（以下内容从华福证券《银行：4月社融货币数据前瞻-开门红后信贷预计偏弱》研报附件原文摘录）
投资要点：
我们预计4月新增社融1.19万亿元，同比多增345亿元；社融增速7.91%，环比下降1bp；新增人民币贷款1120亿元，同比少增1680亿元。
人民币贷款
预计对公贷款、零售贷款同比增长均偏弱，预计金融机构口径信贷1120亿元，同比少增1680亿元。一是今年以来银行信贷开门红前置，部分银行25Q4已提前投放信贷（如上市农商行25Q4信贷占全年比重的28%），预计今年一季度的信贷开门红更为集中；二是从票据利率上看，1M、2M票据利率下行明显，较3月冲票据行为更为明显，一方面可能是银行在非银信贷与票据类资产之间投放的平衡选择，另一方面也可能是信贷投放压力的环比增大；三是4月历史上为信贷小月，预计银行对公贷款环比投放偏弱。
社融规模
预计4月社融新增1.19万亿元，同比多增345亿元。信贷偏弱下社融增量可能不差，一方面来自于企业债券补位，4月社融口径企业债预计净新增4000亿元，同比多增1660亿元，企业债券的多增可能反映了优质企业在“贷款-债券”之间的平衡选择，考虑到反内卷政策对于银行贷款利率的影响，预计企业债对信贷的补位持续；另一方面是政府债，预计4月政府债净新增8500亿元，同比少增1229亿元。
M1/M2：增速预计平稳
预计4月M1增速5.11%，环比上行1bp；M2增速8.52%，环比上行2bp。从银行负债端结构上看，存款非银化趋势较活期化更为明显，考虑到后续存款重定价节奏的放缓与4月信贷的相对走弱，预计存款活期化趋势阶段性放缓，二三季度M1增速或阶段性见顶回落，M2增速考虑到政府债与企业债的支撑，预计增速稳定。
风险提示
经济增长超预期下滑，财政政策力度不及预期，国际经济及金融风险超预期。
