【券商聚焦】国盛证券维持腾讯控股买入评级 指AI赋能广告及云业务

金吾财讯|国盛证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)2026Q2录得收入2048亿元，同比增长11%；毛利达1184亿元，同比提升13%，毛利率达58%；non-GAAP归母净利润约684亿元，同比增长9%。 分业务来看，增值服务本季度收入984亿元，同比增长8%。其中本土游戏收入同比增长17%至473亿元，得益于《三角洲行动》《洛克王国：世界》等游戏的收入贡献；国际游戏收入186亿元，同比下降0.8%，若按固定汇率计算同比增长4%；社交网络收入325亿元，同比增长0.8%。广告收入同比增长22%至436亿元，AI赋能效果持续显现。金融科技与企业服务收入同比增长9%至603亿元，其中腾讯云收入增速已超20%。 AI方面，Hy3正式版性价比较高，更大参数规模的Hy4仍在研发推进，预计2026年内发布。应用层面，WorkBuddy保持健康的用户留存，用户付费意愿较强，初步验证Work Agent的商业化潜力。 资本开支持续加速，本季度达528亿元，较上季度319亿元进一步提升。算力采购显著增加，用于内部模型训练与升级、AI应用商业化，同时满足腾讯云外部客户的AI算力需求。若自有模型及应用商业化进度低于预期，部分算力可用于承接外部需求，以提升AI基础设施利用率并降低投资回报风险。 该行维持“买入”评级，给予目标价717港元，对应20x 2027e P/E。预计腾讯2026-2028年收入为8278/9040/9895亿元，non-GAAP归母净利为2694/2847/3075亿元。 风险提示：新游表现不及预期，宏观环境不及预期，AI迭代进展不及预期。