跃岭股份2026年中报：汇兑损失叠加铝价高企致上半年转亏，产品结构向高附加值方向调整

一、战略主题演变：从治理重构转向经营攻坚

2025年年报将外部环境定性为"三高二低"（高通胀、高利率、高债务、低增长、低贸易），全年经营主线是完成控制权转让、实现新老管理层平稳交接，并提出以"稳增长、提质量、强效益、降成本"为核心经营方针。报告期内杰思金材受让林氏家族62,875,020股（占总股本24.5606%）成为控股股东，实际控制人变更为王冠然，2025年全年归母净利润同比-69.13%。

2026年半年报未再着墨于治理层面，管理层对经营变量给出更为具体的归因：业绩波动"主要受到两方面因素的叠加影响——外汇市场波动加剧导致汇兑损失较大，主要原材料铝锭市场价格持续高位运行导致生产成本上升"。战略重心已从上一年的股权与治理重构，完全转移到对汇率、原材料两大外部成本变量的管控与主业经营质量上。

二、业务结构变化：高附加值产品与内销占比同步提升

2026年上半年营业收入构成显示，产品结构延续并向高附加值方向调整：

旋压轮（2026年上半年毛利率22.08%）与低压轮占比分别提升3.05个百分点和3.47个百分点，涂装轮占比下降5.96个百分点，与2025年年度报告提出的"依托碳纤维、两片式、拉丝等产品优势，提升高附加值产品比重与议价能力"的2026年经营计划方向一致。

分地区看，外销收入2.61亿元（占比89.31%），同比-4.49%，降幅与2025年全年（-4.49%）持平；内销收入0.31亿元（占比10.69%），同比+10.11%，扭转2025年全年内销-15.20%的下滑趋势，"积极拓展国内市场、优化整体市场结构"的汇率风险应对措施在收入端已有体现。

三、关键措施执行情况：结构优化兑现，成本管控受铝价制约

将2025年年报披露的2026年经营计划与2026年半年报执行结果对照：

• 高附加值产品与订单管控：产品结构向旋压轮、低压轮倾斜，但同期交通运输设备制造业毛利率11.19%，同比-3.70个百分点，结构优化带来的毛利率提升被铝锭价格高位运行抵消，三个主要品类毛利率同比全面下滑（涂装轮-6.15个百分点、旋压轮-1.81个百分点、低压轮-1.55个百分点）。
• 降本增效：2026年上半年营业成本2.59亿元，同比+1.11%，在收入下降3.12%的情况下成本不降反升，与"力争运营成本较2025年实现稳步下降"的计划目标存在差距，直接材料在成本中的占比压力显著。
• 研发投入：2026年上半年研发投入955.66万元，同比-2.61%，延续2025年（-10.81%）以来的收缩态势，与经营计划中"持续加大研发投入，成立技术攻关小组"的表述形成反差。
• 回款管控：期末应收账款0.87亿元，较年初1.00亿元下降13.34%，"强化回款目标管控"在资产负债表端有实质进展。

OEM市场开拓方面，2026年半年报与2025年年报采用了几乎一致的表述："已与多家主机厂建立或初步建立合作关系，部分客户已实现批量供货"，报告期内未见阶段性的客户突破数据披露。

四、核心能力建设：专利积累延续，研发人员规模收缩

报告期内核发明专利新增1项、实用新型新增4项。但研发人员规模由2025年的94人（同比-8.74%）延续收缩，2025年研发投入占营业收入比例3.12%（2024年为3.30%），2026年上半年研发投入金额9,556,591.87元继续下降。管理层在核心竞争力章节仍强调"新产品开发速度处于国内同行业企业中的领先地位"，技术优势、品牌优势、客户优势（合作客户200多家）的表述与上年保持一致，核心竞争力定性"没有发生重大变化"。

五、财务表现与经营质量：由盈转亏，现金流与营运资本承压

2025年分季度数据显示盈利逐季走弱（第一季度693.72万元、第二季度249.51万元、第三季度1,034.74万元、第四季度-521.25万元），2026年上半年亏损1,191.44万元延续了该趋势。盈利转亏的直接动因中，财务费用由上年同期的净收益状态转为支出1,044.76万元（+332.94%，汇率变动损失所致）；资产减值损失-568.26万元（占利润总额比例37.21%）进一步放大亏损。

经营质量方面，经营现金流净额-2,822.51万元（-240.24%），管理层归因于经营活动支出增加。资产负债表端出现两个值得关注的变化：存货由年初1.16亿元增至1.76亿元（占总资产比例由9.21%升至13.66%）；短期借款由1.47亿元增至1.98亿元（占比由11.65%升至15.38%），长期借款由441.66万元增至1,396.28万元。筹资活动现金流净额+3,710.99万元（+233.93%），主要系银行贷款增加所致，表明公司在经营现金流转负的情况下依靠债务融资补充营运资金。

六、风险认知演进：汇率与原材料风险由提示转为现实冲击

两年财报的风险章节结构一致，均列示四项风险：主要原材料价格波动、汇率波动、国际贸易壁垒与海外市场、市场竞争与经营管理。2025年年报中这些风险以"可能""若"的假设性措辞表述；2026年半年报中，其中两项已在当期损益中兑现——汇兑损失推高财务费用、铝锭价格高位运行压低毛利率。

应对措施的实际执行亦随之升级：2026年上半年公司开展以套期保值为目的的衍生品投资，购入银行掉期远期产品41,772.52万元、期货产品2,254.40万元，期末衍生品投资合计18,698.15万元，占报告期末净资产比例19.42%，本期实现盈利44.14万元，管理层评价"基本达到套期保值业务有效规避市场价格波动风险的目的"。同时，汇率应对措施新增"推动结算币种多元化"的表述，与内销收入+10.11%的拓展动作相呼应。

综合结论

跃岭股份2026年上半年在控制权交接完成后的首个完整经营半年度中，未能延续上年同期的盈利态势，营业收入29,264.15万元（-3.12%）与归母净利润-1,191.44万元（-226.31%）的组合表明，外汇与铝锭两项外部成本变量对以外销、美元结算为主的经营模式形成直接冲击，其影响强度已超过同期产品结构向旋压轮、低压轮等高附加值品类调整、内销收入回升等内部优化动作所能对冲的范围。研发投入连续两期收缩与经营计划中"持续加大研发投入"表述之间的落差、存货与借款同步上升所隐含的营运资金压力，以及从风险提示到实际启用套期保值工具（期末衍生品投资占净资产19.42%）的风险管理演进，共同构成本报告期管理层讨论与分析的核心信息面。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。