A股为什么能抗住史诗级暴跌？

文丨大师兄

最近几天全球金融市场的巨大波动，让我们见识到特朗普的的巨大破坏力，同时也认识到中国的底气和A股的韧性。

越是极端时刻，越是需要清醒的认知。如果我们对历史和国情有足够的了解，此刻对A股的信心，一定会更加坚定。

【中国的底气】

4月2日，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，其中对中国加征的“对等关税”税率为34%，叠加之前和后续的加征关税，美对华加征关税将超过100%。

在此之前，特朗普早已被视为全球金融市场的最大风险源，加税政策其实也算市场明牌，但最终的关税条款，仍远超市场预期。巨大的恐慌迅速发酵，引发席卷全球的抛售狂潮。

4月7日，美国、亚太、欧洲等全球主要资本市场，以及原油、有色金属等大宗商品，甚至之前大幅上涨的避险资产黄金集体暴跌，全球金融市场陷入一片狼藉，A股也没能例外。

与很多国家以妥协换取美国让步的政策基调不同，中国对美国的关税大棒，采取了坚决的反制措施。

4月4日，中国宣布对原产于美国的商品加征34%关税，同时对7类中重稀土出口实施管制、将16家美国实体列入出口管制管控名单、将11家美国企业列入不可靠实体清单。截至目前，中国对美加征关税税率提高至125%。

按照官方的表态，中国人不喜欢施压和威胁，我们不惹事，也不怕事，如果美方一意孤行，我们“奉陪到底”。

经济结构的持续优化，以及国内市场的强大韧性，是中国对美坚决反制的底气。

中国作为全球第二大经济体和第二人口大国，国内市场的潜力堪称全球第一，而且外贸伙伴众多，政府的政策工具箱也远超其他国家。

2024年的最新数据显示，中国经济三架马车中，消费、投资与净出口的占比分别为55.7%、42.1%和2.1%，其中对美出口额为5246.56亿美元，不到中国GDP的3%，占中国总出口也不到15%。

正如李强所说，中国今年的宏观政策已充分考虑了各种不确定因素，也有充足的储备政策工具，完全能够对冲外部不利影响，对保持自身经济持续健康发展充满信心。

事实上，特朗普并不是第一次对挥舞关税大棒，早在2018年首次任期中，就对中国发动过关税战。但是，这并没有让中国外贸崩盘，因为欧盟等其他国家为物美价廉的中国商品提供了新的机会。

2019年，中国外贸进出口依然达到了31.56万亿元人民币，同比增长了3%以上，其中出口额17.24亿，同比增长了5%，净出口额2.92万亿元，同比增长了25.4%。此消彼涨之下，美国市场对中国的重要性最近几年已经大幅下降。

来源：Wind，中泰证券研究所

更重要的是，在严峻的外部环境倒逼之下，中国充分挖掘出了内需市场的潜力：国内消费逐渐成为最重要的经济增长极，新能源、电动车、半导体等新兴产业强势崛起，为经济增长注入全新动力。

2019年，中国GDP增速高达6.1%，比美国高出了一倍以上。美国当年发动的贸易战，不但没有动摇中国的发展节奏，反而成为中国经济结构持续优化的重要催化剂。

【A股一定赢】

A股大跌之际，决策层及市场相关方的积极反应，可谓前所未有的迅速。

4月7日尾盘时分，资产规模超过7万亿的中央汇金率先发布公告称，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，并表示已再次增持ETF，未来将继续增持。

4月8日开盘之前，央行和汇金公司相关负责人再次重磅发声。中央汇金明确了自己是资本市场上的“国家队”的角色，发挥着类“平准基金”作用；央行则表态必要时向汇金提供充足再贷款支持，坚决维护资本市场稳定。

除了中央汇金之外，社保基金、保险机构等代表国家意志的重量基金，也在大跌次日纷纷发声表态看好中国资本市场，并将进一步加大对A股资产的配置。

代表产业主体的上市公司，则通过密集的回购增持，给市场传递信心。据不完全统计，从4月7日到4月8日短短48个小时内，至少已有300家上市公司发布了回购或增持公告。

如此高密集的政策表态，仿佛让人再次回到了半年前的那场救市行动。彼时央行和证监会推出的一系列稳定股市的重磅政策，决策层对股票市场的定位和支持，提升到前所未有的高度。

与上次不同的是，去年救市时，A股已经到了2800点下方，如今3000点上方即启动大规模救市方案，动作迅速的决策层显然已意识到，关税战即金融战，信心比黄金更重要。

超预期的政策鼓舞之下，大跌显然难以持续。随后4天时间，A股连续大幅上涨，即便特朗普在4月10日宣布将对华关税进一步提高至145%，A股仍然保持了稳定的上涨节奏。

反弹行情中表现最强的，自然是稀土、农业、消费、半导体等与反制、内需以及国产替代相关的行业。其中全球最大金霉素生产商金河生物，因为上调美国控股子公司法玛威药业金霉素预混剂产品售价，被投资者当成了硬刚美国的典型，不到10天逆势暴涨近90%。

投资者对A股的信心，来自于政策支持，也来自于历史的经验，还有A股自身的价值。

2018年特朗普对中国第一次发动贸易战时，A股虽然出现了短暂波动，但是从2019年开始，A股逐渐上演强势反转行情，消费、医药、新能源、半导体等行业轮番表现，沪深两市连续三年上涨，创下了史无前例的连续上涨纪录。

如今，A股面临的政策环境比2019年更好，上市公司结构更加优化，各大指数估值都处于历史低位，是全球范围内难得的价值洼地。

根据经典的衡量市场泡沫程度的巴菲特指标（股市总市值与GDP比值）进行比较，目前美股总市值约50万亿美元，美国2024年GDP为29.2万亿美元，巴菲特已指标高达170%；A股总市值约80万亿人民币，对应中国2024年GDP134.9万亿，巴菲特指标不到70%。

历史的经验和时代的变化一再证明，短期的压力，从长期来讲不可能阻挡中国的发展和A股的持续向好，中国一定行，A股一定赢。

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