【券商聚焦】国海证券首予海西新药(02637)“买入”评级 核心产品HXP056开创口服治疗蓝海

金吾财讯|国海证券发布研报指，首次覆盖海西新药(02637.HK)，给予“买入”评级，目标价339.55港元。研报认为，公司凭借MultiSel-Opt平台实现器官组织靶向，其核心产品HXP056作为治疗视网膜病变的口服小分子药物，有望改善眼底病患者的治疗依从性，开创口服替代蓝海市场。 HXP056是一款口服小分子药物，可穿透血-视网膜屏障，对双眼起效。临床前研究显示，其眼部半衰期长、系统暴露低，在大鼠模型中眼部浓度维持较高水平。治疗湿性年龄相关性黄斑变性(wAMD)的1期临床初步数据表明安全性及耐受性良好，眼底形态及视网膜功能出现初步改善。公司已于2025年第四季度启动中国2期剂量拓展临床研究，预计2026年底前完成。 另一核心产品C019199（HXP019）是一款靶向CSF-1R/DDR1/VEGFR2的多机制免疫调节剂。在治疗复发/难治性骨肉瘤的1b期临床试验中，数据显示疾病控制率(DCR)为73.3%，中位无进展生存期(PFS)为181天，3个月PFS率为66.7%，安全性良好。公司预计2026年上半年在中国启动骨肉瘤的3期注册临床，在美国启动1/2期临床。此外，早期管线还包括针对胶质母细胞瘤的HXP089及特发性肺纤维化的HXP090。 财务方面，2025年公司实现营业收入5.82亿元（人民币，下同），同比增长24.79%；归母净利润1.77亿元，同比增长30.09%；毛利率83.38%，净利率30.40%。国海证券预计2026/2027/2028年营业收入分别为7.15/8.60/9.61亿元，归母净利润分别为2.09/2.31/2.50亿元。采用FCFF绝对估值法得出公司目标价格296.12元人民币，对应339.55港元。主要风险包括临床进展不及预期、研发失败、市场竞争加剧及药品集采风险。