【券商聚焦】国投证券维持耐世特买入评级 指线控转向催化增长

金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，耐世特(01316.HK)中期业绩超预期，收入23.29亿美元，同比+3.9%；归母净利润0.86亿美元，同比+35.2%，盈利增速大幅高于收入增速。毛利率由11.5%升至12.0%，净利率由2.8%升至3.7%。盈利改善源于运营绩效与汇兑、补偿等多因素共振。 区域结构上，北美收入11.7亿美元、占比50%，同比+2.7%，增长来自卡车及SUV平台核心客户项目；亚太收入7.08亿美元、占比30%，同比+3.2%；欧洲中东非洲及南美收入4.47亿美元、占比19%，同比+11.6%，为增长最强劲区域。调整后EBITDA达2.63亿美元，同比+14.1%，EBITDA率11.3%。分区域看，亚太EBITDA率16.9%，在定价压力与大宗商品成本上行下仍保持强盈利韧性；欧洲中东非洲及南美EBITDA率12.2%；北美EBITDA率7.3%。 订单与技术突破构成未来两年核心催化。上半年新增订单33亿美元，全年60亿美元目标完成进度良好；订单结构上72%来自EPS转向产品、北美与亚太分别占比46%与34%、中国车企占比30%。线控转向商业化进入关键里程碑年，已覆盖8家客户、锁定7个量产项目。北美L4级Robotaxi项目已量产。耐世特的线控转向系统是全球首个获得德国DAkkS认可的ASILD等级量产线控转向系统，搭载于理想L9 Livis。 该机构认为耐世特的产品结构持续向线控转向等高价值品类迁移，单车配套价值量提升将带动收入增速上行，线控转向将成为重要收入来源。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为1.65/1.99/2.28亿美元。按照公司2026年预估市盈率16x，给予目标价8.2港元，维持买入评级。 风险提示：全球整车厂产量下行超预期；线控转向与线控制动项目爬坡及量产进度不及预期。