汇成股份（688403）营收增长但盈利承压，应收账款与债务风险需关注

近期汇成股份（688403）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

汇成股份（688403）2025年年报显示，公司营业总收入为17.83亿元，同比上升18.79%；归母净利润为1.55亿元，同比下降3.15%；扣非净利润为1.24亿元，同比下降7.39%。尽管营收实现较快增长，但盈利能力出现下滑。

第四季度单季数据显示，营业总收入为4.88亿元，同比上升13.19%；归母净利润为3048.57万元，同比下降48.26%；扣非净利润为2201.93万元，同比下降54.37%，显示四季度盈利压力显著加大。

盈利能力与费用结构

毛利率为21.74%，同比下降0.23个百分点；净利率为8.68%，同比下降18.47个百分点，反映整体盈利质量减弱。销售、管理、财务三项费用合计1.24亿元，占营收比重为6.97%，同比上升9.37%，费用控制面临一定挑战。

研发费用同比增长31.63%，主要由于公司持续加大新技术、新工艺的研发投入；财务费用同比增长160.86%，系可转债利息支出增加所致。

资产与现金流状况

货币资金为1.4亿元，同比下降12.05%；应收账款为3.59亿元，同比上升30.61%，增幅远超营收增速；有息负债为10.17亿元，同比下降8.88%。

每股经营性现金流为0.8元，同比上升33.33%，主要得益于销售商品收到的现金增加以及采购付款中票据结算方式的增多，导致购买商品支付的现金流出减少。

资产负债与运营效率

应收账款/利润比例达231.94%，显示回款周期较长，存在一定的信用风险。有息资产负债率为20.86%，提示需关注其债务偿还能力与融资压力。

营运资本方面，2025年公司营运资本为5.35亿元，对应营收17.83亿元，营运资本/营收比值为0.3，较上年略有上升，表明每单位营收所需垫付资金增加，运营效率有所下降。

投资与战略布局

公司持续推进战略转型，2025年通过可转债募投项目实现产能释放，带动收入增长。同时，通过战略投资切入DRAM封测业务，初步形成“显示+存储”双轮驱动格局。长期股权投资和其他非流动金融资产分别因对外投资和基金投资增加而上升。

经营活动产生的现金流量净额同比增长38.25%，投资活动产生的现金流量净额同比下降48.58%，筹资活动产生的现金流量净额同比下降109.65%，主要因上期收到可转债募集资金而本期无同类大额流入。

风险提示

• 应收账款增速显著高于营收增速，且回款周期偏长，存在坏账及流动性风险。
• 净利率明显下滑，叠加研发投入和财务费用上升，对企业持续盈利能力构成压力。
• 尽管ROIC为4.25%，历史中位数为4.48%，但整体资本回报水平偏低，且曾出现负回报情况，投资回报稳定性不足。
• 公司上市以来共披露3份年报，均显示亏损，生意模式仍显脆弱。

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