蒙娜丽莎2026年中报：精益运营驱动扭亏为盈，出海与新材料并拓第二曲线

2026年上半年，蒙娜丽莎实现合并营业收入17.49亿元，同比下降8.66%；归属于上市公司股东的净利润4,932.33万元，同比增长970.18%，上年同期为亏损566.82万元；扣除非经常性损益后净利润5,014.36万元，同比增长409.55%。管理层将业绩变动归因为：行业竞争依然激烈，公司加强经销业务、持续精益管理使期间费用同比下降，同时优化盘活库存令当期存货跌价准备减少。收入端延续收缩、利润端扭亏为盈，构成本期管理层讨论与分析的核心特征。

一、战略主题演变：从规模扩张转向深度经营

战略表述的变迁反映出公司经营重心的迁移：

对比可见，战略重心已从“大瓷砖、大建材、大家居”的多品类广度扩张，转为“聚焦用户、产品领先、精益运营”的存量深度经营。与之配套，公司中长期发展路径同步明确为“深耕国内陶瓷主业＋积极拓展海外市场＋探索第二增长曲线”：2025年年报提出稳健推进轻资产出海战略，并通过参股、并购等方式加快布局先进陶瓷等新材料赛道；2026年半年报延续该表述，将其作为未来发展战略的固定组成部分。

二、业务结构变化：工程渠道降幅大幅收窄，陶瓷板成为唯一增长品类

渠道结构延续了“经销为基本盘、工程严控风险”的格局，但工程渠道的下滑斜率显著缓和：

工程业务收入降幅由2025年的40%级别收窄至4%，管理层将其归因于在严控风险前提下切入多家全国知名连锁品牌企业战略工程新领域，供应链协同与风险控制同步强化。经销业务仍承压，但公司通过终端门店赋能、新零售矩阵（全国超千家终端门店线上线下融合）和“微笑+品质服务交付”体系维持渠道质量。

产品结构层面，各品类表现分化明显：

陶瓷板、薄型陶瓷砖是唯一正增长的主营品类，其毛利率25.25%，同比下滑3.32个百分点，增速与毛利之间存在此消彼长的关系。公司作为行业陶瓷大板、岩板开拓者的产品定位，与5A新品（5A无极石界、无极木歌、原生印象、莱姆石）的推出形成呼应；而瓷质无釉砖、非瓷质有釉砖的收缩则表明低值品类在被主动调整。

三、关键措施执行情况：2025年规划的落地与落差

对照2025年年报提出的2026年经营计划（产能供给、生产管理、技术改造、新品研发、市场营销、配套服务、人力资源），2026年上半年执行情况如下：

已取得实质性进展的领域：- 精益管理与降本增效：销售费用同比下降21.62%至8,783.25万元，管理费用同比下降15.46%至1.72亿元，财务费用同比下降63.45%至920.23万元（有息负债规模下降使利息支出减少），是利润扭亏的主要驱动。- 国际化布局：2025年年报披露设立海外事业部的安排，2026年上半年新设全资子公司MONALISA GLOBAL PTE. LTD.，出海从组织筹备进入实体落地阶段。- 新材料赛道卡位：长期股权投资由上年末的1,000.00万元增加至4,959.68万元，报告期投资额6,859.47万元，同比增长83.53%，与“参股、并购布局先进陶瓷等新材料”的规划方向一致。- 新品研发与量产：推出多款5A等级新品并快速量产热销产品，氨氢零碳燃烧技术相关项目完成成果鉴定。

执行中仍承压或存在落差的领域：- 研发投入5,568.20万元，同比下降22.73%，延续2025年（研发费用同比下降20.92%）以来的收缩态势。- 境外收入1,342.74万元，同比下降15.07%，海外业务尚处于布局期，未形成收入贡献。- 经销渠道收入降幅（-9.61%）较2025年全年（-7.65%）有所扩大。

四、核心能力建设：研发降投入、专利调结构

专利总量持平但结构优化：发明专利半年内净增9件，含国外发明专利增加2件；实用新型专利减少10件。公司牵头起草的ISO 10545-23:2025于2025年7月发布，系中国主导制定的陶瓷砖领域国际标准，标准化层面的行业引领能力在报告期内被管理层作为核心竞争力重点强调。

能力建设的重心明显向“绿色制造＋数字化＋5A质量标准”复合壁垒迁移：四个生产基地全部获评“绿色工厂”，江蒙基地屋顶光伏项目并网；氨氢零碳燃烧技术完成成果鉴定（总体达国际领先水平）；引入AI视觉检测设备提升缺陷识别率；推出蒙娜丽莎瓷砖5A精品馆抢占高端市场。研发投入收缩背景下，公司更多依赖标准制定权、零碳技术和智造体系维持差异化，而非单纯扩大研发支出规模。

五、财务表现与经营质量：盈利拐点与现金流改善

三点特征值得关注：其一，扣非净利润（5,014.36万元）高于归母净利润（4,932.33万元），本期非经常性损益合计为-82.03万元，盈利几乎全部来自经常性经营；其二，经营现金流净额同比近乎翻倍，管理层归因于收到订货保证金增加，现金流改善先于收入企稳；其三，2026年一季度归母净利润为-1,812.44万元（上年同期为-5,928.14万元），一季度仍亏损但亏损收窄，二季度实现单季盈利。

资产与负债结构出现联动变化：应收账款占总资产比重由上年末的4.59%升至6.32%（管理层解释为经销渠道应收款增加），存货占比由12.31%降至11.32%；短期借款占比由2.68%升至4.79%，长期借款占比由8.72%降至7.57%。资产减值损失为-1,155.69万元（主要为计提应收坏账准备），较2025年全年-1.32亿元的计提强度明显回落，与“当期存货跌价准备减少”的表述相互印证。

六、风险认知的演进：风险清单扩围，贸易与政策风险权重上升

风险认知出现两个方向性变化：一是全球贸易环境风险被前置，叠加2026年上半年行业层面已发生的出口退税取消、能源与物流成本上涨，风险从“预判”转为“已发生”；二是新增环保能耗政策维度，报告列明2026年5月建筑卫生陶瓷行业被纳入年度工业节能监察重点范围、广东省碳排放配额分配方案覆盖116家陶瓷企业、2026年4月1日起全面取消瓷砖增值税出口退税等具体政策节点，管理层判断企业面临经营成本持续上升、利润空间持续承压的风险，并将绿色制造定位为“行业洗牌中的抓手”。

综合结论

2026年上半年，蒙娜丽莎的经营呈现“收入降、利润升、现金流改善”的组合：收入端仍受房地产深度调整（上半年全国房地产开发投资同比下降18.0%）与行业缩量竞争制约，但精益管理对期间费用的压缩、存货跌价损失的减少以及工程渠道降幅的收窄，共同推动利润端实现扭亏，且盈利主要由经常性业务贡献。战略层面，公司已完成从“大瓷砖、大建材、大家居”广度扩张向“聚焦用户、产品领先、精益运营”深度经营的切换，海外实体布局与新材料的股权投资均已落地，第二增长曲线的培育从规划进入执行；但境外收入同比下降、研发投入连续收缩，提示新增长引擎尚未形成实质性收入贡献，现有主业仍是业绩的基本盘。风险清单的扩围与排序调整表明，管理层对贸易环境、出口退税政策与碳排放约束的谨慎程度较上一年度上升，经营策略将继续向风险管控与现金回笼倾斜。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。