富佳股份2026年半年度报告管理层讨论与分析解读

一、年度经营环境与战略基调

行业判断：从"量额双增"切换到"量增额减"

2026年半年报对清洁电器行业的定性与此前报告形成明显转折。2025年年报描述行业"延续高增长态势，销售额达471亿元，同比增长11.3%；销售量3,550万台，同比增长17.00%，实现'量额双增'"；2025年半年报援引奥维云网数据称同期销售额同比增长30%。而2026年半年报指出，上半年清洁电器全渠道零售额约227亿元，同比下滑0.7%，零售量增长3.7%至1,731万台，呈现"量增额减"分化格局，行业"告别过去几年高速增长的黄金期，进入新一轮周期调整阶段"。

管理层对分品类的判断亦趋于审慎：扫地机器人销售额98.1亿元，同比下滑4.0%；洗地机销售额81.8亿元，仅增长1.5%，均价同比大跌11.3%；传统手持吸尘器销售额23.9亿元，同比下滑14.4%。行业价格中枢持续下移、价格战提前打响，被管理层视为盈利空间收窄的宏观背景。

战略关键词：从"一体两翼"到"守主业之基"

两年间公司战略表述的迁移路径较为清晰：

2026年半年报将"拓赛道"的落点转向厨电新品类——咖啡机、智能垃圾桶实现量产出货，而非此前主推的储能和机器人。战略重心的迁移在业务数据中亦有印证。

二、业务板块表现与策略

清洁小家电：基本盘逆势增长，厨电新品类兑现

2026年上半年清洁类小家电产品实现营业收入113,900.01万元，同比增长6.60%，在行业"量增额减"背景下保持正增长。管理层将增长归因于产品迭代与客户结构深耕，并披露咖啡机、智能垃圾桶等厨电新品类已实现量产出货。对比2025年全年清洁小家电收入265,268.43万元（同比增长12.36%），2026年上半年增速有所放缓，但仍是公司唯一明确披露的正增长板块。

储能与机器人：第二曲线进入收缩与再评估

2025年年报中，工商业及用户储能产品实现营业收入27,354.69万元，同比大幅增长411.70%，毛利率15.51%，是当年最重要的增量来源（境内收入因此增长33.32%）。而2026年半年报的经营讨论中，储能仅出现在行业背景描述（大储EPC招标容量304.8GWh、同比增长193%），未再披露公司储能板块的收入数据。

与储能收缩相印证的是两项资产处置：2026年上半年，公司通过中科华夏将杭州华富先进新能源有限公司99.99%股权转让给华夏智慧，交易金额20,022.44万元，确认处置长期股权投资投资收益2,624.55万元；同时转让日本立达公司、注销宁波富佳奇创能源有限公司。报告期内非经常性损益合计2,743.45万元，主要由上述处置收益构成。

机器人板块维持小步推进：粮仓害虫智能监测诱捕装置LD05/LD08实现小批量出货；粮仓平粮机器人一代（满足21区防爆要求）完成样机研发并通过测试验证、即将批量量产；二代（满足20区防爆要求）进入实仓测试阶段。相较2025年报"即将进入开模量产阶段"的表述，进展有限。

全球化：越南产能扩大的同时盈利由正转负

2025年年报披露越南生产基地产能突破450万台（2024年为308万台），并将其定位为"全球竞争力的战略支点"。2026年半年报继续强调技术与管理标准输出、本地人才队伍建设和供应链本地化。但主要境外主体的盈利出现明显反转：

越南立达公司由盈转亏，而承担接单职能的香港立达公司盈利扩大，表明毛利向贸易端集中、制造端承压。期末境外资产11.70亿元，占总资产的39.36%（2025年末为37.39%），海外布局的资产占比仍在上升。

三、研发投入与核心竞争力

研发投入由增转降

2025年年报将"研发投入持续加大"列为利润下滑主因之一：全年研发费用11,596.88万元，同比增长9.87%，占营业收入3.63%，研发人员335人、占员工总数9.86%，年内新增授权专利90项（发明专利39项、实用新型43项、外观2项、国际6项），期末有效授权专利525项。

2026年半年报研发费用5,001.38万元，同比下降15.48%，管理层将下降归因于"委托开发费用减少"。研发投入方向从扩张转向收缩，与2025年年报"继续加大研发投入"的既定口径形成变化。研发结构上，2025年新增专利中发明专利占比43%，技术积累仍在延续，但投入强度回落值得关注。

护城河表述延续

核心竞争力框架四个维度（技术研发、数字化赋能生产运营、供应链整合、快速反应与订单交付）在2026年半年报与2025年年报中保持一致，均强调"国内头部清洁家电ODM代工厂"的定位以及电机等核心零部件的自制能力。公司客户结构显示，2025年度前五名客户销售额302,550.19万元，占年度销售总额94.62%，其中SharkNinja销售额253,157.60万元、占比79.17%；截至2026年6月30日，应收账款和合同资产的89.83%源于余额前五名客户（2025年末为91.76%）。客户黏性是收入确定性的来源，也是集中度风险所在，管理层在风险章节将其列为首位。

四、关键财务与经营指标分析

利润端：成本、汇率、关税三重挤压

2026年上半年扣非归母净利润近乎归零，管理层给出的三点归因：一是原材料成本上升叠加调价时滞——ABS、PP等塑料原料价格阶段性大幅冲高，铜、铝及电子物料价格同比上涨，而客户订单定价延续性导致成本无法短期转嫁；二是汇兑损失增加——人民币兑美元汇率持续波动下行，公司以美元结算为主，财务费用由上年同期的-316.83万元转为3,036.39万元；三是关税成本上升与售价下行的双向挤压。从科目变动看，营业收入同比-5.80%而营业成本同比-2.36%，成本降幅小于收入降幅，单位成本压力上升；存货跌价计提1,593.60万元（资产减值损失-1,593.60万元，上年同期为转回174.91万元）。

现金流：由负转正与应收收缩

2026年上半年经营活动现金流净额20,007.75万元，较上年同期的-8,387.05万元大幅改善，管理层归因于销售商品、提供劳务收到的现金增加（由13.14亿元增至16.32亿元）。期末应收账款608,343,163.12元，较上年末下降30.64%；信用减值损失转回349.62万元（上年同期计提1,909.73万元）。现金流转正与应收收缩同步出现，显示公司在盈利承压环境下主动收紧信用扩张、加大回款力度。

净利润结构：非经常性损益占比提升

2026年上半年归母净利润3,038.72万元中，非经常性损益合计2,743.45万元，占比约90%，其中处置长期股权投资产生投资收益2,624.55万元、政府补助388.30万元。扣非口径下公司盈利已接近盈亏平衡点。2026年第一季度扣非净利润-45.04万元，已先行转负。

五、未来规划与风险预警

2026年经营计划执行对照

2025年年报提出2026年四项经营计划：打造智慧工厂、构建精益管理体系、人才建设、ESG理念融入。2026年半年报的执行披露如下：

值得关注的资本运作动向：公司于2026年1月审议通过向不特定对象发行可转换公司债券议案，6月调整发行方案；2025年员工持股计划首个锁定期已于2026年7月届满并解锁。

风险认知的演进

两个报告期的风险清单结构一致（客户集中度高、全球宏观经济变化、原材料成本波动、汇率波动、新赛道拓展、贸易冲突及关税加征），但管理层对风险的表述发生了实质变化：

一是风险的"预期方向"与"实际冲击"出现错位。2025年年报在汇率风险中表述为"若人民币持续升值且公司未能采取有效措施转移影响，将对公司盈利能力产生不利影响"；实际2026年上半年人民币兑美元贬值，汇兑损失反而成为净利润下滑的第二大因素，且公司外汇套期保值业务报告期实际损益仅53.92万元，对冲规模有限。

二是原材料与关税风险由"潜在"转为"现实"。2026年半年报将原材料成本上涨（ABS、PP、铜、铝）作为利润下滑的首要原因，并在经营讨论中占用大量篇幅说明成本传导的时滞；关税风险表述从2025年报的"对等关税政策加剧跨境贸易成本攀升"延续并强化。

三是新赛道风险的表露更为直白。2026年半年报保留"新赛道拓展风险"条目，同时以出售杭州华富、不再披露储能收入的方式，从行动层面降低了对储能业务的资源敞口。

综合结论

富佳股份2026年半年报显示，公司经营策略已从"一体两翼"双赛道扩张转向聚焦清洁小家电主业与全球化制造能力建设。收入端，清洁小家电逆行业周期增长6.60%，但公司整体营收下降5.80%，缺口源自非清洁小家电业务收缩及汇率折算影响；利润端，扣非归母净利润下降95.68%，成本、汇率、关税三重挤压使盈利接近盈亏平衡，非经常性损益（处置杭州华富股权收益）成为归母净利润的主要支撑。结构与质量层面，经营现金流由负转正、应收账款下降30.64%，回款纪律明显改善；研发投入由增转降，与2025年报"研发投入持续加大"的路径发生转折；越南工厂产能扩张与盈利亏损并存，全球化布局的效益验证仍需时间。风险层面，客户高度集中（单一客户占比79.17%）、美元结算敞口、原材料成本传导滞后构成三大结构性约束，储能收缩后新的第二增长曲线（厨电新品类、粮仓机器人、可转债募投方向）尚处于早期放量阶段。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。