海南高速2026年中报解读：交通主业占比过半、低空商业化落地，扣非仍亏、盈利倚重联营投资收益

经营环境与战略基调：延续"回归主业、转型发展"，新兴赛道进入落地期

2026年上半年，管理层对经营环境的判断在2025年报基调上新增多重政策变量。半年报明确指出：海南自贸港全岛封关运作自2025年12月启动后，各项配套工程持续落地，《海南省"十五五"综合交通运输（公路水路）发展规划》正式印发，G98环岛高速大三亚段扩容、马村港三期等重点工程带动公路代建、道路管养、工程检测、交通建材需求；行业层面，成品油零售"存量竞争格局加剧、新能源替代加速"，房地产业"延续结构性分化、整体处在存量调整阶段"。

战略主线延续2025年报确立的"回归主业、转型发展"总纲，半年报将其展开为五条线：深耕交通主业、布局数字交通与低空经济、优化产业资本布局（收购交控石化开启"交通+能源"）、攻坚历史遗留问题、深化内部治理。与2025年报相比，表述重点从"转型发展取得实质性进展"转向新兴业务的商业化运营与落地。

主要财务指标对比如下（2026年半年报因同一控制下企业合并对上年同期数据追溯调整，下表同比均基于调整后口径）：

业务结构变化：交通主业占比过半，能源并表重塑收入结构

分行业收入显示，公司收入结构在2026年上半年发生显著切换：

2025年年报（未调整口径）中，交通业收入5.07亿元、占比77.10%，服务业占比12.22%，文旅业占比5.44%。半年报口径下的结构变化包含两个因素：一是交通主业延续高增长（2026上半年同比+200.62%，与2025年全年+224.55%的增速同区间），建材供应、养护、检测多板块协同放量；二是交控石化并表计入服务业，使服务业占比升至39.04%，上半年交控石化实现营业收入1.67亿元、净利润700.29万元。

管理层对板块的定位分化明显：文旅业上半年收入仅133.03万元，同比下滑96.10%，半年报称"酒店业务关停并转"；房地产业收入2,889.29万元、同比+289.10%，来自嘉浪雅居项目去化。整体看，交通业加服务业合计占比超过94%，文旅、地产板块已退居边缘，收入结构由2025年的"交通主导、多元并存"进一步收敛为"交通+能源双支撑"。

战略执行对账：2025年报经营计划在半年报中的落实

将2025年年报"2026年经营计划"与半年报经营情况逐项对照：

对照结果显示，2025年报列出的八项2026年重点工作在上半年均有对应进展，其中低空经济从2025年的试飞验证（全年累计覆盖里程约280公里、执行超200架次、识别病害932处）推进至商业项目的常态化运营，是转型逻辑中较为明确的兑现点；交控石化收购使"交通+能源"从规划变为并表事实。

盈利质量：归母净利高增与扣非亏损并存

归母净利润同比+306.72%背后，非经常性损益合计7,075.20万元，构成如下：

扣除非经常性损益后归母净利润为-515.13万元，虽同比收窄85.09%，但主业尚未实现扣非盈利。利润结构中，投资收益7,887.10万元（同比+513.56%）占利润总额比例达104.47%，公司将其形成原因归于联营企业投资收益。参股公司中，海南联合资产上半年净利润3.14亿元，海汽集团净利润-4,496.71万元（公司上半年增持海汽集团至15.52%）；主要子公司建设集团净利润2,816.77万元。

经营质量方面出现两个方向性信号。一是经营活动现金流净额2,893.23万元，为2025年同期转正后的首次半年报正值，管理层解释为"销售回款增长"；对比2025年全年该项为-1.69亿元（连续三年为负后收窄76.39%），2026上半年现金回流改善明显。二是债务扩张提速，财务费用1,117.14万元、同比+1,450.96%，源于贷款额增加；公司4月发行短期融资券，票面利率1.65%，创海南省属国企同期限债券利率新低；期末长期借款5.77亿元、占总资产11.51%，货币资金5.90亿元、占总资产11.75%。资金端"低成本融资+加大投放"的组合，对应报告期投资额1.33亿元（增持海汽4,998.91万元、收购交控石化3,734.01万元等），也推高了后续的财务成本基数。

风险认知演进：新增技术迭代与人才竞争维度

两年披露的风险清单发生如下变化：

风险认知的扩展方向与业务布局同步：低空经济、智慧交通等新赛道投入加深后，管理层将技术迭代速度和人才争夺明确列为风险因素；同时，交控石化并表后，生态环保监管被纳入政策风险的考量范围。这反映出公司风险判断从"传统主业的市场与政策不确定性"向"转型业务的技术与能力不确定性"延伸。

综合结论

2026年半年报显示，海南高速的经营主线已从2025年的"建体系、做增量"（建材供应链网络化布局、低空试飞验证、存量资产盘活）推进到"商业化与并表"阶段：低空巡检取得首个商业项目并常态化运营，交控石化51.0019%股权完成收购并表，"交通+能源"格局落地。收入结构上，交通业（55.02%）与服务业（39.04%，含能源）合计占比超94%，文旅业萎缩至0.26%，增长引擎完成由存量多元业务向交通主业的切换。

值得关注的是盈利质量与扩张节奏之间的张力：归母净利润+306.72%主要由联营企业非经常性损益5,804.42万元、业绩补偿1,472.33万元等非经常性项目贡献，扣非净利润-515.13万元仍为负值，主业自身盈利能力的修复尚未完成；同时，经营现金流半年报转正与财务费用+1,450.96%并存，反映主业回款改善与债务扩张同步推进。后续经营的关键观察点在于：交通建材、养护、检测主业的毛利率提升能否带动扣非盈利转正，低空经济与智慧管养能否从试点订单转化为规模化收入，以及交控石化并表后"交通+能源"协同的实际利润贡献。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。