天音控股（000829）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款高企，现金流改善但偿债压力仍存

近期天音控股（000829）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

天音控股（000829）2025年中报显示，公司财务表现整体承压。报告期内，营业总收入为463.26亿元，同比下降9.26%；归母净利润为-6253.54万元，同比大幅下降739.66%；扣非净利润为-6987.53万元，同比下降3342.04%，盈利能力显著恶化。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为239.24亿元，同比下降3.85%；归母净利润为-3401.46万元，同比下降452.69%；扣非净利润为-3785.69万元，同比下降557.04%，亏损态势仍在延续。

盈利能力分析

公司盈利能力持续走弱。2025年中报毛利率为2.49%，同比下降1.63个百分点；净利率为-0.1%，同比下降401.76%。尽管通信产品销售和零售电商业务仍为收入主力，合计占比达98.5%，但其毛利率分别为1.72%和2.94%，附加值较低。彩票业务虽毛利率高达68.63%，但收入占比仅为0.25%，对整体盈利贡献有限。

费用与资产状况

期间费用方面，销售、管理、财务费用合计10.82亿元，三费占营收比为2.34%，同比上升4.93%，成本控制压力上升。有息负债为124.34亿元，较2024年同期增长9.38%；有息资产负债率已达50.63%，债务负担较重。

应收账款为34.64亿元，同比增幅达55.27%，远高于营收降幅，回款风险上升。应收账款与利润之比高达11108.7%，显示利润质量较差。货币资金为53.51亿元，同比增长2.23%，但货币资金/流动负债仅为29.7%，短期偿债能力偏弱。

现金流分析

尽管净利润为负，但经营活动产生的现金流量净额表现亮眼，每股经营性现金流为1.03元，同比大增558.41%。主要原因为本期应付款项增加，现金流出减少。投资活动现金流量净额同比增长47.74%，因超级总部项目投入减少；筹资活动现金流量净额同比下降95.08%，主因偿还贷款支出增加。现金及现金等价物净增加额同比增长153.65%，主要得益于经营性现金流改善。

财务风险提示

财报分析工具提示多项风险：近3年经营性现金流均值为负，经营造血能力不足；有息资产负债率超50%，债务压力较大；财务费用占比较高，且依赖外部融资；应收账款规模快速扩张，坏账风险上升。此外，公司ROIC为3.78%，历史中位数为3.98%，资本回报能力长期偏弱。

主营业务结构

从业务构成看，通信产品销售收入为321.12亿元，占主营收入69.32%；零售电商收入135.2亿元，占比29.18%。区域分布上，南区和东区为主力市场，收入占比分别为39.21%和35.57%。海外业务收入25.84亿元，占比5.58%，仍具拓展空间。

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