永利澳门（01128.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期永利澳门（01128.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

概览
      我们为两间位于中华人民共和国大湾区的综合娱乐场度假村胜地永利皇宫及永利澳门的发展商、拥有人及营运商。我们在澳门的度假村配备世界一流的酒店设施、多元化的地区与国际用餐选择、零售店以及各种独一无二的娱乐项目供应。
      我们在大湾区的策略涵盖对我们的综合度假村、我们的人才及广泛社区的投资。为吸引及留住我们的客户,我们设计并持续进行提升,以翻新、改良及扩建我们的度假村。我们亦维持众多课程以培育我们约11,700名在澳门的雇员。透过注重人力资源及员工培训,我们提供我们集团内部调职的机会,使雇员能够与我们一同追求事业目标,提升其职业及领导技能。透过我们的‘永利关爱’计划,我们推动社区持续发展、鼓励义工服务及推广负责任博彩。自启动该计划以来,我们集合以我们社区为核心的各项倡议,并将我们于澳门的各种义工活动和社区活动扩展至大湾区及更广泛地区。透过我们的慈善基金会—‘永利关爱基金会’,我们继续致力于澳门及中国内地带动正面的社会影响以及支持慈善事业发展。我们亦通过监控及减少低效能源及资源消耗,并运用科技帮助我们负责任地使用资源,全力支持可持续发展,造福澳门及全球。
      永利皇宫
      永利皇宫(一个占地600万平方尺的综合度假村)于2016年8月22日在澳门路氹地区开业,交通便利,距离澳门国际机场及澳门氹仔客运码头仅数分钟路程,且邻接澳门轻轨系统的一个停靠站。
      我们正处于发展永利皇宫下一期的设计阶段。我们目前预期永利皇宫下阶段将配置一系列设施,例如剧院及经扩展的活动空间、特色餐饮及其他非博彩项目供应等。
      永利皇宫的特色包括:
      –占地约468,000平方尺的娱乐场空间与娱乐场支持及辅助区域(设有305张赌枱及693部角子机或类似电子博彩设施),提供24小时博彩及各式各样的博彩游戏,包括私人博彩厅及天际娱乐场;
      –标志性公众景点及娱乐项目供应,包括一个表演湖、一个沉浸式娱乐中心以及荟萃西方及亚洲的艺术品展示;
      –一间豪华酒店,合共1,706间豪华客房、套房及别墅;
      –12间餐饮店以及一个设有各种独立餐厅和其他餐饮供应的美食广场;
      –占地约109,000平方尺的高端、名牌零售店;
      –康体及休闲设施,包括缆车(‘观光缆车’)、健身中心、水疗康体中心、发廊及泳池;及
      –占地约37,000平方尺的会议空间。
      永利澳门
      永利澳门(一个占地300万平方尺的综合度假村)位于澳门半岛的中心,于2006年9月6日开业。永利澳门于2007年12月及2009年11月完成扩建工程,增设了更多博彩场地和额外的餐饮及零售设施。永利澳门的万利为永利澳门的进一步扩建项目,于2010年4月开业,增加了酒店住宿及丰富的博彩与非博彩设施。
      永利澳门的特色包括:
      –占地约294,000平方尺的娱乐场空间与娱乐场支持及辅助区域(设有253张赌枱及911部角子机或类似电子博彩设施),提供24小时博彩及各式各样的博彩游戏,包括私人博彩厅、天际娱乐场及扑克区;
      –公众娱乐景点,包括如表演湖和圆拱形大堂设有一个以中国十二生肖为主题的特色天花、以黄金‘吉祥树’为主题的表演项目;
      –两间豪华酒店,合共1,014间豪华客房及套房;
      –11间餐饮店;
      –占地约75,900平方尺的高端、名牌零售店;
      –康体及休闲设施,包括两间健身中心及水疗康体中心、一间发廊及一个泳池;及占地约31,000平方尺的会议空间。
      影响我们的经营业绩及财务状况的因素
      下文载列影响我们经营业绩及财务状况的主要因素。我们的业务亦存在固有的风险及不确定因素,其中很多因素均超出我们的控制范围。
      监管及许可
      于2022年12月16日,本公司的全资附属公司WRM与澳门政府订立最终博彩批给合同,据此,WRM获得为期10年的博彩批给,允许其自2023年1月1日起至2032年12月31日在永利皇宫和永利澳门经营幸运博彩。
      作为娱乐场承批公司,WRM受澳门政府的监管。澳门政府已通过监管澳门娱乐场业务的法例及行政法规。仅承批公司获准经营娱乐场业务。各承批公司须与澳门政府签订批给协议,批给协议连同相关法例及行政法规构成监管承批公司活动的框架。
      根据法例及行政法规,承批公司及拥有承批公司5%或以上公司资本的股东、高级职员、董事及主要雇员均须遵守与背景、关连及声誉有关的适当性要求。同样的要求亦适用于与承批公司签订合同的管理娱乐场业务的任何实体。承批公司须满足最低资本要求,证明并维持充足的财务能力以经营批给,并接受澳门政府对其娱乐场业务的持续监督。承批公司亦须遵守定期财务报告要求,以及与(其中包括)若干合同、融资活动及与高级职员、董事、融资者及主要雇员的交易有关的报告义务。承批公司股权的移转或设定负担须向澳门政府报告,未经政府批准均属无效。
      各承批公司须委任一名澳门永久性居民并至少拥有承批公司15%公司资本的人士为常务董事。倘未获澳门政府批准,常务董事及其任何继任人的委任均属无效。倘未获澳门政府批准,所有与第三方签订的承批公司的娱乐场经营管理合同亦属无效。
      承批公司须缴纳博彩毛收入35%的博彩特别税,亦须每年作出最高为博彩毛收入5%的拨款,用于促进公共利益、社会安全、基础设施及旅游。承批公司有义务根据澳门政府订定的实际税率从支付予博彩中介人的任何佣金中预扣适用税项。预扣税率可能不时调整。
      WRM与澳门政府之间的博彩批给合同要求WRM经营两家娱乐场,即‘永利澳门娱乐场’及‘永利皇宫娱乐场’。
      根据博彩批给合同、法律及行政法规,倘WRM不履行其义务,包括以下情况:(i)危害国家或澳门的安全,(ii)WRM不履行其在博彩批给合同项下的义务,(iii)公共利益,及(iv)WRM不再具备澳门博彩法下获博彩批给的适当资格,澳门政府可解除博彩批给。如果澳门政府因WRM不履行或被视为不履行其义务而解除博彩批给合同,WRM于澳门的所有娱乐场、博彩资产及设备及其娱乐场范围的所有权将需无偿、无任何责任及无负担地归属澳门政府。自WRM的批给的第八年起,澳门政府可以最少提前一年书面通知WRM,行使其赎回批给的权利。在此情况下,WRM将有权按照澳门博彩法获得合理及公平的损害赔偿。损害赔偿中涉及与澳门政府同意的资产的金额相当于在赎回批给之日的上一税务年度从该等资产获得的未扣除利息、折旧及摊销的收益的价值乘以博彩批给合同终止前尚余的年数。澳门政府可在若干情况下暂时托管及控制一家承批公司的业务。于任何有关期间,营运成本须由该承批公司负担。
      WRM须事先为各种公司状况变动和公司决定获得澳门有关机关或官员的批准,包括扩大其业务范围、发行股份、股份移转或设定负担、发行债务证券、变更其常务董事或其授权、委任任何新董事、修改其章程、转让若干物权及债权、订立价值相等于或超过1.000亿澳门元(约9,710万港元)的消费借贷合同或同类合同,以及向其任何董事、股东或主要雇员提供贷款。WRM亦须通知澳门政府若干其他变更,包括价值等于或高于1,600万澳门元(约1,550万港元)的任何借贷、抵押、债务的宣告、担保或为其业务获得融资而承担任何负债。特别是,WRM在作出以下重大财务决定前,须至少提前五个工作日通知澳门行政长官:(i)与WRM内部的资金调动有关的财务决定,超过其公司资本的50%,(ii)与雇员薪金、报酬或福利等有关的财务决定,超过其公司资本的10%,及(iii)非属上述(i)和(ii)两项所指的财务决定,价值超过其公司资本的10%。
      根据博彩批给合同,WRM须于每个过往历年9月30日前向澳门政府提交博彩批给合同附件投资计划中确认的拟于次年执行的具体项目的年度提案,详细说明每个有意投资的项目、投资额及执行时间表,以供审批。澳门政府将于每份年度执行提案提交后的60天内决定是否批准,或可能要求对具体项目、投资额及╱或执行时间表进行调整。倘任何年度执行提案或其部分内容未获澳门政府批准,WRM仍有义务提议将相关资金分配予其他项目,惟亦须其后获澳门政府接纳,而承诺投资总额将维持不变。2025年及2026年的年度执行提案已分别于2024年及2025年9月提交,其后获澳门政府批准。WRM须于每个历年3月31日前提交上一年度执行提案的执行情况报告。2023年及2024年的执行报告已分别于2024年及2025年3月提交,并于其后由澳门政府审阅。承批公司所提交的执行报告可能须在澳门政府决定下接受特别审核。此外,WRM在执行投资计划的发展项目时,须受澳门政府监督,且WRM须每两个月提交进度报告,在投资计划中的任何发展项目的正常进度受到影响时,可能须提交详细的异常报告。
      澳门博彩批给
      WRM承诺在博彩批给合同十年期限内作出若干非博彩及博彩投资,金额为210.3亿澳门元(约204.2亿港元)。承诺投资中的198.0亿澳门元(约192.2亿港元)将用于非博彩资本项目和活动规划,涉及(其中包括)吸引外国客源、会议展览、娱乐表演、体育盛事、文化艺术、健康养生、主题游乐、美食之都、社区旅游及海上旅游。
      此外,WRM承诺在博彩批给合同期限内支付以下款项:
      (i)博彩溢价金—博彩溢价金包括:(a)固定部分,金额为每年3,000万澳门元(约2,910万港元);及(b)年度可变动部分:(1)就专供特定博彩或博彩者使用的、在特别博彩厅经营的每一张博彩桌,须每年缴纳300,000澳门元(约291,000港元);(2)就非专供特定博彩或博彩者使用的每一张博彩桌,须每年缴纳150,000澳门元(约146,000港元);以及(3)就WRM所经营的每一部博彩机(包括角子机),须每年缴纳1,000澳门元(约971港元)。溢价金可变动部分的金额不可低于恒常经营500张博彩桌及1,000部博彩机而应缴纳的金额。澳门政府订下每张博彩桌的年度平均博彩毛收入下限为700万澳门元(约680万港元),及每部博彩机的年度平均博彩毛收入下限为300,000澳门元(约291,000港元)。如果WRM未能达到该等博彩毛收入下限,WRM将须缴纳特别溢价金,其金额相当于按实际博彩毛收入与该等博彩毛收入下限金额所计算的博彩特别税的差额;
      (ii)特别拨款,合共为博彩毛收入的5%。澳门政府可在以下情况减免WRM的应付特别拨
      款:(1)基于WRM拓展以旅游及商务为目的而入境澳门且持有中华人民共和国以外国家或地区发出的旅游证件的外国客源;(2)若WRM的营运因异常、未能预测或与澳门的整体经济条件相关的不可抗力情况而造成不利影响;或(3)澳门行政长官决定的因素;及
      (iii)按博彩毛收入35%的税率缴纳博彩特别税。
      根据财产转移协议的条款,WRM将按以下规定向澳门政府缴纳年度款项:(i)首年的款项按娱乐场范围每平方米750澳门元(约728港元)计算,于2023年3月缴纳,并根据澳门博彩法,第二年及第三年的款项按前一年的金额根据澳门的平均物价指数作调整,分别于2024年3月和2025年3月缴纳;和(ii)第四年的款项按娱乐场范围每平方米2,500澳门元(约2,427港元)计算,于2026年3月缴纳,并根据澳门博彩法,后续期间的款项按前一年的金额根据澳门的平均物价指数作调整,于每年3月缴纳。根据博彩批给合同,WRM将于2032年12月31日博彩批给解除或终止时,将娱乐场范围及博彩设备无偿及无负担地归属澳门政府。
      根据博彩批给合同,WRM以澳门政府为受益人提供了10.0亿澳门元(约9.709亿港元)的独立银行担保,以保证WRM履行法定义务及合同义务,担保期为2023年1月1日至博彩批给合同期届满或批给解除之日加一百八十天止。
      澳门
      澳门历经约450年葡萄牙统治,葡萄牙于1999年12月向中国归还澳门政权。澳门为中国的一个特别行政区,地处大湾区,距离香港西南面约37哩。港澳之间乘直升机航程约15分钟,经开通的港珠澳大桥车程约为30分钟,而船程约为一小时。澳门逾60年一直为娱乐场的座落地点,主要由中国内地的一个半岛以及两个邻近岛屿(氹仔及路环)所组成,而路氹区则位于氹仔与路环之间。除WRM外,澳娱综合、银河、威尼斯人澳门、新濠及澳门美高梅获准于澳门经营娱乐场。
      我们相信,澳门位处全球最大的潜在博彩客户及游客集中地之一。自2004年开始引进新的娱乐场后,澳门市场的年度博彩收益较2002年的215.3亿港元大幅增长。根据澳门的统计资料,2025年澳门娱乐场的博彩收益为2,402.0亿港元,较2024年的2,201.8亿港元增加9.1%。我们相信,澳门成为世界级旅游胜地的既定目标将继续为该市场吸引更多旅客,为我们创造投资及发展的未来机遇。
      除世界各地的娱乐场(包括新加坡、南韩、菲律宾、越南、柬埔寨、马来西亚、澳洲、拉斯维加斯、提供博彩娱乐的亚洲邮轮以及其他亚洲地区的娱乐场)外,我们的澳门业务主要面临来自其余18间遍布澳门的娱乐场的竞争。此外,若干其他亚洲国家和地区(例如日本、台湾及泰国)已实行博彩合法化或日后可能实行博彩合法化,或会加剧我们的澳门业务所面临的竞争。
      旅游业
      旅游业的状况及澳门整体博彩活动是影响我们业务的主要因素。澳门的博彩市场及访澳人次自2002年开放博彩专营权起均有可观增长。根据澳门统计暨普查局统计月报,2025年到访澳门的访客较2024年增加14.7%。
      澳门的旅游业受多种因素影响,该等因素超出我们的控制范围。影响澳门旅游业的因素(其中包括)如下:中国内地及亚洲现行经济状况;影响中国内地及其他地区居民访澳的限制、条件或其他因素;各国针对外汇管制、携带货币出境、提取货币、使用信用卡及借记卡和可能会不时生效的旅游限制或旅游签证签发政策;以及来自其他提供博彩及╱或休闲活动的地方的竞争。
      自然及人为灾害、极端天气状况(如台风及暴雨)、高度传染病爆发、公众暴力事件、安全警示、骚乱及示威、战争及其他事件(尤其于澳门及邻近地区),均可能导致来自中国内地及其他地区的访澳旅客减少,并干扰前往及往来我们度假村的旅游。任何此等事件亦可能会干扰我们的营运,并可能对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。尽管我们对若干此等事件投保,我们不能保证任何该等保险将足以全额补偿我们所有直接及间接成本,包括我们的任何物业因重大损坏,或部分或完全破坏而可能导致的任何业务亏损。
      高端客户博彩之贷款
      根据我们市场推广团队对客户、其财务背景及付款纪录的了解,我们有选择性地向若干客户授出信贷。我们遵循一系列的信贷程序并要求每名获授信贷人士签订各种文件,以确保(其中包括)在适用法律许可下,有关的债务可在客户所居住的司法权区依法执行。倘客户并非居于博彩债务可依法执行的司法权区,我们可尝试依法处置该客户在认可债务的司法权区拥有的资产。此外,我们一般要求获授信贷的客户提供支票,金额为其适用的信贷额度,作为我们授出信贷的担保。
      赌枱和角子机的数目和组合
      我们为应对市场需求变化和行业竞争而推行市场推广和营运策略,因而我们度假村的贵宾赌枱、中场赌枱和角子机的组合亦不时调整。我们的博彩游戏组合的调动或会影响娱乐场的盈利能力。
      翻新、开发及工程项目
      我们目前及日后的翻新、开发及工程项目正面临并将面临重大开发及建筑风险。该等风险包括意料之外的成本或成本增加、合资格劳动力短缺、法律法规变更及无法预见的工程问题。工程、设备或员工问题或向监管或政府机关取得所需执照、许可证及授权过程中遇到的困难可能造成成本总额增加、延误或阻碍建筑或开业或以其他方式影响项目的设计及特色,继而阻碍项目成功发展。我们无法保证拟进行的计划与具体细节不会变更,亦无法保证我们拟进行的项目会按计划通过审批、开工或竣工。无法按时或在预算内完成项目亦或会对我们及我们偿还债务的能力造成重大不利影响。

业务展望：

我们相信,澳门位处全球最大的潜在博彩客户及游客集中地之一。自2004年开始引进新的娱乐场后,澳门市场的年度博彩收益较2002年的215.3亿港元大幅增长。根据澳门的统计资料,2025年澳门娱乐场的博彩收益为2,402.0亿港元,较2024年的2,201.8亿港元增加9.1%。我们相信,澳门成为世界级旅游胜地的既定目标将继续为该市场吸引更多旅客,为我们创造投资及发展的未来机遇。
      未能遵守博彩批给合同条款以及适应澳门的监管及博彩规定可能导致博彩批给合同撤销或以其他方式对我们在澳门的业务造成负面影响。博彩业监管的发展可能大幅增加我们的成本,从而或会对我们的业务造成不利影响。
      尽管我们已采取安全措施,我们和第三方资讯系统服务供应商的设施及系统仍可能受安全漏洞、恶意攻击、网络钓鱼攻击、电脑病毒、蠕虫病毒、勒索软件、恶意软件程序、数据错位或丢失、程序或人为错误及其他事件的损害。由于网络攻击日新月异,我们越来越难以预测、预防及检测网络攻击,且由于电脑功能更新或其他技术发展,我们保护系统免受攻击或入侵的技术可能过时。

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