【券商聚焦】国信证券维持远大医药(00512)“优于大市”评级 指创新产品收入占比提升

金吾财讯|国信证券发布研报指，远大医药(00512.HK)2025年实现收入122.83亿港币，同比增长5.5%，扣除集采降价影响后同比增长约14.8%；归母溢利12.41亿港币，同比下降49.7%。利润下滑主要受对Telix投资的公允价值变动及处置收益（经营纯利约14.94亿港币，同比下降15.1%）、部分产品集采降价致毛利减少6亿港币、以及营销推广费用增加5亿港币影响。公司创新和壁垒产品收入占比首次提升至约50%，集采降价阶段性影响充分出清。年度派发股息5.92亿港币。 分板块看，制药科技板块收入72.94亿港币，同比持平。其中呼吸及危重症业务收入18.30亿港币，同比增长7.1%，受核心产品切诺及新产品恩卓润、恩明润等放量推动；五官科业务收入29.79亿港币，同比增长10.2%；心脑血管急救业务收入18.20亿港币，同比下降16.4%，受肾上腺素产品集采降价影响，剔除后同比增长48.3%。核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技板块收入12.82亿港币，同比增长57.1%，其中核药抗肿瘤收入9.49亿港币，同比增长61.0%，持续高速放量。生物科技板块收入37.07亿港币，同比增长5.6%，氨基酸板块（含牛磺酸）收入27.67亿港币，同比基本持平。 毛利率为55.2%（同比降2.7个百分点），受集采拖累。销售费用率31.0%（升3.0个百分点），因加大核心创新产品学术推广与商业化投入。研发方面，创新核药管线近30条，自研占比约50%，4款RDC处于三期临床阶段：用于诊断前列腺癌的TLX591-CDx已于2026年递交上市申请，有望年内获批；ITM-11完成首例患者入组；自研RDC产品GPN01530获FDA批准临床。此外，全球首创脓毒症产品STC3141国内II期临床成功达到主要终点。 国信证券考虑集采影响，下调2026-27年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-28年归母净利润分别为15.68/18.25/20.55亿港币（2026-27年原为24.65/27.97亿），同比增长26.4%/16.4%/12.6%，当前股价对应PE为14/12/11倍。维持“优于大市”评级。