（以下内容从国金证券《电子行业研究：算力硬件业绩高增长，继续看好AI、存储与自主可控产业链》研报附件原文摘录）
投资逻辑：
电子行业2025年及26Q1继续向好，2025年营收同增19.87%、利润同增32.77%。电子2025年营收42064.87亿元，同增19.87%，归母净利润1799.93亿元，同增32.77%。26Q1营收10866.93亿元，同增28.70%，归母净利润614.76亿元，同增73.77%，盈利持续增长。AI云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控进程加速，设备板块业绩亮眼；半导体芯片受到算力芯片及存储芯片强劲增长带动，稳步向上。
受益AI强劲需求及高端产能紧缺，PCB板块业绩亮眼。随着英伟达新一代算力芯片（GB200/300等）及北美云厂商ASIC芯片进入规模化交付阶段，对高多层、高阶HDIPCB及AI覆铜板（M7/M8）需求呈几何级增长，AI覆铜板/PCB/ABF载板/BT载板因需求旺盛已出现涨价，行业量价齐升。PCB板块业绩增长强劲，25年营收3014.45亿元，同增25.72%，归母净利润279.57亿元，同增70.03%。26Q1营收825.34亿元，同增29.99%，归母净利润80.15亿元，同增50.89%。当前头部PCB厂商AI相关高阶产线维持满产满销状态，高端产品需求爆发式增长带来的产品单价提升持续兑现，叠加AICPU/GPU/ASIC及存储芯片强劲增长带动的IC载板需求旺盛，量价共振支撑板块业绩维持强劲增长，展望下半年，随着英伟达Rubin及谷歌V8/亚马逊T3大量出货，AI覆铜板/PCB/IC载板需求增长有望进一步加速。
半导体设备：国产替代加速，重点关注核心产线自主可控。25年营收1007.70亿元，同增28.95%，归母净利润140.05亿元，同增10.42%。26Q1营收254.98亿元，同增25.78%，归母净利润44.46亿元，同增60.42%。国内头部晶圆厂扩产确定性增强，存储芯片需求爆发大力扩产，前期验证导入的高端核心设备陆续通过产线验收并结转收入，规模效应与高毛利产品占比提升带动板块盈利跃升，关注存储大幅扩产、先进制程突破及国产替代加速带来的需求带动。
半导体设计：存储涨价红利兑现，国产算力需求旺盛。半导体板块25年营收6922.01亿元，同增12.12%，归母净利润439.12亿元，同增29.32%。26Q1营收1669.13亿元，同增25.77%，归母净利润231.55亿元，同增192.28%。受益于多模态模型落地及tokens消耗激增，存储行业25年营收947.68亿元，同增47.62%，归母净利为73.93亿元，同增95.12%。26Q1营收536.75亿元，同增196.73%，归母净利润137.43亿元，同增3735.90%，26Q1毛利率为50.4%，同比+30.7pct，环比+16.1pct，盈利能力大幅提升。算力芯片细分2025年营收为326.32亿元，同增86.70%，归母净利润为45.22亿元，同增513.01%。26Q1营收为105.14亿元，同增83.41%，归母净利润为21.37亿元，同增160.23%。
消费电子：苹果iPhone17销量淡季不淡，带动果链业绩稳健增长。25年营收21216.01亿元，同增27.80%，归母净利润834.01亿元，同增22.78%。26Q1营收5412.42亿元，同增33.89%，归母净利润210.03亿元，同增45.51%。苹果iPhone表现亮眼，26Q1苹果iPhone营收570亿美元，同比+22%，创造Q1季度销量记录，主要系iPhone17驱动。
投资建议与估值
看好AI算力硬件、存储超级周期及半导体自主可控。从北美四大CSPQ1业绩来看，Google和亚马逊直接体现云AI需求爆发，微软体现Azure+Copilot/AIARR双轮，Meta广告变现增强，CapEx强度全力押注下一代AI平台。我们认为北美云厂商核心业务增长强劲，体现未来资本开支上行信心，A股产业链公司2025及2026Q1业绩持续超预期，继续看好AI核心硬件产业链。存储芯片及模组业绩爆发，涨价有望持续，半导体设备业绩保持快速增长，重点关注存储大幅扩产、先进制程突破及国产替代加速带来的强劲需求带动。
风险提示
终端需求复苏不及预期的风险；AI技术迭代及商业化进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
