【券商聚焦】中泰证券首予科伦博泰生物增持评级 指核心产品商业化提速

金吾财讯|中泰证券发布研报指，科伦博泰生物(06990.HK)的投资主线正从单一ADC资产临床数据优势，进入核心产品海内外商业化与差异化适应症数据验证、以及OptiDC技术平台延展性显现的三段叠加期。 核心产品芦康沙妥珠单抗(sac-TMT/SKB264/MK-2870)在肺癌、乳腺癌等大适应症连续取得国内注册性进展，叠加医保谈判落地，奠定国内收入斜率基础。海外方面，默沙东(MSD)作为核心产品大中华区外权益方及重要背书方，近期SKB264治疗后线子宫内膜癌的国际III期达到主要终点，管线国际化进程迈入重要拐点，海外核心资产定价由BD金额锚转向适应症全球临床胜率锚。 短期催化剂方面，SKB264肺癌领域国内III期数据读出与更新、国内商业化高速放量将在收入端体现；中期看，SKB264后线子宫内膜癌凭借良好竞争格局具备放量确定性，后线胃癌等适应症的海外III期临床即将达到主要终点；长期看，公司与MSD合作有望深化绑定。报告指出，帕博利珠单抗将于2028年面对专利悬崖，SKB264已进入的III期临床多设计为帕博利珠单抗联用方案，有望助力MSD延长肿瘤产品矩阵生命周期。 财务预测方面，中泰证券预计公司2026-2028年营收分别为25.28亿元、40.53亿元、64.98亿元人民币，中期内有望扭亏，归母净利润分别预计为-1.32亿元、9.90亿元、28.87亿元人民币。该行认为公司核心产品持续放量，与MSD合作不断深化、全球开发提速，创新管线价值持续兑现，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：海外商业化进度不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。