正强股份2026年中报：营收增9.69%净利降23.44%，主业提质叠加机器人新赛道

一、战略主题演变：从"高质量发展"走向"三线协同"

2025年年报将战略主线定为"创新攻坚、海外布局、数智赋能、品质致胜、人才强基"，核心语境是募投项目落地与全球化产能布局；2026年半年报在延续"稳健经营、提质增效"基调的同时，战略表述出现两处明显变化。

其一，增长格局由单一主业升级为"原有主业、创新新品、新兴赛道协同发展"，并首次明确提出"将成熟的精密制造和技术研发优势延伸至机器人精密结构件赛道"。这一表述在2025年年报中未见，标志着公司在汽车转向与传动零部件主业之外，正式将机器人精密结构件列为战略方向。其二，全球化表述由2025年年报的"加快泰国海外生产基地建设与本地化运营"推进为"依托海外泰国生产基地的落地建设、本地化运营深耕及产能稳步释放"，基地定位从"建设"过渡到"投产验证"阶段。

二、业务结构变化：节叉高增延续，境外成为第二增长引擎

注：2026年中报分产品/分地区合计为2.37亿元，系不含其他业务收入的主营口径；2025年报为营业收入整体口径。

业务结构呈现三个特征：节叉延续2025年以来的高增长（2025年全年+34.02%、2026年上半年+24.90%），是收入增量的主贡献项；十字轴增速由2025年的+5.80%提升至+10.36%，但毛利率下滑0.67个百分点；十字轴万向节总成作为第一大收入来源，增速仍处低位（+2.33%）。转向轴新品仍处市场导入期，上半年毛利率为-13.66%，尚未形成盈利贡献。

地区结构上，境外收入增速（+12.50%）明显快于境内（+7.86%），且境外毛利率同比提升0.95个百分点，境内毛利率下降1.10个百分点。结合2025年报"配套市场（+11.28%）快于售后市场（-1.32%）"的结构，出口与主机配套是当前收入增长的双轮驱动。

三、关键措施执行情况：泰国基地投资兑现，智能工厂临近达产

2025年年报提出2026年五项重点工作，对照2026年半年报执行情况：

• 海外基地建设：PERFETTO（泰国）项目2025年投入1,592.64万元，2026年上半年新增投入2,095.98万元，累计投入3,688.62万元，项目进度37.88%。投资活动现金净流出5,699.96万元，主要系境外公司购地建设生产基地投资约2,900万元与其他权益性投资1,500万元所致。境外资产包括泰国厂房建设（1,489.29万元）与土地使用权（1,420.87万元），仍处筹建期、暂未产生收益。
• 募投项目推进：2025年12月公司对募投项目作出重大调整——"汽车转向及传动系统用零部件扩产建设项目"结项并将节余资金转投"新能源汽车用零部件智能工厂项目"，"技术中心升级改造项目"与"信息化建设项目"延期至2026年12月31日。截至2026年6月末，智能工厂项目累计投入12,447.05万元，投资进度58.95%，预计2026年11月30日达到预定可使用状态。
• 技术创新与新品：2025年实现AR三叉类万向节、新能源用后转节叉、新能源用转向管与轴量产；2026年上半年研发投入972.71万元，同比增长3.41%。

值得关注的是，募投项目已连续两年出现延期调整（2024年延期扩产建设项目、2025年延期技术中心与信息化项目），产能释放节奏整体后移，智能工厂项目能否按期达产将直接影响后续产能消化情况。

四、核心能力建设：研发投入增速转正，客户结构向新势力延伸

注：2026年中报研发投入同比按上年同期940.63万元口径计算；中报未披露研发占比与专利数据。

研发投入在2025年下降12.24%、占比回落0.94个百分点后，2026年上半年恢复正增长（+3.41%），但投入强度仍低于2024年水平。客户结构方面，2026年中报披露的终端配套品牌在2025年年报基础上新增小米、丰田，覆盖范围扩展至新势力与日系品牌；应收账款期末余额前五名欠款方包括博世华域转向系统有限公司（占19.49%）、重庆耐世特转向系统有限公司（占12.34%），核心客户集中度维持较高水平。

五、财务表现与经营质量：增收减利，盈利中枢承压

2026年上半年"增收减利"的核心成因在于非经营性收益的收缩与费用增长：财务费用为-567.90万元，较上年同期收益减少约1,913.64万元，管理层归因于存款利息收入下降约1,100万元及汇兑损益影响财务收益下降约800万元，与2025年同期利息收入大增（全年财务收益同比增加约1,900万元）形成高基数反差；销售费用增长37.00%，系业务招待费、销售佣金、三包费增加；资产减值损失263.86万元（存货跌价与应收款项坏账准备）亦对利润形成拖累。

经营质量方面，经营现金流净额同比基本持平（+0.08%），与2025年全年+228.09%的增速相比明显收敛；期末应收账款1.53亿元，占总资产比例由上年末9.60%升至10.43%。基本每股收益0.33元、同比下降25.00%（上年同期调整前0.61元、调整后0.44元，主要系2025年度每10股送红股4股、总股本由104,000,000股增至145,600,000股摊薄所致）。2026年半年报不进行利润分配。

六、风险认知演进：行业判断由"超预期"转向"分化"

管理层对下游行业的定性出现明显切换：2025年年报表述为"面对全球贸易保护加剧和产业链深度重构的双重挑战，中国汽车行业超预期增长、全年产销再创新高"（2025年汽车产销3,453.1万辆/3,440万辆，同比+10.4%/+9.4%）；2026年半年报调整为"内需承压、出口高增、车型结构分化"，中汽协数据显示2026年上半年汽车产销1,499.3万辆/1,501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%，乘用车产销降幅达5.9%和6%，商用车产销增长8.2%和8.3%，新能源汽车产销增长6.7%和7.3%。

风险清单与此前保持一致，仍为四项：宏观经济及产业周期波动、产品价格下行与盈利承压、核心客户合作变动、募投项目实施与产能释放。在行业总量下行的背景下，公司对价格风险、客户风险与产能释放风险的表述未作收窄，亦未将机器人等新赛道单列为风险因素。

综合结论

对照2025年年报，2026年半年报展现出三组结构性矛盾：收入端在行业产销双降的环境下实现+9.69%增长、境外加速，但利润端受利息收入与汇兑收益收缩的基数效应及费用上行挤压，出现由"增利"向"减利"的切换，盈利质量对非经营性收益的敏感度提升；战略端正式开辟机器人精密结构件与新能源汽车零部件双新赛道，但新赛道尚处以参股投资（1,500万元增资具微科技、持股2.9397%）和研发储备为主的早期形态，尚未形成收入贡献；产能端泰国基地完成购地与厂房建设投入、智能工厂项目推进至58.95%，两者均临近从建设期向产出期的转换节点，境外毛利率（25.88%）与境内（35.58%）的差距及转向轴产品的负毛利状态，提示新增产能的盈利爬坡仍存在不确定性。后续经营质量的变化，将主要取决于利息与汇率敞口的波动方向、节叉及境外订单的可持续性，以及智能工厂与泰国基地投产后的产能消化与毛利修复情况。

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