锂矿产业“冰与火”

锂价暴跌何时触底？锂矿股跌跌不休何时企稳？哪些企业稳坐钓鱼台，穿越周期？极限考虑经济衰退危机？哪些潜力股弹性大？走进锂矿领域，一探究竟。

一、供给端

锂矿行业开工率高位在70%左右，以下计算按照70%开工率计算。

2025年全球名义产能折lce总计206.5万吨，考虑70%开工率，实际供给144.5万吨

2026年全球名义产能折lce总计218万吨（全部停产复工），考虑70%开工率，实际供给152.8万吨

2027年全球名义产能折lce总计253.8万吨（在建全部达产），考虑70%开工率，实际供给177.6万吨

二、需求端

不衰退的前提下，且低空以及机器人无爆发。仅考虑电动车及储能正常增长。

2025年需求136万吨，2026年需求156万吨，2027年需求183万吨左右。

三、此周期最低锂价

2019年全年供给31.6万吨，需求27万吨，库存释放2.7万吨，实际供需过剩7.4万吨。

2019年1季度锂价7.85万，2季度7.5万，3季度6-6.5万，4季度6~5万

2020年全年供给35.3万吨，需求31.5万吨，库存囤积1.3万吨，实际供需过剩2.5万吨。

2020年1季度锂价5.3万，2季度4.7万，3季度4万，4季度4.8万

上周期锂价最低4万，也就是盐湖的平均成本线。当时盐湖产量占比38%。

此周期锂价盐湖平均成本线5.1万，盐湖产量占比41%，且各公司现金更充裕。本次锂价底部在4.7~5.1万。

四、锂矿股见底时间

赣锋上周期起涨时间19年10月，雅宝19年12月，sqm19年12月，天齐20年10月9（负债高，启动晚），锂价在首次达到6万后股价到底。不考虑衰退，此周期在锂价首次达到7万时股价见底，既24年9月赣锋股价25元时。

五、经济衰退时股价低点

在本轮周期中，以锂矿为主营业务，且具备负债率较低、现金充裕、成本优势的公司包括天齐锂业、雅宝和 Pilbara Minerals。

雅宝作为在美股上市的企业，历次受黑天鹅事件（如疫情、经济衰退等）影响较大，而 Pilbara 在澳大利亚上市。因此在经济衰退期，若出现企业负债率持续攀升的极端情况，天齐锂业的稳定性相对更强。

上一周期中，天齐锂业负债率高达 80%，叠加疫情影响，其市值最低跌至 175 亿元，仅为资产的 4 折不到。本轮周期若考虑中度经济衰退影响，天齐锂业和赣锋锂业的股价最低可触及 18-21 元区间。上一周期尚有美联储无限 QE 政策托底。若持仓仓位过重，则需强化底线思维，可考虑买入酒店相关的看跌衍生品进行部分风险对冲。

六、上涨弹性大的公司

由于天齐和雅宝的智利盐湖项目在超过一万美元时需加收40%特别税，因此业绩弹性不及赣锋。在不考虑经济衰退的情况下，赣锋的股价反弹空间更大。

七、总结

在经济衰退迹象显现时，可通过合理配置资产进行适时对冲；而当新需求爆发、行业上升空间打开，且股价触及高点后，可择机布局期货市场及把握相关产业轮动机会，以优化资产组合效率。

$赣锋锂业(SZ002460)$ $天齐锂业(SZ002466)$ $$中矿资源(SZ002738)$