（以下内容从东吴证券《海外周报：油价冲击暂可控，需求走弱信号浮现》研报附件原文摘录）
核心观点：本周中东局势的改缓和带动全球风险偏好改善，全球主要股指广泛反弹，油价大跌，美元走弱，黄金上涨。本周公布的美国经济数据总体偏弱，居民收支增长乏力，3月核心CPI环比逊于预期，表明美国总需求可能偏弱，且高油价的冲击尚未扩散。关注下周开启的26Q1美股财报季。2026年迄今，FY2026美股盈利预期持续上修，部分出于对美股盈利的乐观预期，美股市场投资者更多选择看多个股、做空ETF或股指的方式来对冲宏观风险，这也是在地缘风险边际缓和信号下，美股大幅反弹的动能之一。
大类资产：本周中东局势进一步向好，随着美伊达成停火并推动和平谈判，全球市场风险情绪显著改善，全球主要股指广泛反弹，油价大跌，美元走弱，黄金、白银等贵金属上涨。总体来看，尽管美伊和平谈判前景仍存在不确定性、中东战争仍存在进一步升级的风险，但全球股市对于地缘风险的定价已然十分乐观。相较之下，债券市场对于中东局势缓和的反应则相对克制，全周10年、2年期美债收益率小幅收涨。下周，26Q1美股财报季将拉开序幕。3月中旬以来，尽管中东冲突扰动持续，标普500指数盈利预期仍加速上修。部分出于对美股盈利的乐观预期，美股市场投资者更多选择看多个股、做空ETF或股指的方式来对冲宏观风险，而非广泛性卖出个股。而这也是在地缘风险边际缓和信号下，美股大幅反弹的动能之一。
海外经济：本周公布的美国经济数据总体偏弱，带动彭博美国经济意外指数下行，彭博欧元区经济意外指数延续下行。景气指数方面，本周公布的3月ISM美国服务业PMI略逊于预期，4月密歇根大学消费者信心指数录得低于预期回落。增长方面，25Q4美国GDP环比年率终值由二次修正值+0.7%下修至+0.5%；2月美国居民收支均弱于预期。通胀方面，本周公布的2月美国PCE和核心PCE物价指数环比于同比增速均符合预期，3月美国总体CPI在油价飙升下环比大涨，但核心CPI环比逊于预期。
3月美国CPI：美国3月CPI环比+0.9%，预期+0.9%，前值+0.3%；核心CPI环比+0.2%，预期+0.3%，前值+0.2%，即油价高企令CPI环比大增，但核心CPI弱于预期。其中，超级核心CPI环比由上月的+0.35%大幅降至+0.18%，医疗保健、休闲服务、其他服务通胀环比显著回落，显示3月核心通胀的降温具有一定的普遍性。这表明美国总需求可能偏弱，且高油价的冲击尚未扩散。向前看，中东局势与油价走势仍是未来美国通胀的核心决定变量。若油价冲击是一次性的，则美国CPI应参考0.3-0.4%的环比中枢，到9月CPI同比料在2.8-3.5%之间。这意味着美联储年内进一步的降息空间有限；但给定当前偏弱的美国经济环境下，加息的门槛仍较高，应该是油价和通胀失控后的偏右侧决策。
风险提示：中东局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
