北摩高科2026年中报：营收增2.06%净利增24.16%，起降系统毛利率升至49.89%，民航第二曲线进入落地期

一、战略基调：从"军民融合双轮驱动"转向"稳住军品基本盘、发力民航第二曲线"

2025年年报对宏观环境的定性为"全球经济形势复杂多变，国内经济挑战与机遇并存"，并强调2025年作为"十四五"收官之年延迟订单逐步释放、行业景气度逐季修复；2026年半年报的表述收敛为"面对复杂的外部环境和行业波动，公司始终坚定发展信心"。两期报告的共同主线是：军品业务保基本盘，民航市场作为增量方向被持续加码。

战略表述的演变脉络清晰：

民航三大方向（民机国产化配套、民航航材自主可控、以子公司赛尼航空为载体开拓国际市场）自2025年半年报由新管理层确立后，在2026年半年报中被完整保留并逐项落地，是两期报告战略连续性最强的部分。

二、业务板块：起降系统毛利率跳升，检测业务收入与利润走势背离

（一）起降系统产品：收入平稳、毛利率显著改善

该板块收入增速温和，但毛利率较上年同期大幅提升9.47个百分点，也明显高于2025年全年40.97%的水平。公司在概述中将净利润增长原因归结为"产品结构改变、成本管控能力提升"，起降系统毛利率的跳升与该表述相互印证。

军品端的具体进展集中在交付阶段的推进：起落架方面，四型产品完成鉴定并进入批产交付，两型产品试飞验证中、预计下半年小批交付，六型产品地面试验中、预计下半年开展试飞验证；刹车控制系统及机轮方面，完成某两型主机轮产品竞标并胜出，完成某两型主机轮鉴定试验、具备状态鉴定条件。刹车盘方面，碳碳/碳陶自动化生产线进入批产应用阶段，并拓展至超导电动磁浮高速列车预研。

（二）民航业务：第二曲线从资质储备走向订单落地

2026年上半年的民航业务进展与此前规划的三大方向一一对应：

• 民机国产化配套：已承接某型号民机起落架联合研发任务，入选某型号民航飞机机轮刹车供应商；
• 航材自主可控（后市场） ：天津全顺各产线完成升级改造并取得7个镀种Nadcap认证，已开始批量服务大型航空公司和专业民航飞机起落架维修企业；
• 前装/国际市场：子公司赛尼航空完成与两家国际航空航天企业协议签署，下半年有望正式启动国际转包业务执行；无损探伤、火焰喷涂、喷丸、真空热处理4个项目通过Nadcap复审。

相比2025年年报中"赛尼航空通过AS9100D认证及五个大项NADCAP特种工艺认证、正在有序推进客户拓展工作"的表述，2026年上半年民航业务已从资质与产能准备阶段推进至订单与供应商资格阶段。

（三）检测服务：收入收缩、净利润逆势增长

检测服务收入同比下降7.96%，但中报同时披露子公司京瀚禹检测业务净利润实现同比增长，收入与利润走势出现背离。中报归因于业务结构层面的调整：软件测评业务实现关键资质突破、具备嵌入式与非嵌入式软件测评服务能力，布局网络安全测评与FPGA软件测试；检测服务前置化模式将链条延伸至元器件采筛一体化、产品设计与试产阶段；商业航天方向已为产业链重点项目合作单位提供检测服务。上半年京瀚禹提交发明专利申请3项、获得授权1项，并搭建基于大模型的ATE测试程序自动化生成方案。2025年年报已明确软件测评为2026年战略投入重点，该方向在上半年取得资质突破，属于规划内推进。

三、2025年报规划与2026年上半年执行的对照

四、研发投入与核心能力建设

研发投入保持两位数增长，节奏快于营收增速（上半年营收仅+2.06%）。投入方向上，碳碳/碳陶制动盘与全电刹车延续为军品技术主线，检测板块的AI应用与软件测评是新的投入点。核心竞争力分析框架与2025年年报基本一致，仍以耗材属性与存量维修保障市场、军工先发资质与配套关系、系统级供应商转型、人才梯队、技术积累五项为主，未见新增或弱化的能力维度。

五、财务表现与经营质量：盈利改善与现金流转负并存

盈利端的改善来自毛利率提升与费用收缩：营业成本同比下降8.75%，销售费用下降25.98%，财务费用下降75.57%（上年同期含并购贷款利息支出）。母公司口径净利润6,503.23万元、同比增长45.69%，是利润改善的主要来源。

相较之下，经营质量指标明显承压：

• 现金流由正转负：公司解释为"本期回款减少，且本期结算货款增加"；
• 应收账款占比上升：期末应收账款1,584,386,878.85元，占总资产比例由上年末36.68%升至42.47%；信用减值损失4,672.44万元，同比增加34.81%，系应收账款账龄增加、坏账计提增加所致；
• 货币资金大幅下降：期末货币资金占总资产比例由9.81%降至2.86%；
• 投资支出扩张：投资活动现金净流出5,570.73万元、同比增加237.56%，用于设备投入，在建工程由上年末221.74万元增至4,058.50万元。

2025年全年经营现金流净额3.78亿元（+105.10%）的改善态势在2026年上半年未能延续，回款节奏成为观察后续经营质量的关键变量。

六、风险认知：风险清单稳定，应收账款风险敞口扩大

两期半年报的风险框架一致，均列示军品订单波动与审价调整、客户集中度、应收账款坏账、技术先进性、许可资质、募集资金投资项目六类风险。其中应收账款风险被进一步量化：公司披露2024年末、2025年末、2026年6月末应收账款净额分别为154,623.98万元、141,538.03万元、158,438.69万元，占流动资产比重分别为50.42%、48.83%、51.90%，期末水平为三年最高。中报同时强调账龄主要为两年以内、客户为军方及主机厂商。应对措施方面，针对客户集中度风险提出"逐步将业务拓展至民用航空等领域"，与民航业务的实际推进方向一致。风险清单中未新增AI技术迭代、地缘政治等维度，技术风险仍聚焦于刹车制动领域的替代竞争。

七、综合结论

北摩高科2026年半年报呈现"利润弹性大于收入弹性"的特征：起降系统毛利率同比跳升9.47个百分点、期间费用收缩推动归母净利润增长24.16%，盈利增长更多来自结构与成本端改善而非规模扩张。战略执行上，2025年报提出的军品批产跟进、民航第二曲线、检测能力扩容三项重点均在上半年取得对应进展，其中民航业务从资质储备推进至合同签署与供应商资格落地，是两期报告对比中最显著的变化。需要跟踪的平衡点是：应收账款占比升至42.47%、经营现金流转负与信用减值计提增加，表明收入确认与现金回款之间的时间差在拉大；检测服务收入连续收缩背景下，京瀚禹以利润增长回应了"战略投入重点"的定位，但该板块的收入修复节奏尚未显现。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。