爱美客（300896）2025年业绩显著承压，盈利能力与费用管控面临挑战

近期爱美客（300896）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

爱美客（300896）2025年年报显示，公司营业总收入为24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润为12.91亿元，同比下降34.05%；扣非净利润为10.99亿元，同比下降41.3%。整体财务表现出现明显下滑。

第四季度单季数据显示，营业总收入为5.88亿元，同比下降9.61%；归母净利润为1.98亿元，同比下降46.85%；扣非净利润为1.22亿元，同比下降64.14%，环比恶化趋势加剧。

盈利能力指标变化

公司毛利率为92.7%，同比减少2.05个百分点；净利率为53.07%，同比减少17.93个百分点，反映出盈利水平受到较大挤压。

每股收益为4.28元，同比下降34.15%；每股净资产为25.06元，同比下降2.73%；每股经营性现金流为4.38元，同比下降31.29%，多项核心每股指标均呈下行态势。

费用结构显著恶化

2025年销售费用、管理费用和财务费用合计为5.77亿元，占营业总收入的比例达23.52%，较上年同比上升93.18%。其中：

• 销售费用同比增长39.72%，主要由于人工费、广宣费及会议费增加；
• 管理费用同比增长48.62%，主要因并购及投资交易相关的咨询与律师费用上升，以及人员增加带来的薪酬支出增长；
• 财务费用同比增长123.99%，主因为汇兑损失增加。

资产与现金流状况

货币资金为12.27亿元，同比下降18.97%；应收账款为1.38亿元，同比下降18.14%；有息负债为2.43亿元，同比大幅增长1183.26%。

经营活动产生的现金流量净额同比下降31.29%，原因包括净利润下降及营运资金变动；投资活动产生的现金流量净额同比增长81.35%，主要系理财到期赎回增加，但同时伴随对外并购及投资支出上升；筹资活动产生的现金流量净额同比下降131.04%，主要由于现金分红增加。

资产结构调整情况

• 固定资产同比增长58.53%，因合并范围增加；
• 租赁负债同比下降61.52%，因剩余租赁期限减少导致未支付租金余额下降；
• 一年内到期的非流动资产同比增长36.46%，因一年内到期的理财产品增加；
• 商誉同比增长489.78%，因收购韩国REGEN公司控股权形成。

经营与战略动态

报告期内，公司持续推进国际化战略，以1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，获得AestheFill与PowerFill两款具备国际注册基础的产品。研发投入为3.60亿元，占营收比例为14.67%。公司新增冻干粉类产品贡献收入2.08亿元，但溶液类与凝胶类产品收入下滑，拖累整体营收。

公司构建“直销+经销”模式，覆盖全国31个省市，并通过“全轩课堂”“爱美客伙伴”等平台加强医生培训与机构服务。子公司诺博特获米诺地尔搽剂药品注册证，进一步丰富产品矩阵。

投资回报与运营效率

公司2025年ROIC为15.66%，资本回报率较强，但相较上市以来中位数ROIC 25.21%有所回落。过去三年净经营资产收益率分别为176.6%（2023）、156.8%（2024）、45.8%（2025），呈现显著下降趋势。

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