（以下内容从东吴证券《海外周报：五一假期海外市场前瞻》研报附件原文摘录）
核心观点：上周中东局势反复，美伊谈判和霍尔木兹海峡重启前景仍存在高度不确定性，油价大涨，美股则在科技股的强劲表现下同步上涨。向前看，油价保持高位或显著上行的风险犹存，紧货币冲击依旧存在，需要关注26Q2的油价、美国通胀结构和通胀预期是否存在向上失控、进而引发超预期紧货币的风险。五一假期期间，关注4月FOMC、26Q1美国GDP。本次FOMC会议的增量信息预计不多，而对于新任美联储主席提名人沃什，我们倾向于认为其在政策思路上可能具有更大的灵活性。GDP方面，尽管美国一季度GDP存在净出口、石油冲击以及季节性疲软的负面影响，但考虑到25Q4的政府停摆带来的财政支出节奏错位、26Q1的OBBBA退税带来的财政脉冲，仍需关注一季度美国核心GDP超预期偏强的可能。
大类资产：上周中东局势反复，美伊谈判和霍尔木兹海峡重启前景仍存在高度不确定性，油价大涨、美元走强，风险资产则表现分化：受科技股提振的韩国KOSPI、纳斯达克、标普500指数上涨，欧洲股指则普遍下跌。海外市场再度出现了油价与美股同涨现象。一方面，美股科技股投资者选择“忽略”美伊冲突在短期的高度不确定性，并认为冲击给科技/AI股票带来的估值冲击小于分子端的产业趋势；另一方面，与2025年对等关税时期不同，本次能源行业盈利预期的上修带动美股总体盈利预期加速上修，缓解了部分地缘冲突带来的系统性风险。向前看，油价保持高位或显著上行的风险犹存，紧货币冲击依旧存在。参考2022年俄乌时期，需要关注26Q2的油价、美国通胀结构和通胀预期是否存在向上失控进而引发超预期紧货币的风险。
海外经济：上周彭博美国经济意外指数略有回升，欧元区经济意外指数则延续下跌。上周公布的主要经济体4月标普制造业PMI均上行，报告显示，受中东局势影响，企业正在价格广泛上涨和供应链进一步崩坏之前加速生产和补库，这是制造业指数普遍上行的重要原因。货币政策方面，4月21日，参议院召开针对美联储主席提名人沃什的听证会。除了有关一贯的缩表政策思路，沃什也强调了其对于美联储货币政策框架的改革思路。从迄今为止的沃什政策观点来看，沃什的货币政策立场曾多次180°转向。总结来看，我们倾向于认为其不是鹰派，也不是鸽派，而更多是一个“骑墙派”，这也意味着其在政策思路上可能具有更大的灵活性。
五一假期海外前瞻：关注4月FOMC、26Q1美国GDP。最新联邦基金期货隐含市场预期全年降息概率为46%。本次FOMC会议预期将是鲍威尔时代的美联储最后一次议息会议，在中东局势尚不明确的环境下，会议的增量信息预计不多，发布会上鲍威尔可能强调未来的政策仍将高度取决于战争局势与油价，并回应有关政策独立性的问题。周四，BEA将公布美国GDP。截至最新，美联储GDPNow模型预期26Q1美国GDP环比年率增速为+1.2%，彭博分析师一致预期+2.2%。我们认为，尽管净出口、石油冲击与一季度季节性疲软的负面影响可能削弱总体GDP增长，但考虑到25Q4的政府停摆带来的财政支出节奏错位、26Q1的OBBBA退税带来的财政脉冲，仍需关注一季度美国核心GDP超预期偏强的可能。
风险提示：中东局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
