中天科技2026年中报：AI算力与六网协同驱动量利高增，全球化战略加速兑现

一、经营环境与战略基调：从"应对变局"到"卡位国家规划"

两期报告对经营环境的定性发生了明显切换。2025年年报开篇将环境描述为"全球秩序震荡重塑，世界在变乱交织中前行"，经营方针为"守正创新、贡献驱动"，战略定位为"以可持续发展为宗旨的创新引领"，实施路径聚焦"三个全球、三个第一"与"三个发力"（主营向链、投资向外、创新向新质）。

2026年半年报则将叙事重心转向国家顶层规划：管理层将"六张网"表述为"十五五"新型基础设施核心抓手，引述公开报道称2026年相关投资超7万亿元、"十五五"全周期约26万亿元，并明确公司横跨电网、通信、新能源、算力四大产业，在"开新局三张网"（电网、通信、算力）卡位扎实，启动跨产业"六网协同"机制建设，推动经营模式由"产品提供商"向"系统交付商"跃升。同期推出的"地平线计划"（AI+制造融合）与"地球伙伴计划"（碳足迹管理）进一步将战略动词从"布局"转向"计划"式落地。

二、业务板块表现与策略：增长引擎的切换

2025年年报按产品口径披露了分部表现，2026年半年报则按产业口径描述经营成果。两期口径下呈现出清晰的引擎切换轨迹：

通信板块：从承压转向AI算力驱动的放量周期。 2025年光通信及网络收入73.70亿元，同比-8.94%；管理层归因于传统基础设施日渐饱和并向AI算力演进。2026年上半年，管理层称通信、电力产品收入"大幅增长"成为营收提速主因，AI算力光纤G.657.A2出货量同比增长2倍以上，中标互联网企业数据中心MPO光纤跳线及配件项目金额超15亿元，海外AI算力光纤光缆等产品批量供应海外大型数据中心，海外（算力相关）销售额同比增长80%以上；第四届链博会发布的17,280芯超大芯数高密度光缆较行业主流288芯光缆传输容量提升60倍。行业层面，管理层引述CRU数据指出AI算力光纤光缆需求占比预计从2024年的5%增至2027年的30%，G.652.D光纤价格自2025年初累计涨幅超400%。

海洋板块：从恢复性增长转向高价值订单兑现。 2025年海洋系列收入63.49亿元，同比+74.25%，是当年增速最高的板块；2026年上半年，500kV超高电压等级海缆收入占海洋板块收入40%以上，交付阳江三山岛±500kV直流海缆等项目，德国、波兰等欧洲高压海缆项目将于下半年集中交付。但需注意，子公司中天海缆上半年营业收入70.68亿元、净利润4.55亿元，净利润率处于相对低位；在手订单方面，能源网络领域自2026年3月31日的约308亿元增至2026年7月31日的约330亿元，其中海洋系列自约121亿元降至约113亿元，订单结构中电网建设与新能源的增量更为明显。

电力板块：稳基本盘、拓海外。 2025年电网建设收入222.64亿元，同比+12.53%，管理层称"收入和利润均创历史新高"；2026年上半年电力海外业务同比增长28%，重大工程产品交付准时率100%，技术迭代带动电力终端新产品销售同比增长15%，交付全球首套220kV 3500mm²超大铜截面平铝套电缆及附件系统。

新能源板块：国内承压、海外与材料业务驱动。 2025年新能源收入56.97亿元，同比-18.65%，管理层明确归因于"136号文"政策调控及原材料价格波动，业绩阶段性承压；2026年上半年，储能系统出货量同比增长130%，新能源海外营收同比增长76%，户外储能柜海外签约破亿；高端电子材料成为新增量，电子铜箔营收同比提升63%、跻身国内覆铜板主力供应商，PI薄膜出货量同比增长69%。

三、关键措施执行情况：2025年报经营计划的兑现度

2025年年报的经营计划核心是：依托"光-电-算"核心技术突破产业化能力、深化运营商战略协同、坚定推进全球化布局（"全球生产、全球销售"）并向国际化数字基础设施引领者迈进。2026年上半年执行结果与之对照：

• 算力能力建设：2025年成立数据中心建设服务所；2026年上半年构建Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across三层光电智连架构，落地800V HVDC电力方案、224G高速铜缆、液冷CDU等产品，取得福建人工智能智算中心机电总承包等多个项目，算力配套从产品向总承包延伸。
• 全球化布局：境外收入2025年全年90.85亿元（+23.97%），2026年上半年56.69亿元（+40.63%），半年即达到去年全年的62%，增速显著抬升；沙特海缆工厂开工、中东与菲律宾运维中心搭建、摩洛哥工厂获EcoVadis金牌认证，属地化制造与服务网络持续完善。
• 技术转化：2025年年报计划中"空天地海一体化、6G前沿技术、空芯光纤"的布局，在上半年对应落地为空芯光缆中标中国移动重庆公司和香港运营商试点项目、5G-R漏缆应用于全国首个5G-R铁路（黄百铁路）项目。
• 差异化兑现有限的方向：海洋系列在手订单从约121亿元回落至约113亿元，叠加欧洲项目集中于下半年交付，海洋板块的收入确认节奏存在延后；新能源国内业务在价格与政策压力下的修复幅度，尚待全年数据验证。

四、核心能力建设：研发强度与成果密度同步抬升

研发费用的投入强度在两期之间明显提速：2025年全年研发费用20.79亿元，同比+6.99%，占营业收入比例3.96%；2026年上半年研发费用11.47亿元，同比+18.80%，费用化比例100%。成果层面，2025年全年获发明专利授权192件、提交专利申请522件（含PCT 62件）；2026年上半年即新增发明专利授权92件，主导制定1项国际IEC标准、参与制修订国家、行业标准35项。

在技术护城河维度，2025年年报列示的关键成果（±525kV直流海缆、空芯光纤研发体系、固态电池216Ah A样开发）在2026年上半年转化为：三款高参数复合海缆新产品通过权威鉴定并达国际领先水平（含1000m水深500kV三芯光纤复合海缆）、6000m设计水深无人潜水器脐带缆交付十余套、固态电池中试产线完成调试、千标方级电解槽量产。"极端环境超长跨距光通信关键技术及应用"项目获2025年度国家技术发明奖二等奖，管理层称研发体系已形成"研究院建在产业链，新技术直达生产线"的组织形态，并推动企业"从产品制造商向全球领先的科技解决方案提供商"转型——这是2025年年报五维核心竞争力（全球运营、创新驱动、可持续发展、组织、文化）基础上的能力形态升级。

五、财务表现与经营质量：量利增速与现金流的同步改善

注：2025年半年度数据引自公司2025年半年报。

经营质量的边际改善体现在三个方面：其一，归母净利润增速（+52.29%）显著高于收入增速（+31.10%），利润弹性大于收入弹性；其二，经营活动现金流量净额由上年同期的-18.56亿元转为+1.48亿元，管理层解释为销售商品、提供劳务收到的现金增加，上半年累计经营现金流转正且全年现金流47.51亿元的基数较高；其三，扣非净利润占净利润比例约92.66%，盈利含金量较高，非经常性损益合计1.75亿元中政府补助约0.99亿元。

值得关注的扰动项：财务费用由上年同期的-1.43亿元转为+1.19亿元，管理层明确归因于人民币升值导致汇兑损失增加——这与2025年年报"利息支出下降、利息收入和汇兑收益增加"的表述形成方向性反转，显示汇率波动对利润的侵蚀在上半年已实际发生；应付票据期末余额90.41亿元、同比+38.49%，反映票据结算采购占比上升；短期借款同比+65.38%，对应业务规模扩张下的周转需求。

六、风险认知的演进：清单收缩与重点重组

两期报告的风险框架均为政策、市场、海外、汇率、原材料五类，但具体风险点的取舍透露出认知变化：

• 2025年年报专门提示"客户集中度高带来的对客户过度依赖的风险"（通信运营商、国家电网、南方电网、各大发电集团投资进度变化将影响行业需求），以及海缆赛道"更多企业涌入、行业产能不断扩张、近海资源日趋饱和"。2026年半年报删除了上述两点，改以"行业竞争加剧、技术迭代提速、市场同质化竞争升温"概括市场风险。
• 海外风险的表述深化：2025年报强调关税与非关税壁垒、贸易保护主义；2026年半年报新增"国际海运受地缘政治影响，港口拥堵频发，跨境物流稳定性面临挑战"，并提示境外工程总承包规模扩大带来的当地许可、环保、税务及本土供应链合规风险。
• 汇率风险在2026年半年报中措辞更为直接——"由汇率波动产生的风险将直接影响盈利水平"，与当期汇兑损失的实际发生相印证；应对手段表述为审慎运用远期结售汇、外汇期权套期保值，并适时调整海外定价及结算币种策略。

此外，2026年半年报披露了一宗与江苏汇鸿国际集团中锦控股有限公司（原江苏豪中锦发展有限公司）的承揽合同纠纷，涉诉金额5.96亿元，案件已被指令恢复一审审理，尚未判决——这是2025年年报未列示的或有负债风险事项。

综合结论

2026年半年报显示中天科技正处于多重周期共振的向上通道：收入与利润增速较2025年全面抬升，增长引擎从"电网+海洋"切换为"AI算力+电力+海外"，2025年年报提出的全球化与算力转型计划在上半年有清晰兑现，经营现金流由负转正改善了盈利质量。同时，报告亦暴露若干需要持续跟踪的变量：人民币升值已通过汇兑损失侵蚀利润，海洋系列在手订单规模回落且欧洲交付集中于下半年，新能源国内业务的盈利修复尚未有量价数据佐证，5.96亿元诉讼案件的进展存在不确定性。公司能否将"六网协同"机制从组织设计转化为持续的收入增量，以及海外高增长在贸易环境变化下的可持续性，将是评估其后续经营质量的关键观察点。

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