交建股份2026年半年报解读：营收下降45.84% 管理层定调"回款即生存"

报告概览

交建股份2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入10.63亿元，同比下降45.84%；归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比下降44.73%；扣非后净利润0.63亿元，同比下降44.23%。管理层将业绩下滑归因于"基建市场需求收缩，公司业务承揽及产值转化下降"。与2025年年报（营收38.48亿元、-7.79%；归母净利润-7.83亿元、-701.37%）相比，收入降幅显著扩大，但利润端在2025年第四季度单季亏损9.20亿元后重回盈利区间。本期报告期内，公司仍存在控股股东及关联方非经营性资金占用情形，但相关款项已在2026年上半年清偿。

一、战略主题演变：从"市场布局优化"到"回款即生存"

2025年年报的经营叙事围绕"提质增效、优中选优的市场经营策略"，明确"摒弃粗放式扩张、低质量承揽方式"，统筹深耕核心优势市场、战略重点市场与增量潜力市场，同步发力道路养护、水务工程、城市地下管网、老旧小区改造及城市更新等细分领域，关键词是"优化布局"与"高质量发展"。

2026年半年报的管理层讨论与分析则呈现另一套话语体系，四条经营主线分别为：积极应对控股股东事件影响、抓实项目管理、攻坚项目回款、严守合规底线，总基调为"整体运行平稳"。其中"回款即生存线"被明确写入报告，公司为此成立回款清收专项领导小组，建立日报、周报制动态跟踪机制。战略重心从报告期前的"向外拓市场"转向"向内保生存"，控股股东事件的处置从2025年年报经营讨论的末位议题升至2026年半年报的第一顺位。

行业判断的依据亦在更新：2025年年报引用的是全国固定资产投资下降3.8%、基础设施投资下降2.2%、安徽省基础设施投资下降3.7%的全年数据；2026年半年报引用国家统计局数据称，2026年1—6月基建投资累计同比下降2.4%，较去年同期增速下降11.3个百分点，同时判断随着超长期特别国债、中央预算内投资、政策性金融工具等增量资金落地，以及国家水网、新型电网、算力网络等重大项目开工，基建投资"后续有望触底企稳、稳步修复回升"。措辞上，管理层对下半年的行业预期较年报阶段明显转向谨慎乐观，但上半年的实际收入表现与这一判断之间存在时间差。

二、业务结构变化：收入收缩贯穿全线，利润依赖少数子公司

2025年年报是公司最近一份披露完整分产品结构的定期报告：公路、市政基础设施建设收入27.56亿元，同比下降8.95%，毛利率6.63%；房屋建筑及附属设施建设收入5.94亿元，同比下降14.94%，毛利率3.45%；勘察设计及试验检测收入0.21亿元，同比下降42.69%，毛利率32.02%；建筑材料销售收入3.43亿元，同比上升7.03%，毛利率14.97%。分地区看，安徽省内收入29.70亿元（-7.04%），省外收入7.44亿元（-16.21%），省外降幅显著大于省内，2025年年报"加大周边省份市场拓展力度"的经营计划在收入端尚未见效。

2026年半年报未再按产品与地区拆分收入，收入端的收缩以整体形式呈现：营业收入10.63亿元，营业成本9.50亿元，同比分别下降45.84%和44.55%。管理层未在半年报中披露当期新签订单与在手订单数据，而2025年年报显示当年累计新签项目64个、金额39.22亿元，期末在手订单总金额630,978.50万元（其中已签约未开工142,526.77万元、在建未完工488,451.73万元）。"业务承揽及产值转化下降"的表述表明，2025年形成的新签与在手订单并未能在2026年上半年顺畅转化为产值。

利润结构方面，2026年半年报披露了对净利润影响达10%以上的两家主要子公司：亳州祥居营业收入2,738.97万元、净利润1,410.78万元；界首齐美营业收入4,131.88万元、净利润1,407.26万元。两家以基础设施建设为主业的子公司合计贡献净利润2,818.04万元，是公司上半年归母净利润0.62亿元的重要组成部分，而2025年年报未将任何子公司列为对净利润影响达10%以上的参股公司，利润来源结构发生变化。

三、上年度经营计划的执行检验

2025年年报"公司关于公司未来发展的讨论与分析"提出的经营计划为：抓住"十五五"规划实施和长三角经济一体化机遇，以公路、市政基础设施施工为核心打造"投资、设计、施工、养护"一体化产业格局，拓展产业链高附加值业务领域，巩固安徽省内领先优势并加大省外市场拓展力度。对照2026年半年报的实际动作，该计划的执行呈现明显侧重差异：

• 延续项：项目全生命周期管控、"一项目一策"动态跟踪机制延续了2025年年报"项目分类分级管理、全周期动态监督预警"的框架；信用体系建设（全国建设市场信用评价连续5年AA级、安徽省公路工程AA级、合肥市AAA级）在两期报告中表述一致。
• 弱化项：市场经营层面的新增表述几乎缺位，经营讨论中未出现新签订单、新市场开拓或细分领域突破的定量成果；2026年上半年获批省级工法4项、发明专利5项、QC成果奖14项，较2025年全年获批省部级工法12项、专利46项的节奏有所放缓。
• 新增项：控股股东股权处置成为决定公司治理走向的核心变量。2026年6月15日公司收到绍兴市中级人民法院拍卖通知，控股股东祥源控股所持9,795万股于2026年7月16日由浙江省经济建设投资有限公司竞得；过户完成后，祥源控股持股比例将由44.32%降至28.49%，浙经建投将持有15.83%。截至半年报披露日，过户登记尚未完成。2025年年报中"积极应对控股股东危机"的专项安排，在半年报中已具象化为司法拍卖与控制权结构变化。

四、核心能力建设：技术储备趋稳，研发投入随规模收缩

公司连续两期将数字化建造定义为"公司未来的核心竞争力"，以BIM为核心的"产品数字化、工地可视化、项目可塑化、决策智能化"交建数字建造平台的表述保持一致，能力建设方向未见偏移。

研发投入的性质发生变化：2025年半年报将研发费用增长归因于"新型材料技术研发投入增加"，属于主动投入；2026年半年报则明确研发费用下降系"业务规模减小"所致，投入节奏转为跟随业务收缩被动调整。研发人员数量在2025年年报中为29人、占总人数2.81%，2026年半年报未更新该口径。另需关注的是，公司披露的中高级工程师人数由2025年年报的111人升至2026年半年报的364人，两期披露口径差异较大，人才结构统计口径的一致性有待后续报告验证。技术成果存量方面，专利数由128项降至127项，工法由78项增至79项，科技奖与标准数量持平，整体处于平台期。

五、财务表现与经营质量：亏损止血，但规模与流动性压力并存

2025年全年亏损集中于第四季度（单季归母净利润-9.20亿元），管理层归因于两点：施工行业回款困难、期末回款远不及预期；对关联方各应收款单项计提坏账。2025年度公司共计提减值准备10.40亿元，其中对各关联方关联经营性往来单项计提4.96亿元。2026年上半年公司在无大额减值拖累下恢复盈利，但盈利体量较上年同期收窄。

几个值得关注的经营质量信号：

• 回款攻坚初现成效。上半年经营活动现金流量净额为-0.66亿元，较上年同期的-1.68亿元收窄约1.02亿元，在收入近乎腰斩的背景下现金净流出同步收窄，与管理层"攻坚项目回款、保持公司运营现金流"的举措方向一致；2025年年报另披露，报告期后至披露日应收账款回款金额为15.44亿元。
• 期间费用呈刚性。管理费用3,777.60万元（+2.07%）、财务费用3,441.45万元（+3.23%）在收入大幅收缩时仍小幅上升，销售费用881.97万元（-18.28%）的降幅亦低于收入降幅，费用端的压缩空间有限。
• 资产负债结构继续收缩调整。总资产由2025年末的90.81亿元降至80.61亿元（-11.24%）；2025年年报中货币资金同比减少40.49%、长期应收款因PPP项目转入运营期而增加90.43%、其他非流动资产减少69.57%，2026年上半年应收票据增加81.08%（客户票据结算增加）、在建工程减少71.58%、长期待摊费用增加75.40%（子公司新生产线投入使用）、交易性金融负债清零（归还到期借款）、应付职工薪酬增加65.50%。对外股权投资总额为256,895,051.95元，与2025年末持平。
• 减值风险的前置出清。2025年大额减值计提（合计10.40亿元，含关联方往来单项计提4.96亿元）出清后，2026年上半年非经常性损益合计仅-128.46万元，利润表对减值因素的敏感度下降。但2025年年报期末仍确认对关联方利息性应收款893,646.22元（占净资产0.06%），该占用款项已在2026年上半年清偿完毕。

六、风险认知的演进：文本未变，现实变量已新增

两期报告在"可能面对的风险"章节列示的风险条目完全一致，均为宏观经济波动、市场竞争、施工安全环保事故、规模扩张管理、原材料价格波动五类，且表述基本相同，属于建筑施工企业的模板化风险清单。但对照管理层在经营讨论与重大事项中的实际着墨，风险认知的实际演进方向体现在两点：

其一，控股股东信用风险已从背景性事件升级为可量化变量。2025年年报披露，2025年末控股股东祥源控股关联某平台债务风险暴露后，绍兴市帮扶工作组于2025年12月12日进驻；2026年半年报进一步披露司法拍卖及竞拍结果，祥源控股持股将由44.32%降至28.49%，浙经建投将持股15.83%。控制权结构变更期间，公司治理、关联交易规范及银行授信环境的走向，均构成报告文本之外的新增不确定性。

其二，管理层对行业周期的判断出现边际转向。2025年年报侧重陈述区域投资收缩事实（安徽省固定资产投资下降9.2%、基础设施投资下降3.7%），2026年半年报则在陈述上半年基建投资下降2.4%的同时，依据政策性资金落地与新型基建开工节奏给出"触底企稳、稳步修复回升"的预期，并引用"十五五"规划纲要在国家综合立体交通网、新型能源体系等领域合计23项工程的政策框架。同时，2026年半年报未将控股股东事件、应收账款回收等自身特有事项纳入风险清单正文，风险披露框架与实际风险结构之间仍存在错位。

综合结论

交建股份2026年半年报呈现出一家区域基建企业在行业下行与控股股东信用事件双重压力下的经营切换：管理层讨论与分析的主线由市场扩张叙事转为"回款即生存线"的存量经营叙事，收入端降幅扩大至45.84%，而利润端依靠减值出清后的低基数恢复盈利，经营现金流净流出在上半年收窄约1.02亿元，回款攻坚取得阶段性效果。核心能力层面，数字化建造战略表述延续，但研发投入转为随业务规模收缩而被动削减，专利、工法等技术存量进入平台期。未来需要跟踪的观察点包括：新签订单与在手订单能否在行业"触底企稳"判断下恢复披露并回升、控股股东股权过户完成后的治理结构走向、以及期间费用刚性对盈利弹性的压制能否缓解。2026年下半年行业修复预期与公司实际承揽转化能力之间的差距，将决定公司能否走出当前"收入收缩、存量运营"的阶段。

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