【券商聚焦】长江证券维持九方智投控股买入评级 指公司迎经营拐点

金吾财讯|长江证券发布研报指，九方智投控股(09636.HK)2026上半年订单收入韧性较强，合同负债稳健增长，看好公司迎来经营拐点。 报告指出，公司产品矩阵拓展显著开拓新客源，退款率显著下降。2026上半年公司流量采购成本为3.0亿元，同比-35.7%，实现订单收入16.8亿元，同比-1.5%，对应ROI为5.62，同比+53.1%，存量客户贡献较强订单韧性。截至2026H末，公司合同负债为18.9亿元，较年初+23.5%，在高基数下仍然稳健增长。 产品与用户方面，截至2026H末公司付费用户数同比+256.3%至46.2万人，退款率为19.8%，同比-4.8pct。上半年公司创新丰富产品矩阵，VIP产品围绕“AI+量化”稳步迭代；决策大师产品升级并上线“至尊版”；7月推出新一代AI股票机“智航版”，涵盖AI诊断、AI筛选、AI盯盘、AI学练、AI问答、AI语音助手6大核心功能。 财务方面，2026上半年公司实现营业总收入12.9亿元，同比-38.6%，归母净利润0.32亿元，同比-96.3%，摊薄ROE为1.2%，同比-35.3pct。分业务来看，互联网金融软件、AI终端产品收入、证券业务收入分别为11.3亿元、1.3亿元、0.3亿元。成本端，销售、研发、管理费用分别为5.8亿元、1.7亿元、3.0亿元，同比分别-12.4%、+13.6%、+24.9%；对应费用率分别为45.0%、12.9%、23.2%。 报告认为，九方智投在流量池搭建、客户投教等方面形成较强壁垒，上半年受到监管处罚影响，新客订单预计承压，但公司发力存量客户经营，订单韧性较强。预计公司2026-2027年归母净利润分别为5.1亿元、13.8亿元，对应PE分别为22.4倍、8.3倍。长江证券维持“买入”评级。