南网科技2026年半年报：营收利润双降毛利率升至34.12%，储能退潮试验检测接棒增长引擎

一、战略主题演变：从"十四五"收官冲刺转向"十五五"开局的结构调整

2025年年报将全年定调为"'十四五'规划的收官之年"，管理层以"面对复杂多变的外部环境与行业挑战，坚持高质量发展为首要任务，坚定不移贯彻创新驱动与深化改革"概括经营基调，核心叙事围绕"核心技术攻关、市场格局突破、公司治理提升"展开，并交出营收+22.27%、归母净利润+15.28%的成绩单。

2026年半年报的战略表述出现明显转向。管理层将报告期工作概括为"锚定高质量发展方向，统筹推进生产经营、改革创新、党建引领、风险防控等各项重点工作，迎难而上、稳中求进"。"稳中求进"与"风险防控"被前置，与上年"里程碑式成就"的进取基调形成对比。同期推进的组织动作包括：编制公司"十五五"科技发展规划、启动集团化改革谋划、设立超级场景业务部与电力电子装备事业部筹备组、推进广州粤能电力科技开发有限公司收购，并推动低空经济、智能控制集群、新型控保自动化系统纳入南方电网中长期产业布局。战略重心从"全面扩张"转向"赛道聚焦+组织重构"，为下一增长周期铺设平台。

二、业务结构变化：增长引擎由储能切换至试验检测

2025年全年储能系统技术服务收入同比+58.84%，是当年增长的第一引擎；2026年上半年该板块收入同比-34.89%，毛利率降至6.86%，成为拖累总营收的最大单项。管理层将原因归为"项目履约周期影响，报告期内达到收入确认标准的储能项目相对较少"，并指出"大规模储能EPC集成项目验收节点集中在下半年"。2025年分季度数据显示，公司全年营收的43%集中在第四季度，收入确认的季节性特征显著。

与之对应，试验检测及调试服务以收入同比+13.96%、毛利率47.63%成为上半年唯一正增长且盈利能力最强的主营业务，管理层归因于"涉网试验、电厂机组调试等高附加值项目持续落地，高毛利的产品质量试验检测营收占比上升"。智能配用电设备收入虽下降7.07%，毛利率却逆势提升3.85个百分点至41.80%。

分业务板块收入与毛利率变化对比如下（单位：亿元）：

数据表明两点结构性变化：其一，技术服务与智能设备两大板块的收入占比发生切换，上半年技术服务收入7.81亿元（同比-3.19%）显著超过智能设备的4.94亿元（同比-17.31%）；其二，智能设备内部盈利能力分化——智能配用电毛利率升至41.80%，而智能监测设备毛利率骤降18.91个百分点至17.14%、机器人及无人机毛利率下降8.90个百分点至19.40%，管理层将智能设备整体收入下降归因于"电网项目实施节奏调整、部分行业客户相关投资需求放缓"，毛利率承压则与"上游部分元器件采购成本上升"有关。在收入收缩的同时整体毛利率由上年同期的32.64%升至34.12%，成本降幅（-11.18%）大于收入降幅（-9.19%），业务结构向高毛利服务倾斜的特征明显。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的落地与落差

对照2025年年报披露的2026年经营计划，逐项核验上半年执行情况：

储能业务：计划要求"巩固现有业务优势地位，加速在内蒙、甘肃等地区业务推广落地"。上半年公司新签项目集中于广东省内——恒运电厂205MW/400.5MWh混合储能、白云二期200MWh、花都100MW/200MWh独立储能等，并推进江门镜山200MW/400MWh独立储能施工、白云300MW/600MWh实证基地并网。计划中的内蒙、甘肃区域落地未在上半年经营成果中体现，区域扩张与报告期储能签约项目分布存在落差。

电源侧试验检测：计划提出"构建'存量深耕+增量拓展+能力升级'增长体系，强化数字化、低碳化领域科技攻关"。上半年兑现度较高：完成国能清远、国能北海电厂机组整套启动调试，承接广州华润宽燃料煤种制粉系统研发试验、深圳华润污泥掺烧重金属检测等清洁低碳项目，中标陆丰、台山、大亚湾、廉江核电涉网试验项目，智慧电厂模块与煤质智能快检装置等在华能、国能等客户推广应用。

电网侧试验检测：计划明确"布局检验检测、计量校准、认证认可三大业务板块，推动'检测+'多元化转型"。上半年粤电科新增乙级测绘资质与承试类二级许可，取得CNAS检验机构认可证书，并首次中标国网黑龙江、国网新疆、国网商城创新专区等项目，省外市场拓展取得实质进展。

智能配电与用电：计划要求"加速融入'电鸿''星闪'技术生态"。上半年新一代载波芯片完成流片与回片、数字配用电装备与人工智能广东省工程研究中心获批复组建、低压透明化运营平台通用版上线、8类营销域电鸿设备支撑三大电鸿综合示范区建设，兑现度较高。

机器人、无人机与低空经济：计划提出"丰富低空装备、具身智能产品矩阵，打造低空运营标杆项目"。上半年完成中型无人机充电机库、重载无人机（最大载重600kg）、长续航氢能无人机（满载续航突破80分钟）研发及现场测试，搭建云浮低空经济智能平台与广州低空警务实战应用平台，"擎天"四足机器人与人形机器人护航第六届亚洲沙滩运动会。

国际业务：2025年年报披露新签海外合同13项、设立国际化发展部，2026年经营计划要求"推动一带一路重点国别市场突破，以点带面、梯次推进"。上半年新增海外签约合同9项，覆盖南美、东南亚、中亚，完成巴西电网产品准入认证，与埃塞俄比亚企业签署储能、配网升级合作备忘录，与澜湄国际公司签订专项产品长期合作协议。海外市场自2025年以来连续被列为战略重点，并持续转化为签约与认证层面的实质进展。

四、核心能力建设：研发强度上升，能力壁垒向AI与电力电子延伸

研发投入强度连续提升：2025年全年研发投入2.79亿元，占营收7.57%；2026年上半年研发投入1.05亿元，占营收比例升至8.26%，较上年同期增加1.34个百分点。费用化研发投入1.05亿元同比+8.29%。研发人员由2025年末的193人（占21.00%）增至2026年6月末的212人（占22.11%），硕博占比85.6%。

上半年新增知识产权申请146项、获得45项（国内发明专利申请124项、获得27项），新增获批省部级项目3项，新增发布标准5项（含ISO国际标准1项、国家标准1项、团体标准3项）。报告期内"超大规模基础设施毫米精度高效巡检技术、装备与应用"获2025年度国家科学技术进步奖二等奖，公司累计获得8项国家级奖励、省部级及以上科技奖励229项。

在研项目结构揭示能力建设方向：29个在研项目中，电力具身机器人、10kV中压线路构网型移动储能、基于宽禁带半导体的电能路由器（预计投资规模5,328.40万元，为在研项目中最大单项）、城市用电芯片级安全感知（两项课题合计投入规模超3,359.48万元）、生产域场景大模型等均指向AI、电力电子与新型储能底层技术。管理层明确"持续攻坚碳化硅电力电子、构网型逆变器等核心底层技术"，柔直调压装置商业化定型后生产成本较上代下降50%。公司在巩固试验检测、配用电传统优势的同时，正沿"算法—平台—装备"三层架构构建低空智联与具身智能的新能力壁垒。

五、财务表现与经营质量：盈利下滑但毛利与现金流边际改善

管理层对收入下滑的解释为"主要受大规模储能EPC集成项目验收节点集中在下半年影响，营收速度放缓"；成本端"下降幅度大于营收降幅，公司整体成本管控能力持续有效提升"。期间费用方面，销售费用5,341.84万元同比+15.80%（销售人工费、服务费投入增加），管理费用11,048.59万元同比+5.97%，研发费用1.05亿元同比+8.29%。

现金流层面，上半年经营现金流净流出由2.72亿元收窄至1.56亿元，管理层称"加大现金统筹管理力度，账款回收向好"；公司历史经营现金流呈现明显季节性，2025年全年经营现金流净额4.85亿元、第四季度单季贡献6.80亿元，上半年净流出尚不能单独判断全年趋势。期末货币资金6.29亿元，较上年末-46.72%，系"加大结构性存款购买额度，提高现金利用率"。

值得关注的资产端变化：应收账款账面价值81,595.70万元，较上年末增长24.47%，占总资产比重由上年末的12.79%升至15.75%；存货账面价值100,716.53万元，占总资产比重由15.79%升至19.44%。两项合计占总资产比重超过35%，在营收收缩期仍保持增长，管理层在风险因素中将其列为财务风险主要来源。公司拟实施2026年中期分红每10股派1.11元（含税），合计6,268.17万元，占半年度归母净利润的40.13%，与2025年度41.87%的分红比例基本持平。

六、风险认知的演进：敞口量化、表述精简、维度收缩

2025年年报风险因素按八类列示（含尚未盈利风险、业绩大幅下滑风险、宏观环境风险、存托凭证相关风险等形式条目），2026年半年报精简为四类实质风险（核心竞争力、经营、财务、行业），删除了宏观环境风险的独立条目，新增对人工智能、低空经济监管等新兴政策维度的行业趋势研判。

风险敞口的量化数据出现双向变化。依赖度指标明显改善：第一大客户南方电网收入占比由2025年的42.26%降至35.16%，广东省内主营业务收入占比由57.47%降至44.85%，与同期省外（国网江西、新疆、黑龙江、蒙西等检测框架）及海外业务拓展相互印证。资金占用指标则边际承压：应收账款占总资产比重由12.79%升至15.75%，存货占比由15.79%升至19.44%，管理层提示"若市场需求发生重大不利变化，可能导致存货可变现净值降低"。

行业竞争风险表述同步强化：在"新型电力系统建设吸引越来越多企业进入"的既有判断基础上，中报指出试验检测行业"合规门槛、技术门槛、业务准入门槛同步显著提升"，行业加速向规范化、智能化、集约化转型，头部机构竞争优势凸显——这既构成对资质齐全企业的利好，也放大了对技术迭代速度的要求。

综合结论

2026年半年报呈现出一家处于增长动能切换期的科技服务企业的典型特征：收入与利润双降（-9.20%/-10.52%）主要源于储能EPC业务验收节奏与智能设备板块需求放缓，但同期毛利率升至34.12%、经营现金流净流出收窄42.5%，收入质量指标改善；增长引擎由2025年+58.84%的储能业务切换为+13.96%且毛利率47.63%的试验检测业务，技术服务收入占比首次显著超过智能设备。研发投入强度升至8.26%、专利与人才储备同步扩张，能力建设向AI、具身智能、电力电子底层技术延伸，而上半年新增海外签约9项、南网收入占比降至35.16%显示客户与区域结构正在分散化。与之对应，应收账款与存货占总资产比重双升、智能监测与机器人板块毛利率大幅回落，构成经营质量的两大观察点。公司"十五五"开局的真实成色，将在下半年储能项目验收集中释放与低空、具身智能新品商业化进度中得到检验。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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