三利谱（002876）：营收增长但盈利承压，费用上升与高应收账款凸显经营风险

近期三利谱（002876）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

三利谱（002876）2025年中报显示，公司营业总收入达16.8亿元，同比增长41.97%，显示出较强的收入扩张能力。然而，归母净利润为3794.15万元，同比下降31.47%；扣非净利润为3521.62万元，同比下降45.48%，反映出盈利能力明显下滑。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为8.74亿元，同比增长36.51%；但归母净利润仅为830.87万元，同比下降66.25%；扣非净利润为432.52万元，同比下降84.8%，表明二季度盈利压力进一步加剧。

盈利能力分析

公司毛利率为16.57%，同比上升5.38个百分点，显示产品成本控制或结构优化有所改善。但净利率为2.25%，同比下降52.35%，远低于毛利率表现，说明期间费用和非经常性损益对利润侵蚀严重。

每股收益为0.22元，同比下降31.25%；每股净资产为13.65元，同比增长1.05%；每股经营性现金流为-0.99元，同比减少2.87%，现金流状况持续承压。

费用与负债结构

销售费用、管理费用、财务费用合计1.29亿元，三费占营收比达7.67%，同比上升231.93%。其中，销售费用同比增长271.57%，主要因市场推广费增加；财务费用同比增长353.45%，主因日元升值导致汇兑损失增加。

有息负债达30.41亿元，较2024年同期的16.51亿元增长84.16%；短期借款和长期借款分别增长42.57%和42.58%，主要因流动资金贷款增加及投资支出扩大。有息资产负债率为42.44%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达16.39%，债务压力显著。

资产与现金流状况

货币资金为4.81亿元，同比增长32.29%，主要因银行借款增加所致。应收账款达10.3亿元，同比增长20.95%，应收账款占最新年报归母净利润比例高达1512.61%，存在较大回款风险。

经营活动现金流表现疲弱，每股经营性现金流为-0.99元。现金及现金等价物净增加额同比增长381.44%，主要得益于筹资活动产生的现金流量净额增长117.8%，反映公司依赖外部融资维持运营。

主营业务构成

从收入结构看，TFT产品实现主营收入16.24亿元，占总收入的96.69%，毛利率为16.16%；偏光片行业整体收入占比达99.33%，显示主营业务高度集中。内销收入为16.33亿元，占比97.25%，以外销为辅。

公司持续推进合肥二期大尺寸TV偏光片产能爬坡，研发投入为7701.29万元，同比增长11.07%，主要用于小尺寸超薄、柔性AMOLED、车载及可折叠新型偏光片研发。

风险提示

• 应收账款规模高企，回款周期长，可能影响资金周转。
• 三费占比快速上升，尤其是财务费用受汇率波动影响大。
• 有息负债大幅增长，资本结构承压，未来利息支出可能继续挤压利润。
• 经营性现金流连续三年平均值仅占流动负债的6.83%，货币资金/流动负债仅为20.69%，短期偿债能力偏弱。

综上，三利谱在营收端保持快速增长，但利润端受制于费用上升、汇兑损失及新产线尚未盈利等因素，盈利能力显著下滑，需重点关注其现金流管理与债务风险控制。

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