久盛电气（301082）2025年盈利能力显著回升但债务与现金流风险仍存

近期久盛电气（301082）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力大幅改善

久盛电气2025年实现营业总收入23.21亿元，同比上升21.43%；归母净利润达3696.12万元，较上年的-3556.47万元实现扭亏为盈，同比增幅达203.93%；扣非净利润为3486.23万元，同样由负转正，同比上升186.79%。公司盈利能力明显恢复。

报告期内，毛利率为12.48%，同比增幅14.35%；净利率达1.59%，同比增幅高达185.59%。每股收益为0.16元，较上年的-0.16元增长200.0%。每股经营性现金流为0.4元，同比上升132.51%。公司整体盈利质量有所提升。

成本控制成效显现

2025年，公司销售费用、管理费用、财务费用合计1.51亿元，三费占营收比为6.51%，同比下降8.03个百分点，显示出公司在期间费用控制方面取得一定成效。

研发费用同比增长31.46%，主要系研发项目投入增加所致；财务费用同比增长30.43%，主要由于保理利息同比增长。尽管财务费用上升，但三费总体占比下降，反映出收入增速快于费用增长。

现金流与资产结构承压

货币资金为2.81亿元，较上年的3.76亿元减少25.22%；应收账款达19.91亿元，较上年的19.43亿元增长2.43%，处于较高水平。应收账款与利润之比较高，财报体检工具指出应收账款/利润已达5385.68%，提示回款周期较长或存在坏账风险。

经营活动产生的现金流量净额同比增长132.51%，主要得益于营业收入增长带动销售回款增加。然而，筹资活动产生的现金流量净额同比下降128.36%，受取得借款和偿还借款双向下降影响；现金及现金等价物净增加额同比下降226.25%，主因筹资活动现金流减少。

有息负债为14.1亿元，较上年的14.57亿元下降3.23%；但有息资产负债率仍达41.05%。财报分析建议关注公司债务状况、财务费用负担及经营性现金流对债务的覆盖能力，因近3年经营性现金流均值为负，货币资金/流动负债仅为14.06%。

投资回报与营运效率

公司2025年ROIC为2.92%，低于上市以来中位数6.78%，投资回报能力偏弱。2024年ROIC仅为0.14%，连续两年偏低，反映资本使用效率有待提升。

净经营资产从上年的15.08亿元增至17.09亿元，净经营利润由-3556.47万元回升至3696.12万元。营运资本/营收比率由0.74降至0.69，表明单位营收所需垫付资金略有下降，营运效率小幅改善。

风险提示

公司面临的主要风险包括：行业竞争加剧，尤其在高端产品领域；创新风险，如技术方向误判或研发转化不及预期；原材料价格波动风险，铜材占成本超80%，虽有价格联动机制，但仍可能导致毛利率波动和现金流压力加大。

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