溯联股份（301397）2026年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期溯联股份（301397）发布2026年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入10.06亿元，同比上升0.46%，归母净利润5237.7万元，同比下降48.31%。按单季度数据看，第三季度营业总收入3.86亿元，同比上升15.69%，第三季度归母净利润1737.47万元，同比下降48.25%。本报告期溯联股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达203.73%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率18.51%，同比减16.6%，净利率5.35%，同比减47.0%，销售费用、管理费用、财务费用总计8904.75万元，三费占营收比8.85%，同比增30.69%，每股净资产9.81元，同比减22.04%，每股经营性现金流0.17元，同比减85.32%，每股收益0.26元，同比减48.0%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.15%，资本回报率一般。去年的净利率为9.83%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.05%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为5.77%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 融资分红：公司上市3年以来，累计融资总额13.32亿元，累计分红总额2.74亿元，分红融资比为0.21。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为24.7%/13%/10.5%，净经营利润分别为1.51亿/1.23亿/1.41亿元，净经营资产分别为6.11亿/9.42亿/13.46亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.31/0.22，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.42亿/3.8亿/3.22亿元，营收分别为10.11亿/12.42亿/14.36亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为14.3%）
2. 建议关注公司应收账款状况（当期应收账款/年报归母净利润已达203.73%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在1.01亿元，每股收益均值在0.5元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司就投资者在本次网上业绩说明会中出的进行了回复：
答：公司的子公司溯联智控，专注于数据中心液冷系统解决方案，提供涵盖 UQD、管路、液冷板、分集水器（Manifold）等产品在内的定制化产品与二次侧液冷系统化设计服务。溯联智控惠州生产基地已开始承接客户多项新品开发任务，并逐渐获得产品订单开始量产。惠州工厂的主要产品有液冷板、Manifold分水器（金属）、内存条散热、金属波纹管等。
另外，公司致力于推进数据中心轻量化高分子材料的应用，提供更低成本，更可靠，更长寿命，更低介质污染的以塑代钢产品系列。2025 年以来公司陆续推出了以高分子聚合物材料为主的塑钢UQD/UQDB 快速接头、含氟五层波纹管、内/外分水器以及低析出P主水管等。上述产品公司已向国内部分主要服务器 OEM/ODM厂商、芯片设计公司、I硬件公司等客户交样并测试，部分产品已与客户实现托盘和机架级全系列定制化开发和长周期耐用性测试阶段。同时公司积极加入算力液冷硬件行业标准中的高分子材料部分编制工作，深度参与了 I算力硬件技术的国产化进程。
问题 2公司塑钢 UQD的北美大客户验证进展、预计供货时间；惠州工厂四季度产能爬坡目标。传闻订单排到年底，四季度 1.5亿月交付目标可否落地？面对整车持续年降压力，公司如何改善整体毛利率？
塑钢 UQD客户验证有序进行中。惠州工厂设备产能和人员培训稳定爬坡中。面对客户年降，公司将采取以下措施稳定业绩（1）公司将持续优化客户结构，降低集中度风险，进一步拓展新客户覆盖面，分散订单波动风险；（2）加速海外布局的步伐，开辟新的增量空间，以缓解国内汽车市场竞争压力；（3）伴随公司新建项目的陆续建成投产，加快新产能的订单转化，推动产能利用率提升，尽快实现规模效应；（4）结合公司惠州生产基地的建成投产及完成对华汇实业的收购，积极拓展储能及算力热管理液冷产品业务，打开新的增长曲线。
问题 3塑钢 UQD 有序验证，请问目前是 ?sample/B?sample哪个阶段？是否已经拿到客户定点意向？惠州基地产能爬坡，四季度大致产能利用率目标？华汇实业收购完成之后，液冷业务预计什么时候开始贡献营业收入？
公司塑钢 UQD等聚合物解决方案的产品是通过下游客户的集成化产品送样，具体进展请关注公司后续信息。惠州基地产能提升有序进行中。收购完成后，公司将与华汇实业协同开展在液冷领域的产品研发，比如储能领域的各种流量控制开关阀的电动化，数据中心液冷的水泵和其他 CDU零部件的研发工作。
问题 4公司目前液冷代工的企业有哪些？
公司液冷代工的客户主要为算力液冷散热模组及液冷零部件制造商等相关企业。
问题 5未来公司发展怎么样？
公司一直秉承“致力于满足客户持续增长的期望和要求”的经营理念，牢记“为汽车行业提供一流产品”的企业使命，致力于实现“成为值得信赖的零部件供应商”的公司愿景。未来，公司将根据《政府工作报告》提出的“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好地结合，通过自建团队及相关能力、收并购等多种方式全力开拓以热管理技术为核心的智能算力基础设施建设市场等的产业化应用，拓展公司未来发展空间。本次活动不涉及应披露的重大信息。

本文数据来源于溯联股份2026年三季报，仅供参考不构成投资建议。