新大陆2026年中报：终端出海拉动营收增四成，芯片涨价侵蚀毛利，AI变现与跨境支付成主线

一、战略主题演变：从“全球化、数字化、生态化”并进，转向AI商业化与支付全产业链出海

2025年年报将公司战略概括为“全球化、数字化、生态化”三大方向，并将可信数字身份列为独立发展支点，规划“身份+数据”产品体系；2026年半年报的经营计划则明显收窄聚焦：其一，从模型层和应用层加速AI商业化，将支付大模型的订阅收入与项目收入、以及“鲁班”智能体的“算元”Token包计费作为盈利模式落点；其二，在全球化维度明确提出“从产品全球化到组织全球化、从终端业务全球化到支付全产业链全球化”的递进路径。可信数字身份在半年报经营计划中不再单列，数字人民币仅作为行业机遇（2026年1月2.0计息框架落地）被提及。

战略重心呈现从“多线布局”向“AI变现+支付出海”收缩的迹象，收入增长也更依赖海外终端销售。治理层面，2026年6月11日公司完成董事长换届，胡鹄被选举为董事长、王晶改选，公司将其定性为“新老交替、接力发展”，为战略执行的连续性提供了组织背景。

二、业务结构变化：制造业重夺主导地位，增长引擎切换至海外终端

分产品看，电子支付产品及信息识读产品收入30.85亿元，同比+62.50%；商户运营及增值服务收入19.87亿元，同比+22.74%；行业应用与软件开发及服务收入5.62亿元，同比+13.02%。2025年全年增长引擎是服务业（占比51.06%），2026年上半年已切换为制造业（智能终端集群），境外收入占比半年内提升8.67个百分点，海外业务收入占智能终端集群总收入比例由2025年的超77%提升至近85%。

商户运营板块的量价结构同步变化：2026年上半年支付服务交易规模超1.5万亿元，同比+46%，其中扫码交易笔数同比+150%、扫码金额同比+70%；月流水50万元以上商户的交易金额同比提升近70%，延续2025年（同比+58%）的商户质量优化路径。小微、高频、小额交易占比持续提升，与行业趋势一致。

三、关键措施执行情况：海外、AI、跨境支付连续兑现，识别业务补齐高价值区域

对照2025年年报提出的“加速海外拓展”“AI智能体商业化”“跨境支付东南亚突破”三项重点，2026年半年报可以逐一验证执行进度：

• 海外终端：2025年各区域收入增速为欧洲+66%、北美+40%、拉美+28%、亚太+16%；2026年上半年欧美区域出货量及收入同比+80%，拉美销售收入同比+120%，亚太销售收入同比+32%，中东非受地缘政治因素出货量略有下降。公司2025年年报引用尼尔森报告称2024年POS终端出货量位居全球第一，2026年上半年销量合计超450万台、智能POS出货量突破200万台，市场地位表述为“进一步巩固”。
• AI商业化：2025年发布国内首个支付行业专属大模型，单日调用量近6亿、发布30多个智能体；2026年第一季度支付大模型日均调用token量突破76亿，较2025年日均增长超10倍；2026年上半年Token日峰值调用量突破350亿次，5月底发布的“鲁班”智能体已完成数十万商户推广接入，并建立SaaS订阅、私有化部署、定制化开发三种收费模式。模型层与应用层均已落地商业模式并实现收益。
• 跨境支付：2025年下半年完成新加坡本土收单试点、获批美国MSB牌照，试点交易月峰值超1,800万元；2026年上半年对具备新加坡、马来西亚收单资质的Debia公司完成增资及股权认购，叠加香港MSO牌照，Debia已服务超千家海外商户、支持35种以上支付方式，并新设香港子公司加快布局。银行联合获客规模由2025年的220家增至340家以上，联合收单交易流水超7,500亿元、同比+70%。
• 智能感知识别：2025年工业级识读产品出货量同比+45%，2026年上半年实现波兰、土耳其等市场头部客户批量出货，并与国内IVD行业前五大客户建立深度合作，高价值区域拓展路径清晰。

四、核心能力建设：端侧与模型层双线推进，研发投入出现阶段性收缩

研发投入方面，2025年全年研发投入6.51亿元，同比-2.02%，占营业总收入比例7.43%（2024年为8.58%）；2026年上半年研发投入2.85亿元，同比-10.51%，与同期营收+40.24%的增速形成明显背离，研发强度处于收缩通道。

能力构建上，公司延续“端边一体化”与“模型层+应用层”双线：端侧推出AI支付助手首版应用、LED引线框架缺陷检测等视觉专用设备，2025年已孵化LAND大模型一体机、边缘侧一体智算服务器等硬件；模型层与阿里云共建支付专属大模型。牌照资源是护城河的另一支撑——境内支付服务、金融科技服务双牌照，叠加美国MSB、香港MSO及Debia的新加坡、马来西亚收单资质，公司正从硬件制造商向“智能终端+支付网络+数据运营”的综合服务商延伸。

五、财务表现与经营质量：收入高增与利润、现金流的背离值得关注

归母净利润与扣非净利润增速背离，源于非经常性损益由上年同期的-358.87万元转为1.06亿元，其中持有民德电子股票产生的公允价值变动收益1.29亿元为主要构成。剔除该因素后，主营利润实际承压：智能终端集群毛利率30.00%，同比下降4.08个百分点，管理层披露存储芯片涨价对主要产品毛利的影响超2.5亿元、对毛利率影响约8个百分点，而上年同期即2025年年报中存储芯片涨价对毛利率的影响约为1%；服务业毛利率29.68%，同比下降12.31个百分点，其中商户运营及增值服务毛利率同比下降14.13个百分点。财务费用0.38亿元，而上年同期为-1.06亿元，管理层归因于报告期汇率波动。

现金流变化集中反映供应链策略：经营活动现金流净额-10.58亿元，管理层解释为智能终端集群为提前锁定存储芯片库存和价格支付采购货款。资产负债表印证了这一主动备货行为——存货由上年末10.85亿元增至21.17亿元，预付款项由0.59亿元增至5.48亿元，应收账款由19.06亿元增至28.00亿元，应付票据、应付账款同步扩张。公司以“市占率为导向”牺牲当期毛利与现金流、换取供应保障与规模份额的策略，其效果需待库存消化与芯片价格走势验证。总资产158.53亿元、较上年末+8.58%，归母净资产76.90亿元、+5.83%，净资产收益率仍同比改善0.66个百分点，但利润表质量（扣非下滑、依赖公允价值变动）与现金流量表状况均弱于收入端表现。

六、风险认知的演进：成本与供应链风险由行业共性叙事转为当期经营变量

风险披露框架两年保持稳定，均列示国内市场、海外市场、政策、技术人员四类风险。变化在于管理层对成本与供应链风险的认知深度：2025年年报将存储芯片涨价描述为全行业共性压力（影响毛利率约1%）；2026年一季报量化影响成本约6,500万元、支付终端毛利率约6%；2026年半年报将影响扩大至超2.5亿元、约8个百分点，并在下半年经营计划中专门部署“强化供应链韧性建设、缓释供给短缺与成本上涨”的对策。此外，中东非地区出货量受地缘政治影响下降，成为海外市场风险的实际案例；经营现金流由正转负，使流动性管理与存货去化成为下半年需要观察的变量。

综合来看，2026年半年报呈现“收入兑现战略、利润让渡成本、现金流让渡供应”的组合：全球化战略在收入端高兑现（境外收入占比46.27%、集群海外占比近85%），AI及跨境支付完成从能力建设到收费模式的跨越；但扣非利润负增长、研发投入收缩、经营现金流大幅转负，构成经营质量的三个压力点。后续跟踪重点在于存储芯片价格与备货库存的消化节奏、支付大模型及“鲁班”智能体的订阅收入转化，以及Debia为核心的亚太收单业务能否复制新加坡模式并形成规模收入。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。