（以下内容从开源证券《2026年3月价格数据点评：PPI同比转正，物价进入“正增速”》研报附件原文摘录）
事件：国家统计局公布2026年3月价格数据，3月CPI同比上涨1.0%（前值为+1.3%，下同），环比下降0.7%（+1.0%）；核心CPI环比下降0.7%（+0.7%），同比上涨1.1%（+1.8%）；PPI环比上涨1.0%（+0.4%），同比上涨0.5%（-0.9%），PPI同比连续下降41个月后首次上涨。
3月价格数据关注点
食品和服务价格季节性回落，CPI同比不及预期。3月CPI同比上涨1.0%，较前值回落0.3pct，Wind统计18家机构预测CPI同比上涨平均值为1.3%、中位数为1.3%，CPI同比上涨不及预期。受春节错位影响，节日所带来的一部分影响落在三月，节后出行和人工服务类价格涨幅均有所回落，同时食品价格受天气转暖后供给增加影响，同比涨幅较2月回落1.4pct。CPI环比下降0.7%，较前值下降1.7pct，主要受食品和服务价格季节性回落影响，同时在国际金价下行影响下，国内黄金饰品价格在环比连续上涨8个月后首次下降3.9%。
PPI环比上涨1.0%，同比由2月下降0.9%转为上涨0.5%，在连续下降41个月后首次上涨，物价进入“正增速”。2025年10月开始，物价连续6个月处于上行通道，3月PPI环比上涨1.0%，涨幅较2月扩大0.6pct，为48个月以来最大涨幅。PPI同比连续下降41个月后首次上涨，物价进入“正增速”。
输入性因素或为本次PPI环比大涨与同比回升至正区间的主要因素。3月中东局势动荡，原油价格高涨，国内石油相关行业价格快速上行。PPI环比保持上涨的原因的主要原因是石油和天然气开采业，石油煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业价格环比涨幅较2月分别扩大10.7pct、5.4pct和2.3pct。PPI同比连续下降41个月后首次上涨的原因除有色金属与原油价格上行传导影响外，国内部分行业，如光伏设备、锂电池等行业供需关系改善，价格有所上行也提供一定支持。
物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面
债券收益率，由两个因素决定：一是物价（或物价预期）的方向，二是资金利率的方向（央行的态度）。其他因素例如财政、信用等则通过“经济（或预期）—
物价（或预期）”，或者“资金利率的预期”，两条路径传导至债市。我们认为，当前的“潜在通胀”2%，或将成为10年国债收益率的下限。
市场：债券收益率普遍下行，30Y国债活跃下行3.5bp
CPI数据不及预期一定程度上激励做多情绪，短端连续调整后今日情绪有所好转，债券收益率普遍下行，30Y国债活跃下行3.5bp。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。
