住宅包括别墅、多层和高层普通住宅等多种业态，此外利用地块所处城东商品集散区的优势，开发了沿街商铺出售。房屋租赁业务主要由子公司在泰州、南京等地进行，用于出租的投资性房地产有自主开发的，也有通过增资控股获得，房屋出租用途主要有建材装饰材料、家居产品销售、酒店服务等。

    公司房地产开发经营的具体模式：自主投资开发，由建筑公司承担土建等工程项目，自有销售团队销售和中介机构分销相结合，专业公司提供物业服务。

    公司房屋租赁业务的具体经营模式：子公司采取“自营模式”，将持有的物业直接出租，与承租户签订租赁合同，由承租户装修、使用，公司收取租金。

    报告期内，公司土地开发完毕，已建成了泰州市区较大的楼盘，尚有部分存量房在售。公司开发的土地是早期通过资产置换置入，并分期进行开发，资金压力小，成本优势明显，毛利率较高。但当前泰州房地产市场尚未稳定，房价下滑，市场持续冷淡，公司房产项目所在的城东板块存量较大，去化缓慢，公司存量房销售基本停滞。该业务对公司业绩支撑下降明显。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司目前实际从事的业务包括销售空调等制冷产品，房地产开发经营和房屋租赁，所属行业是电气机械和器材制造业（行业代码C38），产品涉及空调制冷。

    国家统计局2026年2月28日公布数据，2025年全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%。房间空气调节器生产26697.5万台，比上年增长0.7%，增幅明显下降。全年房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%。其中住宅投资63514亿元，下降16.3%；办公楼投资3203亿元，下降22.8%；商业营业用房投资5947亿元，下降14.0%。全年新建商品房销售面积88101万平方米，二手房交易网签面积73685万平方米，年末新建商品房待售面积76632万平方米，其中商品住宅待售面积40236万平方米。

    报告期内，中国空调行业在国补政策激励和部分地区高温天气频发的双重作用下，一度有效拉动行业出货的增长，但后续国补政策调整，市场增长动能减弱，渠道库存压力增大，生产厂家内销出货量出现同比下滑，全年虽依然保持增长，但增幅较小，据产业在线统计，2025年内销出货量10521万台，同比增长0.7%。报告期内另一个状况是存量市场价格竞争白热化，不少品牌还以子品牌在中低端市场快速扩张，抢占份额，叠加国补推动，空调市场均价触及近五年新低。面对市场竞争，行业不少企业加大推新力度，从中高端产品切入，丰富空调高端产品的阵容，包括能效参数提升、舒适风感气流优化技术、健康空气（换新风、净化空气）、大匹挂机渗透等。此外，厨房空调、数据中心空调等细分场景产品保持稳健增长，为中小企业提供了差异化竞争的机会窗口。

    公司多年深耕空调行业，是曾经的领军企业，具有一定的技术积累和品牌影响力。但由于没能适应市场的发展，产品综合竞争能力不强，最近几年公司产品出货量较少，市场占有率较低，报告期内公司所处行业地位没有改观。

    2025年地方政府根据国家房地产发展的整体基调和目标，持续释放政策利好，不断刺激市场，涵盖去库存、扩需求、新模式、化风险等。总体而言，泰州市房产市场处于去库存和调整阶段，新房以价换量，二手房挂牌量增加，购房者选择面扩大，但市场整体活跃度低，分化比较明显，成交量、成交均价都呈下降趋势。

    公司通过资产置换置入的土地已分期开发完毕，建成了各类商品住宅，包括别墅、多层和高层普通住宅，目前尚有部分存量房在售。公司还利用地块所处城东商品集散区的优势，开发了沿街商铺并出售完毕。公司自持开发的商业地产用于出租，打造成泰州地区一流的建材装饰材料、家居商城。公司是市区有一定影响力的本土房地产开发商，在房产市场处于调整阶段，由于公司房产所在区域和存量房定位非市场热点等原因，目前去化不理想。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年公司实现营业收入9485.86万元，比去年同期增长3.13%，本年度存量房销售停滞，没有产生销售，影响公司营收增长幅度。公司实现归属于上市公司股东的净利润12763.07万元，比去年同期下降4.28%，主要原因是房产销售下降较多造成的。公司利润主要来源于公司其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入12223.79万元，与去年相比略增69.56万元。

    报告期内，公司围绕提升空调销售的目标，投入资源，落实新品规划，开发系列产品，初步改变产品单一的状况，增加客户和用户的选择余地。公司加强客户开发和维护力度，划分销售区域，坚持开发标准，走访客户，了解情况，讲透销售政策，解决问题，增强客户信心，支持客户进行产品推广、分销，开发成功了部分大客户。因应传统家电需求放缓，背后强关联的房地产市场调整、经济景气度下滑等因素的影响，公司根据市场变化情况，适时加大促销和推广力度，保证一定的价格竞争力。公司全年空调销售6133.94万元，比去年同期增长87.61%。

    泰州房地产持续承压，商品房需求和房价双降，公司存量项目去化停滞。公司自行开发的投资性房地产承租主体打造建材装饰材料、家居商城，面临房地产深度调整的状况，经营压力较大，对公司房屋出租业务产生一定不利影响。报告期内，房产公司营业收入2510.41万元，实现净利润443.33万元，同比分别下降51.26%和66.89%。

    四、报告期内核心竞争力分析

    报告期内，公司核心竞争力基本没有变化，主要体现在：公司品牌在行业内具有一定的知名度和影响力；产品销售与服务体系完善；房地产开发的置入土地成本具有较大优势；公司资产负债率较低，有资金储备，抗风险能力强，为公司实现稳健经营、支持未来业务投入提供了保障。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年公司实现营业收入9485.86万元，比去年同期增长3.13%，本年度存量房销售停滞，没有产生销售，影响公司营收增长幅度。公司实现归属于上市公司股东的净利润12763.07万元，比去年同期下降4.28%，主要原因是房产销售下降较多造成的。公司利润主要来源于公司其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入12223.79万元，与去年相比略增69.56万元。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    2026年家电国补标准收缩、前期市场透支效应、房地产行业持续调整等因素，预计2026年空调国内市场产销将有所下降。铜铝等原材料价格持续高位上涨，从量价关系看，基于企业盈利压力、产品结构上移推动均价回升的判断，预计2026年行业价格战将有所缓和，均价将逐渐上移。头部空调企业凭借“多品牌和全品类”以及规模、资金、渠道等优势，比拼创新并创造用户价值，继续发起对中小同行的市场清洗，众多空调企业将直面新一轮洗牌。

    2026年，中央及地方政策持续聚焦“着力稳定房地产市场”，推动市场止跌回稳。受土地出让政策及市场需求影响，低密度等改善性房产可能成为市场主流。泰州核心区域价值凸显，主城及优质板块因配套完善，拥有优质学区或产业配套，房价相对稳定，改善性需求集中；部分非核心区域或库存较高板块，可能通过降价促销、以价换量等方式消化库存；二手房因现房优势、性价比高，成交占比可能继续增加。

    (二)公司发展战略

    公司发展战略没有调整。公司将继续稳妥经营制冷产品的研发、销售和服务，提高产品综合竞争力、有效开拓市场，增加产品出货量；推动存量房的消化；提升商业租赁业务管理水平，更好服务客户，确保长期合作关系；保持对泰州电厂、龙源泰州公司的投资，获得投资收益；持续深化、健全治理体系，合规运作，实现可持续发展，努力为股东创造价值和回报。

    (三)经营计划

    2026年，公司以提升产业竞争力与可持续发展为导向，努力实现空调销售增长的目标。坚持开发和维护空调大客户的决策，制定走访和开发方案，分解落实，分阶段签约，加强大客户核心分销网点的开发和建设，抓数量、保质量，对于具备条件的优质客户，通过协助其召开分销会等方式，加快向分销渠道出货，提高客户周转速度和打款操作连续性。有针对性地开发一批具有一定销售规模的工程客户，协助客户参与当地政采工程等项目招标。发展线上销售业务，加强自有网店运营管理，多渠道寻找目标电商客户，加大客户开发力度，形成各电商平台的矩阵效应，进行品牌线上推广，提升公司的品牌拉力，促进电商平台的销售。合理规划线上线下产品及价格，锚定参考品牌，拟定我司贴近市场的产品销售政策。完善业务人员绩效考核，加大奖惩力度，奖勤罚懒，奖优罚劣，调动业务人员积极性。加强和完善服务体系，确保销售区域服务工作全覆盖，保障售后服务工作需要。

    房地产业务以“去化出货”为经营工作核心要务，立足行业调整期发展特点，精细化推进客户深度挖掘与跟进工作，精准锁定有效客群，切实提升来访客户的数量与质量，强化销售团队专业能力培养，全力完成既定销售目标。

    (四)可能面对的风险

    1、主营业务发展的风险

    公司委托相关方生产空调，生产业务完整性不够，产品综合竞争力不强，出货量少，市场占有率低，同时市场竞争激烈，存量市场需求增长乏力，行业巨头主导市场，中小企业面临洗牌、出局的压力。公司房地产业务前期项目土地已开发完毕，面对房地产市场需求下降、购房观望氛围浓厚等状况，存量房去化缓慢。公司主营业务的发展短期内难以有较大改观。

    若公司不能筑牢发展根基，研发投入和人力资源跟不上发展的需要，公司主营将长期空心化，发展面临极大的风险。

    2、原材料价格上涨的风险

    空调核心用原材料价格一路飙升，无疑会带来新一轮的暴风骤雨。头部企业普遍通过提前锁定原材料价格以降低成本，同时产品线比较完善，均价较高，能够抵消成本冲击，市场份额会进一步上升，中小品牌的生存空间进一步被挤压。

    若公司不能妥善应对，并提升产品附加值，则公司经营业绩就会受到不利影响。

    3、公司盈利过于依赖投资收益的风险。

    目前泰州电厂、龙源泰州公司盈利能力及分红水平较高，保证了公司盈利处于相对高位。随着国家电力市场改革的深化，其盈利能力和分红水平可能会下降，将会影响到公司业绩。公司若不能不断改善主营，把握内生发展机会，就会失去盈利的主动性。

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