（以下内容从中国银河《2025年年报业绩点评：2025年业绩超预期，AI+储能驱动增长》研报附件原文摘录）
道通科技(688208)
核心观点
事件：公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入48.33亿元（+22.90%），归母净利润9.36亿元（+46.02%），扣非净利润8.69亿元（+60.67%），经营性现金流净额5.96亿元（-20.32%）。2025Q4实现营业收入13.36亿元（+18.46%），归母净利润2.02亿元（+103.19%），扣非净利润1.51亿元（+55.49%），经营性现金流净额3.93亿元（35.33%）。
三大板块协同增长，“储能+超充+EMS”系统成为新看点：从细分业务来看，公司2025年维修智能终端实现营业收入29.80亿元，同比增长15.83%。其中，汽车综合诊断产品实现收入13.92亿元，同比增长9.83%；TPMS系列产品实现收入10.07亿元，直接受益于全球法规推动TPMS替换的需求，同比大增42.73%；ADAS标定产品实现收入3.81亿元，同比减少2.36%。公司将Agents多维能力赋能综合诊断终端、ADAS标定产品、TPMS解决方案的全产品矩阵，大幅提升服务精准性和效率，适配行业智能化需求。
2025年，公司与诊断相关的AI及软件相关服务实现收入5.52亿元，同比增长22.85%，“硬件+软件+Agents”模式构筑坚实护城河。
公司2025年能源智能中枢业务实现收入12.42亿元，同比大幅增长43.83%，竞争力跃升全球头部。依托电力电子技术与AI智能化技术推出MaxiChargerDS600L全液冷超充及AI智能员工矩阵，顺利取得ISO/IEC42001人工智能管理体系认证。公司具备模块化复制扩展能力的“储能+超充+EMS”系统，已与多家美国州立及区域电力公司达成合作，截至2025年年底，公司已在北美开工打造6个储能+超充标杆项目。目前已有1个站点完工，未来计划将方案标准化并在美国大量推广，并规划在2026年对大型充电站开展超5兆瓦时的储能项目。
毛利率提升，期间费用率大幅下降：公司2025年整体毛利率为56.07%，相比去年同期略升0.76pct，主要受能源智能中枢业务、AI及软件业务拉动。能源智能中枢业务毛利率41.08%，同比增加3.94pct；维修智能终端业务毛利率55.16%，同比增加1.25pct。2025年公司期间费用率为35.76%，相比去年同期下降3.42pct，其中销售费用率下降2.33pct。研发费用率16.03%，与去年基本持平。
多场景闭环，目标实现“硬件入口+软件授权+AI Token调用收费”的平台化模式：公司以“AI智能化”为核心引擎，形成了覆盖数智车辆诊断、智慧充电、具身智能集群三大领域的立体化业务矩阵，打造“硬件终端+Agent应用+场景解决方案”的协同生态闭环。2026年，公司将强化Hub平台的生态能力，支持用户自由接入并集群化管理不同品牌、不同形态的具身机器人，并开展集群自主作业。同时，持续强化AIP平台，赋能客户构建更多面向垂域场景的AI Agent矩阵；推进token使用量的持续性收费模式，提升相关Agents应用的收费及盈利能力。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为59.36/71.79/85.87亿元，同比增长22.8%、20.9%、19.6%；归母净利润分别为11.67/14.27/16.87亿元，同比增长24.7%、22.3%、18.2%；EPS分别为1.74/2.13/2.52元，当前股价对应2025-2027年PE为18.31/14.97/12.67倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。
