（以下内容从中航证券《军工电子月报：风险偏好波动下，关注“第二曲线”机会》研报附件原文摘录）
【内容摘要】
一、军工电子行情回顾：
3月份，中航证券军工电子指数（-14.00%），军工（申万）指数（-15.94%），跑赢行业1.94个百分点。
上证综指（-6.51%）、深证成指（-7.02%）、创业板指（-3.79%）；
涨跌幅前三：西测测试（+44.51%）、富吉瑞（+37.20%）、航天电器（+18.89%）；
涨跌幅后三：新雷能（-33.02%）、富士达（-31.74%）、鸿远电子（-25.97%）。
复盘2026年3月份军工电子板块行情，中航证券军工电子指数较上月底下跌14%，跌幅少于于国防军工（申万）指数的15.94%。
年初军工板块整体强势上行，军工电子作为板块内高景气细分，再商业航天、军事智能化、新质战斗力等利好因素综合催化下，表现较为亮眼。进入3月，板块出现明显回调、震荡加剧，本质是前期大涨后的交易层面正常调整。后续行情一方面受全球地缘冲突持续发酵、大国博弈深化驱动，为军工行情提供长期演绎土壤；另一方面，十五五规划定调，国防预算稳健增长，同时行业订单持续落地与业绩预告双重印证行业景气度回升。综合来看，我们认为短期回调更多是获利盘兑现、市场风险偏好波动所致，中长期看军工电子作为国防军工板块优质细分赛道，在军事智能化以及新质新域建设综合利好之下具备高景气属性，回调整理后配置价值进一步凸显。
此外值得注意的是，3月份西测测试（+44.51%）和航天电器（+18.89%）逆势上涨，核心在于其分别依托商业航天规模化和AI高速互联/液冷等“第二增长曲线”实现订单与业绩预期增强，在军工电子板块整体调整下凸显跨界创新与产业链拓展带来的结构性投资价值。当前“大军工”领域除商业航天外，国产大飞机、低空经济、可控核聚变、信创及军贸等领域构成行业第二增长曲线，为板块带来持续增量与估值支撑。商业航天正由技术验证步入产业化关键阶段，低轨星座与卫星互联网加速组网部署，带动星载电源、板卡、射频组件及地面配套需求全面提升；AI与数据中心高景气驱动高速互联、光模块、特种光器件及液冷相关组件在军民领域需求共振；大飞机产业链商业化提速则打开机载通信、导航、数据链等电子系统的国产化替代空间。多重新域新质赛道协同发力，形成军品稳基、民品增量的良性循环，成为当前军工电子板块的又一亮点。
二、本月主要观点
军工电子板块上市公司2025年报披露情况
截至2026年4月10日，根据我们统计，114家军工电子板块上市公司中，共计104家公布2025年业绩预告、快报或正式年报，其中61家业绩预增，43家业绩预减，整体来看，目前发布正式年报（预告或快报）的上市公司净利润增速下限中位数为18.30%，增速上限中位数为26.17%。
回顾2025年军工产业行情演变，订单延期、产品降价等多重利空因素交织，叠加市场悲观预期发酵，导致部分军工企业业绩承压落地，行业内积累的悲观情绪在持续调整中得到一定程度的释放与消化。进入2026年，随着行业发展节奏回归正轨，前期受利空影响而延迟交付的订单，正借助“十五五”开局之年的政策导向与行业需求牵引，逐步进入补偿性交付阶段，为板块业绩修复与景气度回升奠定坚实基础。从订单修复节奏看，近期金信诺、海格通信、高德红外、*ST大立、理工导航及新光光电等公告订单，在一定程度上释放了订单修复的积极信号。
《无人之竞》亮相多型先进装备，智能化应用走深走实
央视国防军事频道近日推出3集节目《无人之竞》，独家首发我国多款无人装备最新成果，包括“阿特拉斯”无人机蜂群、新一代机器狼群、“光箭”末端干扰系统、无人飞枪、无人艇、仿生蝠鲼等，并以实战化场景展示装备性能，引发海内外广泛关注。节目通过高速摄影、红蓝对抗、水下拍摄等方式，真实记录装备在复杂环境下的实战能力，展现了国产无人装备从研发到实战应用的迭代升级。
《无人之竞》聚焦无人与反无人这一未来战场关键领域，直观呈现无人装备成为新质战斗力核心增长极的发展趋势，清晰展现我国无人作战力量从单兵辅助到集群协同、从概念展示到实战应用的坚实步伐，既彰显了国防科技自主创新的突出成果，也传递出以科技强军守护和平的初心与使命。作为继机械化、信息化后新一轮军事变革的主角，军事智能化正深度赋能军工电子全产业链，将为无人系统、电子对抗、卫星互联网等核心子领域带来全新发展机遇。而军事智能化也将成为“十五五”期间我国军工电子订单释放、产业升级的核心驱动力之一，推动行业实现业绩与估值的双重提升。
建议关注
能科科技（智能化）；索辰科技（军事仿真/机器人）；成都华微（智能化特种芯片）；莱斯信息（空管系统）；航天南湖、国睿科技、四创电子（雷达整机）；火炬电子（高端电容）；新雷能（军工电源）；国博电子（TR组件）；新劲刚（TR组件）；七一二、上海瀚讯、海格通信（军工通信）；智明达（嵌入式计算机）；航天软件、中国软件、中国长城（信创）。
风险提示
①行业竞争加剧以及军品降价压力增大，对企业毛利率影响；
②军品采购不及预期；
③海外技术封锁对行业冲击；
④技术研发进度不及预期。
