普瑞眼科（301239）增收不增利，盈利能力下滑与现金流承压并存

近期普瑞眼科（301239）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

普瑞眼科（301239）2025年中报显示，公司实现营业总收入14.59亿元，同比增长2.74%，但归母净利润为1466.75万元，同比下降66.12%；扣非净利润为2078.09万元，同比下降54.14%。公司呈现明显的增收不增利态势。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为7.17亿元，同比下降3.69%；第二季度归母净利润为-1261.19万元，同比下滑147.83%；第二季度扣非净利润为-753.45万元，同比下降128.72%，表明盈利能力在季度层面进一步恶化。

盈利能力分析

公司毛利率为37.13%，同比下降10.06个百分点；净利率为1.22%，同比减少63.75%。盈利水平显著下滑，反映出成本压力或定价能力减弱。每股收益为0.1元，同比下降66.03%；每股净资产为14.18元，同比下降7.94%。

尽管三费合计为4.63亿元，三费占营收比为31.74%，同比下降7.4%，显示费用控制有所改善，但未能扭转利润下滑趋势。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为4.75亿元，较上年同期的5.12亿元下降7.25%；应收账款为1.11亿元，同比下降8.97%。有息负债达7.33亿元，较上年同期的5.77亿元增长27.05%，债务压力上升。

财报体检工具提示需关注现金流状况，货币资金/流动负债仅为80.32%，短期偿债能力偏弱。

经营与投资活动

每股经营性现金流为1.64元，同比下降11.6%。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为65.14%，主要因上年度多家医院处于筹建阶段导致固定资产投入较高，本期筹建医院均已开业，投资支出大幅下降。现金及现金等价物净增加额变动幅度为97.87%，亦受益于资本开支减少。

在建工程同比下降70.34%，原因系筹建医院已结转至运营；长期股权投资增长22.79%，因新增联营企业投资；长期借款同比增长12.83%，反映融资需求上升。

主营业务结构

从收入构成看，屈光项目收入7.2亿元，占总收入49.36%，毛利率为48.60%；白内障项目收入2.88亿元，占比19.77%，毛利率35.55%；综合眼病项目收入2.43亿元，占比16.65%，毛利率仅4.60%；视光项目收入1.9亿元，占比13.03%，毛利率38.26%。其他项目中，部分业务出现负毛利率（如“其他”类别为-13.46%），显示个别业务线存在亏损。

经营评述与战略动向

公司坚持直营连锁模式，截至2025年6月30日，在30余个城市设立36家眼科医院和4家门诊部。受集采政策及医保支付改革影响，白内障业务承压，整体毛利率下降。公司持续推进“全国连锁化+区域一体化”战略，2023至2025年新增12家医疗机构，新开医院逐步进入业绩释放期。

公司在学科建设、技术引进（如机器人全飞秒VISUMAX800）、人才引进及医教研合作方面持续投入，并推进数字化管理与AI辅助诊断建设。ESG方面，WindESG评级升至A级。

投资回报与商业模式评价

据证券之星价投圈分析，公司上市以来中位数ROIC为7.62%，投资回报一般，历史年报中有2次亏损，生意模式较为脆弱。业务评价指出，公司净利率较低，产品附加值不高，业绩主要依赖营销驱动，需警惕增长可持续性。

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