铭科精技2026年中报：并购双骏切入智能制造装备，营收增32.96%而净利降6.49%

一、战略主题：从"平台型发展"到"智能制造装备+精密制造"的实质落地

2025年年报中，管理层将战略表述为"以金属成型工艺为核心基础、以工程开发能力为重要支撑的产业平台型发展模式"，并将2026年的经营主线定为"产业协同与能力提升"。2026年半年报中，这一表述进一步具象化：公司明确"推动业务体系由传统汽车零部件制造向'智能制造装备+精密制造'协同发展的产业模式延伸"，通过控股安徽双骏智能科技有限公司，将汽车焊装自动化装备研发设计、系统集成及项目实施能力纳入自身业务体系。

战略重心的转移轨迹清晰：从模具与金属结构件制造（工艺端），向焊装自动化装备与产线集成（装备端）延伸，形成覆盖"工艺装备开发—智能焊装系统集成—零部件制造"的全链条布局。半年报管理层对行业环境的定性同步调整：2025年年报描述为"规模稳定增长与产业结构深度调整并行"，2026年半年报则强调"产业正处于新旧动能转换阶段，传统燃油汽车市场进一步承压，新能源汽车市场持续扩大"。

二、业务结构：智能装备从无到有，模具业务向新能源切换

2026年上半年分产品收入结构发生显著变化，最主要的变化是"智能装备"作为独立产品线首次出现，实现收入8,532.31万元，占营业收入的12.48%，其来源为2026年3月底纳入合并范围的安徽双骏。

结构变化呈现三个方向：其一，增长引擎由2025年的燃油汽车金属结构件（全年+32.82%）向并购并表资产切换，管理层明确将营业收入+32.96%归因于"并购南京广岛和安徽双骏，并纳入合并范围内"；其二，模具业务内部加速新能源替代，新能源汽车精密模具同比+87.86%，同期燃油汽车精密模具及其他精密模具同比-27.89%，两者收入占比一升一降；其三，分行业占比保持稳定，汽车行业收入57,719.84万元（占84.43%），非汽车行业10,645.62万元（占15.57%），与上年同期基本相当。

值得关注的是，报告期利润构成并未因智能装备业务的加入发生重大变动，公司在该章节明确勾选"利润构成或利润来源没有发生重大变动"。

三、2025年经营计划执行情况：产业整合兑现，产能项目再度延期

对照2025年年报公布的2026年五项工作重点，执行情况存在明显分化：

产业整合落地。 2026年1月28日董事会审议通过以14,378.31万元收购安徽双骏53.2530%股权（其中募集资金9,000万元、自有资金5,378.31万元），3月17日完成工商变更，3月底并表。叠加2025年11月并表的南京广岛（收购对价6,671.70万元），公司连续两个报告期完成产业链并购，响应了2026年经营计划中"完善产业投资布局，积极推动产业整合"的部署。半年报披露，安徽双骏上半年实现营业收入8,560.14万元、净利润851.62万元，其收入基本对应并表期间（2026年3月底至6月底）的经营成果；相关自动化产线项目已获得奇瑞、吉利、比亚迪等整车企业认可。

新能源汽车业务推进与盈利承压并存。 新能源汽车金属结构件收入同比+34.47%、新能源汽车精密模具同比+87.86%，但两者毛利率分别降至9.89%（-3.91个百分点）和27.50%（-6.74个百分点），新能源汽车金属结构件毛利率已低于燃油汽车金属结构件12.72个百分点，"增收不增利"特征明显。

产能项目第四次调整进度。 清远铭科汽车（新能源）零部件产业基地项目及研发中心建设项目的预计可使用状态日期由2025年11月5日再次延长至2026年11月5日，其中清远项目截至期末累计投入进度100.00%但尚未达到可使用状态，公司在半年报中将"未达到计划进度"的原因表述为"主体工程已基本建设完毕，项目后续收尾所需投资金额较小"。

海外扩张提速。 2025年全年外销收入仅增长1.92%，2026年上半年外销收入21,849.61万元，同比增长37.87%，占比升至31.96%，外销毛利率34.61%显著高于内销的18.60%。半年报行业部分将"产业出海模式由整车贸易出口向技术、品牌、制造能力和供应链体系协同输出转变"列为行业趋势之一。

研发投入增长主要来自并表。 2026年上半年研发投入2,952.44万元，同比+30.73%，公司注明主要系并购南京广岛和安徽双骏纳入合并范围所致，内生研发投入增速有限。

四、核心能力建设：能力边界向焊装自动化延伸，商誉风险同步引入

研发投入方面：2025年全年研发投入5,233.63万元，同比+7.44%，占营业收入比例4.21%（下降0.83个百分点）；研发人员237人，占员工总数10.98%（下降1.94个百分点）。2026年上半年研发投入2,952.44万元，同比+30.73%。

能力结构方面，半年报核心竞争力章节由2025年年报的七项框架延续，但内容发生实质性扩充：在"模具工艺与智能制造装备协同的核心技术体系"中新增安徽双骏的柔性自动化设计能力（多产品共线分析、工艺分序、节拍分析、开动率分析、虚拟调试等），并新增专章阐述"复杂焊装自动化系统集成能力"，强调其掌握铝点焊、SPR、FDS等新能源汽车关键连接工艺并建有连接实验室与工艺数据库。公司对自身护城河的表述，从"模具+冲压+焊接总成"的工艺能力，扩展为"工艺装备+系统集成+项目交付"的综合能力。

与该能力扩张相伴的是商誉的引入：收购安徽双骏形成商誉5,155.42万元，半年报在"报告期内取得和处置子公司的情况"中提示"若标的公司未来经营状况不及预期，存在商誉减值风险，将对公司当期损益产生不利影响"。

五、财务表现与经营质量：收入利润背离，毛利率与现金流同步承压

收入与利润的背离是本报告期最突出的财务特征。营收同比+32.96%而归母净利润同比-6.49%，管理层归因于"行业竞争环境、业务结构变化及阶段性投入等因素"。从分项数据看，压力来源包括：

毛利率全面下移。 汽车行业毛利率23.01%（-2.00个百分点）、非汽车行业27.53%（-3.20个百分点）；内销毛利率18.60%（-1.93个百分点）、外销34.61%（-3.23个百分点）。新增的智能装备业务毛利率17.41%，低于汽车业务平均毛利率，拉低综合盈利水平。

汇兑损益反转。 财务费用由上年同期的净收益-559.89万元转为净支出755.38万元（同比+234.91%），公司注明为汇兑损失增加，而2025年全年财务费用为-17.23万元（净收益，汇兑收益增加）。在外销收入占比约32%的背景下，汇率波动对利润的影响由正向转为负向。

减值计提扩大。 资产减值损失-564.98万元（主要系存货跌价准备），信用减值损失-216.70万元（应收款项坏账准备），两者合计占利润总额比例约12.31%。

现金流结构变化。 经营活动现金流净额5,155.29万元（-13.64%），延续2026年一季度的走弱趋势（一季度为-1,530.32万元）；投资活动现金流净额-10,920.13万元（-72.65%），主要系并购安徽双骏支付现金；现金及现金等价物净增加额-11,067.83万元。

并表带来的资产负债表重构。 总资产较上年末增长26.48%至24.73亿元，但归母净资产仅13.87亿元、与上年末持平（0.00%）。安徽双骏并表引入少数股东权益1.15亿元（占总资产4.65%）、存货6.00亿元（占总资产24.28%，上年末为11.58%）、合同负债2.63亿元（占总资产10.63%，上年末为0.97%）、短期借款6,794.33万元及商誉5,155.42万元。存货与合同负债的大幅增加，反映焊装自动化产线的项目制业务特征——以预收款和在建存货的形式沉淀资金。

盈利质量的中性视角。 扣除股份支付影响后的净利润5,709.58万元，同比+0.73%，即剔除股份支付因素后公司核心盈利基本持平，并非实质负增长；但ROE与毛利率的下行仍指向盈利效率的阶段性回落。

六、风险认知的演进：风险清单维持，商誉与汇率风险显性化

对比两份财报的风险章节，公司列示的四类风险（原材料价格波动、下游车型或产品销售不及预期、税收优惠政策变化、汇率风险）维持不变，应对措施表述一致。但风险的实际影响权重在报告期内发生位移：

其一，汇率风险由"提示"转为"实质影响"，上半年财务费用中的汇兑损失即为直接体现；其二，商誉减值风险随安徽双骏并购首次进入公司风险视野；其三，管理层对行业风险的定性更加审慎，2026年半年报指出"行业竞争重点逐步由单纯规模增长向技术创新、产品升级和制造效率提升转变"，并提示新能源市场"由高速增长阶段逐步进入规模化竞争阶段"；其四，2025年年报中"汽车出口增长在未来可能面临一定不确定性，包括国际贸易环境变化及区域市场竞争加剧"的判断，与半年报中"出口规模持续扩大（2026年1-6月出口509.6万辆，同比+65.3%）"的最新数据并存，凸显全球化业务对地缘与贸易环境的敏感性。

综合结论

铭科精技2026年上半年处于由零部件制造商向"智能制造装备+精密制造"综合服务商转型的关键窗口：并购驱动的收入增长（营收+32.96%）与盈利指标回落（归母净利-6.49%、毛利率全面下移、经营现金流-13.64%）并存，收入质量与盈利质量出现阶段性背离。管理层对转型路径的表述一致且在持续推进——产业整合连续落地（南京广岛、安徽双骏），智能装备业务已贡献12.48%的收入占比，外销渠道恢复高增长，新能源汽车模具业务完成新旧切换。同时，转型成本正在当期利润表中显性化：并购资产毛利率偏低拖累综合盈利、汇兑损益转向、存货与商誉账面规模扩张。后续需跟踪的验证点包括：合同负债2.63亿元所对应的智能装备在手订单的转化节奏与毛利率水平、安徽双骏并购后的整合成效及商誉减值测试结果、新能源汽车金属结构件毛利率能否自9.89%的低位修复，以及汇率波动对外销利润的持续影响。

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