投研理念｜6年前的行业龙头，现在还好吗？

这几年全球经济和市场都经历了太多事情，短短6-7年可能比过去20年都要复杂。

那么，当初2019年各行业市值最大的那批龙头企业，到今天怎么样了呢？这篇文章就来一起回顾下。

先说结论：

1）过去这6年以来（2019年底到2025年4月底），如果收入和利润主要来源于房地产行业的，现在回头看，不管是业绩还是市值，这些公司都会被拖累到。该怎么办？早点转型，并且坚持转型。

2）房地产相关的肯定不行了，但是危中有机。正因为房地产不好，市场上高息的金融产品也越来越少，所以股市里面的那些高分红和高股息的公司受到了追捧，市值一路走高。

3）国家政策鼓励的，比如新能源汽车相关公司和人工智能，市值都大幅上涨。国家政策打压的，比如受反腐和集采影响的医疗保健，市值大幅下降。

4）做海外，但尽量避开美国市场。

5）公用事业是真的稳。

下面，按行业维度来具体看一下。

1、能源行业

2019年市值最大的公司是中国石油，当时略超1万亿。最新市值第一还是中国石油，没有变化，略超1.4万亿。

为啥中国石油稳居龙头呢？三个方面原因：

第一，中国石油是行业绝对龙头，护城河比较深，其他行业内的公司撼动不了他；

第二，因为疫情和俄乌战争，油价有过一波快速上扬，中国石油的利润也有很大增长；

第三，股息率高，最新的股息率是5.88%，远远高于银行利率和国债收益率。

2、材料行业

材料行业的龙头发生了变化，从海螺变到了紫金。

海螺的股息率一般（2.9%），同时受到房地产拖累，业绩不行，2019年顶峰的时候，一年可以赚300多亿，但是到去年盈利只有不到80亿。

紫金是因为黄金价格的上涨导致业绩暴增，老祖宗总结的乱世（疫情、俄乌战争、贸易战等等）买金，诚不欺人。

3、工业行业

工业行业的龙头发生了变化，从中建变到了宁德。

中国建筑的问题也是受房地产影响，虽然估值一直很低，但是涨不起来。

宁德时代是因为新能源汽车行业这几年大发展，市场份额始终保持第一，业绩也一直高于市场预期，没毛病。

4、可选消费

2019年的龙头是美的集团，4061亿元的市值，现在美的市值是5607亿。

拉数据之前，本以为美的会稳居龙头，但是拉出来看到，现在第一是比亚迪，市值超过1万亿（2019年时候比亚迪的市值1200亿元），美的排第二。

比亚迪和上面宁德时代一样，享受了新能源汽车的这波大红利，国产新能源车比较能打，现在也是中国制造业的一张名片。

有人会说，美的做白电的，也是和房地产有关啊，为什么市值不像海螺那样跌，反而还涨呢？

想了一下，大概有这样几方面原因：

第一是白电的行业格局比水泥要好很多；

第二是美的除了分红，还一直在回购，前几年美的回购金额可以排入全市场前三；

第三是转型和国际化，美的很早就开始布局海外，而且做海外的时候，美国、欧洲和东南亚都有布局。

当然，除了家电，美的还搞机器人。

所以，虽然处于一个不利的行业或者赛道，但是公司很早就想清楚转型并坚持下去，现在看结果也不错。

5、日常消费

日常消费的龙头公司没有变化，2019年底是茅台（1.5万亿），最新也是茅台（1.9万亿）。茅台强大的护城河、稳定的业绩增速和大比例的分红，是公司保持龙头地位的原因所在。

另外，当看到第二大是五粮液（5000亿市值），基本有9成把握，5年以后茅台还是会处于行业市值第一的位置。

6、医疗保健

医疗保健的龙头没有变化，2019年底是恒瑞医药，当时是3870亿的市值，最新的市值是3260亿。

行业龙头第一的位置没有变化，但就算是龙头，恒瑞的市值也能少了16%，属实证明医药行业这几年真的非常难。

为啥买医药不赚钱呢？一方面是行业反腐，另一方面是集采。

最后就是，2019年的时候医药还是明星行业，估值挺贵，就导致即使拿了很长时间，买的医药股仍然不赚钱。

7、金融

金融行业的市值龙头也没有变化，排第一的是工商银行，市值从2万亿增长到了2.3万亿。

虽然这些年经济不行，银行一堆坏账，业绩也没有增速（2%-3%），但是银行不增发融资，ROE保持稳定，同时还能给到投资人很高的股息率，所以市场愿意给银行更高的估值，股价也有不小的涨幅。

8、信息服务

工业富联2019年排第一，最新排第二，现在排第一的是中芯国际。

把排名前五名的公司放在下面给球友们看一下。

可以看到，如果是新科技，像半导体先进制程和人工智能等，虽然没啥业绩，但是市值增长的非常快。而之前的老科技，像安防和消费电子这些，虽然业绩有增长，但是估值就没法提升的更高。

上面这个排名的变化非常大。这说明如果是投资科技，长期持股不动可能不是一个很好的策略，要跟着政策和行业变化走。

9、通讯服务

2019年排名第一的是中国联通（1800亿市值），最新第一是中国移动（1.6万亿市值），第二是中国电信，第三是中国联通。（中国移动和中国电信在2019年还没有A股上市）。

三大运营商虽然和银行一样，业绩增速不高，但是比较有确定性，股息率也不错，又和人工智能贴一点边，所以市值表现也还行。

10、公用事业和房地产

公用事业是真的稳，房地产是真的差，为啥呢？可以看下面这两个表格。

可以看到，2019年底，公用事业里面排名前五的公司，最新的市值都有增加。

再看下房地产。

2019年行业排名前五的公司，如今市值都大幅缩水，保利和招商蛇口跌了一半，最惨的华夏幸福只剩下了10%。

好了，到这里就差不多了。

我们不知道未来5年哪个行业或者公司会走得更好，但如果一定要从历史总结的话，有三个“不能”：

第一，要顺应政策和行业的变化，不能像鸵鸟一样，对政策和行业变化不管不问。

第二，不能刻舟求剑，以前的优秀不代表未来一定会继续优秀，买的公司不一定要有很深的护城河，但一定要有真的护城河。

第三，不能买的贵，好公司买贵了，消化估值也要很长时间。

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