银行股凭什么涨13倍？不服气都不行

管理层最近一年一直在提股市的高质量发展。

高质量发展带来的牛市有什么不同呢？

到底什么是股市的高质量发展呢？

一、高质量发展的典型案例

最近银行的上涨引起了很多人的关注，大家都被涨得一脸懵逼。

不知道为啥银行能涨得这么猛？

很多人还一个劲的骂银行上涨，怪银行虹吸了小盘股的流动性。

反正银行一般都不讨投资者的喜爱，公募和私募都不怎么碰，散户更是瞧不上银行那点股价的弹性。

只有那些用来打新的账户，才会买点银行作为底仓。

然而，大家都是短视的，如果我们把时间拉长，你就会发现银行的收益其实很高。

银行全收益指数从2005年到现在，涨了13倍。

不仅涨幅很大，而且回撤相对小很多。

指数在低波状态下缓慢爬坡。

不过，如果我们只看银行指数，就是另外一番景象。

银行指数只涨了5倍。

原因就在于，银行的收益有很大一部分来自于红利再投。

而且正是因为别人都嫌弃银行，银行的估值就很低，那么红利再投的威力就越大。

银行就是高质量发展的典范。

为什么这么说呢？

二、什么是高质量发展？

所谓的质量是相对于速度的。

过去20多年，中国的经济增速很快，市场空间很大。

为了抢占市场份额，为了实现原始积累，中国企业将赚到的利润都用来再投资了。

因此企业的资本开支很大。那么也就没有现金流用于回馈股东和员工。

甚至很多企业就是来股市抽血的！

从下图可以看出，A股上市公司的资本开支跟经营现金流净额的增长非常接近。

不过，最近两年，资本开支和经营现金流出现了背离。

经济不可能一直保持高速发展，当我们发展到一定的规模，继续扩大资本开支就换不来更高的增速了。

甚至会形成反噬，导致产能严重过剩，非理性内卷。

这个时候，就要放弃一味追求速度，而要看向质量。

企业应该减少不必要的资本开支，把更多的利润用于回馈股东和员工，还要兼顾社会公平和生态环境。

咱们反观一下银行，在2012年以后，银行的营收和利润增速就在走低了。

在保证资本充足率的前提下，银行大都会用30%的利润用于回馈股东。

值得注意的是，虽然增速走低，但并不意味着停止增长。

银行是一个特殊的行业，只要经济在不断增长，货币在超发，拉长时间看，它也会同步于经济增长。

银行会形成恶性竞争吗？

会的，但强度远远小于其他行业。

因为银行有很多条条框框束缚着。

比如，如果无序扩张，就会导致资本充足率不达标，这就会限制无节制的扩张。

再比如，有些小银行会低息揽储，央行就会加强考核标准，同时用各种方式进行敲打。

这么一看，是不是觉得银行业很符合高质量发展？

这两年搞金融让利，也是要让银行兼顾社会公平，反哺经济。

只有经济好了，银行才能继续扩张。

这就有点像政府和企业的关系。

政府减税，减轻了企业的压力。

企业能赚到更多钱，又反过来增加了政府的税收。

三、股市高质量发展的三个特点

随着股市进入高质量发展，我们会看到三个特点。

第一，现金流增加，资本开支增速降低

从下图我们可以看到，沪深300的自由现金流/经营现金流净额的比例非常低。

我们要有一个正确的认识，投资的真正收益来自于企业创造的现金流。

如果企业没有现金流，投资者只能通过跟别人博弈股价涨跌获利。

值得注意的是，2025年一季报A股的FCF占经营现金流量净额创历史新高。达到了29.1%。

这暗示着高质量发展的序幕即将拉开。

但这个占比还很低，还有很大的提升空间。

发达国家水平，FCF/经营现金流量净额在50~70%

资本开支方面，也出现了拐点。见下图。

资本开支也不能持续降低，否则企业的增速无法维持。

资本开支和现金流要保持在一个合理的区间。

第二，业绩增长，分红增加

由于企业的现金流增加了，就有增加分红的基础。

去年开始，监管一直在强调增加投资者回报。

股民朋友完全理解歪了。股民理解的回报是上涨，甚至是暴涨。

我也是很无语。

投资的真实回报只有企业的现金流。

股东每年到手的现金流则是分红。

股价的波动属于资本利得。这东西是虚的。国家怎么可能保证资本利得呢？

那些业绩都没有的股票，国家是脑子秀逗了吗？帮股民拉升股价？

分红要增加有两个途径：

1.业绩增长；

2.分红率上升。

监管鼓励的高质量发展涵盖了这两块。

第三，低波动

投资回报=业绩+估值变动

假设投资回报固定，如果业绩增长的占比更高，估值变动就会减少。

也就是说，投资回报中业绩的成分越高，股价波动就越低。

但这也不是必然的。

如果业绩增速很高，股价波动也可以很大。

真正的低波股票，其业绩增速一般不会很快。比如银行就是如此。

业绩回报=留存收益+分红

如果企业处于快速发展期，就不怎么分红，而是将大量的利润投入到资本开支中，去进行扩张。

这种成长股的股价波动就很大。

未来一旦增速不及预期，跌起来相当酸爽。

如果企业进入成熟期，增速慢下来了，不需要做太大的资本开支，就会增加分红。

那么分红的在投资回报中的占比就会越来越高。

那么股价就会表现为低波状态。

投资者则有一种稳稳的幸福感。

这个道理很好理解，假设投资一个股票的长期年化收益率是10%，股息率就达到了6%。

那么你还有啥动力天天在那乱交易呢？

要知道，动得越多错得越多！！！

四、关键在于你的选择

很多人都在抱怨A股不适合价值投资。

但问题的关键是，你真的知道什么是价值投资吗？

回看银行这些年的收益，你还敢说价值投资无用吗？

你还可以看看红利指数，也有10倍的收益，比美股的收益都高。

然而，大部分投资者不喜欢这些低波动的价值股，他们眼里都是高波动的题材股和成长股。

买这些东西，长期下来，有多少人真正赚到钱了？

在A股价值投资的收益比美股要高得多！！！

价值投资有两个重要的维度：

第一，好价格；

第二，好公司。

总之，未来中国经济进入低速增长，挖掘成长股的难度越来越大。

相反，随着企业的资本开支减少，现金流增加，分红增加，价值投资的收益会更高。

在这种大背景下，A股的低波特征会越来越明显。

这就为指数牛创造了条件。

直到现在，很多人还没理解现金流和分红增加对A股意味着什么。

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