新钢股份2026年中报：购销价差收窄致归母净利转亏6.07亿元，降本与高端化对冲行业下行

新钢股份2026年半年度报告显示，公司当期实现营业收入161.08亿元，同比减少8.02%；利润总额-5.85亿元，同比下降467.43%；归属于上市公司股东的净利润-6.07亿元，同比下降652.64%，较2025年同期由盈转亏。管理层在"管理层讨论与分析"中将核心原因归结为"购销价差缩小以及大修费用上升"。本文以2026年中报为主，与2025年年报的表述与执行情况进行纵向对比。

一、战略主题演变：从"动能转换"转向"对冲下行"

2025年年报将当年定位为钢铁行业下行周期第三年与"十四五"收官之年，管理层以"坚决去、主动调、迅速转"概括经营思路，强调"实现了从量增到质升的动能转换"，并提出"三极新钢、数智新钢、三有家园、绿色发展"核心方略，全年重点工作围绕"聚焦主业、绩效变革、四化引领、极致效率、招采改革、超低排放、数字赋能"展开。

2026年中报则处于"十五五"规划开局之年，管理层将经营主线明确为"改革创新、算账经营、降本增效"三条主线，表述逻辑变为"持续巩固板材、硅钢、金属制品多轮驱动产业格局，主动对冲行业下行冲击，经营运行环比持续改善"。两期报告的战略目标表述保持一致——"打造绿色精品钢铁与先进金属新材料双一流示范企业"，但重心从转型叙事切换为防守与修复叙事：2026年上半年行业被定性为"进入深度调整周期，总量减量、结构重构、分化加剧、转型提速"，公司层面则以"算账经营"为总抓手，将降本增效指标分解至员工"一人一表"，"先算后干、边算边干"成为高频动作。

二、业务结构变化：长材收缩深化，板材、硅钢、金属制品构成排产重心

2025年年报分产品数据显示，建筑长材收入已大幅收缩：钢筋收入33.26亿元，同比下降43.72%，线材收入19.55亿元，同比下降17.46%；同期中厚板收入89.80亿元，同比下降6.67%，毛利率7.04%为全品类最高，优特钢带毛利率5.69%、金属制品（其他）毛利率3.20%且收入逆势增长4.06%。

2026年中报管理层对需求端的判断延续并强化了这一结构变迁，"脱地产、强制造特征愈发明显，地产新开工持续下行带动建筑长材需求承压，风电、船舶、新能源装备等制造业成为用钢主要支撑"。排产策略上，公司"优先保障高附加值板材、电工钢、特种钢排产，把有限产能转化为高效益产品"。电工钢业务在2026年上半年差异化特征进一步显现：新能源汽车高牌号无取向电工钢产能居全国前列，批量供货比亚迪、小鹏、理想等车企，薄规格电工钢应用于大疆无人机。产品结构重心从中厚板单极支撑，转向板材、硅钢、金属制品三核协同，建筑长材进入被动收缩通道。

三、关键措施执行情况：四化营销与成本攻坚延续，激励首期考核未达标

"高端化、终端化、近地化、国际化"营销路径在两期报告中保持连续。2025年年报披露的完成情况为：全年开发新产品144个（国内国际首发5个），热卷高端品种销量增幅85%、硅钢增幅22%、中厚板增幅5%、优钢增幅22%；与22家头部企业建立稳定合作关系；全年近地化比例76.89%；新增19家国外重点终端用户、7个国家销售区域。2026年上半年，公司延续上述动作：以产销研团队推进新品认证、拓展制造业头部直供客户、按效益原则加大省内高毛利产品投放并收缩低价位外围建材投放、依托优势品种开发海外高端终端。

成本管控是两期共同的主线。2025年年报显示公司制定并推动470余项降本增效措施，目标完成比例89%，进口矿物流成本首次"破百"，"两公开"采购比例达到99.8%；2026年中报称"全面打响成本攻关"，聚焦铁水成本压降、金属制品协同创效、人事效率提升等方向，"二季度经营效益实现明显修复"。但执行结果同时受到外部变量干扰：上半年焦煤焦炭价格高位震荡推高铁水成本，叠加"大修费用上升"，成为利润总额同比转亏的直接原因。

需要关注的是激励计划考核：2025年第一个解除限售期考核目标未达成，公司于2026年6月通过回购注销议案，对154名激励对象持有的12,081,000股限制性股票按授予价格与市价较低值回购注销，支付回购价款约2,975.33万元。这在一定程度上反映出2025年设定考核目标对应的经营成果未及预期。

四、核心能力建设：绿色与数字壁垒成形，研发投入连续收缩

2025年年报披露，公司研发投入合计14.91亿元，占营业收入比例4.16%；研发人员2,045人，占公司总人数18.22%；当年申请发明专利135件、获授46件；船板、容器板连续多年市场占有率全国前三，钢绞线产品市场占有率全国前三并成为全球首家具备550MPa应力幅钢绞线生产能力的企业，新能源汽车用高牌号电工钢产量全国排名第4。

2026年中报未再披露研发投入总额口径，利润表研发费用为1.75亿元，同比下降16.32%，管理层解释为"研发预算项目数量减少，影响材料及燃动投入、研发人员薪酬同比减少"。值得注意的是，2025年年报研发费用（利润表口径）亦同比下降26.92%，研发投入连续两年呈收缩态势，与其经营计划中"科技创新研发投入强度提升至3.85%"的方向存在张力；公司研发配置明显向硅钢、中厚板、金属制品三核品种集中，属于聚焦式收缩而非全面撤出。

绿色与数字化能力在2026年中报中被列为独立竞争优势：公司完成全流程超低排放改造并通过官方公示，为江西省首家实现全流程超低排放公示的钢铁企业；作为江西省首批"数字领航"企业，数字化成熟度达L9级，I-XDO经营管理平台全面上线，AI应用延伸至智能配煤、废钢智能判级、钢材性能预测等场景。2025年年报对应披露的完成节点为2025年9月20日通过审核和100余个AI应用场景，上述能力在2026年上半年由"建设成果"转为"运营基础"。

五、财务表现与经营质量：营收降幅收窄，盈利与现金流同步承压

主要财务指标的跨期对比显示，公司经营质量呈现"收入端收敛、盈利端恶化"的组合：

费用端出现结构性变化：管理费用3.89亿元，同比上升91.19%，系计提协解人员费用所致；财务费用433.21万元，同比下降85.50%，主要因贷款总额下降及平均存款规模减少；销售费用0.41亿元，同比下降20.85%。资产端，货币资金26.11亿元，较期初下降32.26%，公司解释为兑付银行承兑、归还银行借款；同期将闲置资金配置为一年期以内金融产品，其他流动资产45.07亿元，较期初增长119.68%，而债权投资8.14亿元，较期初下降79.65%，资金期限结构出现明显重置。存货34.90亿元，较期初上升22.02%，与2025年年报"去库存取得一定成效"（2025年末存货较2024年末下降35.71%）形成反差。

利润支撑方面，报告期投资收益8.60亿元，主要为成本法核算的长期股权投资收益7.52亿元；非经常性损益合计1.08亿元（税后），主要包含金融资产公允价值变动损益1.04亿元，扣非后净利润-7.15亿元低于归母净利润约1.08亿元。负债端，短期借款5.03亿元，较期初下降41.81%，长期借款3.35亿元，增长43.85%，用于设备更新改造项目，管理层表述为"持续严控有息负债，资产负债率低于行业平均水平"。

六、风险认知的演进：从长周期结构风险转向即时成本与合规压力

两期报告的风险提示框架呈现明显迁移：

风险结构的三个变化值得关注。其一，市场风险的定性与2026年上半年实际经营结果直接挂钩，管理层从"长周期"叙事调整为"供强需弱的结构性矛盾日益突出，经营不确定性有所加大"的当期判断，并补充了"全球经济增长不确定性因素增多、国内固定资产投资同比下降"的宏观维度。其二，2025年年报单独列示的资源保障风险（铁矿石依存度、水铁联运成本）在2026年中报中被并入原材料价格风险，对应措施依托"中国宝武全球采购平台供应链的协同优势"与"进口矿海进江、煤炭水公联运物流模式"，显示物流短板问题阶段性缓解。其三，绿色低碳从政策合规压力转述为竞争壁垒，公司以"完成了全流程超低排放改造并通过官方公示，构筑长期政策、环保、低碳竞争壁垒"表述其在行业中的相对位置，环保风险章节则聚焦节能降碳改造攻坚与碳排放履约的刚性要求。

七、综合结论

2026年上半年，新钢股份在行业"总量减量、结构重构"背景下遭遇购销价差收窄与大修费用上升的双重挤压，归母净利润由2025年同期的1.11亿元转为-6.07亿元，经营活动现金流净额由-7.15亿元扩大至-12.45亿元，盈利中枢较2025年全年水平明显下移。管理层应对框架保持战略连续：维持"绿色精品钢铁与先进金属新材料双一流示范企业"目标，以算账经营、成本专项攻坚与"高端化、终端化、近地化、国际化"营销对冲长材需求下滑，二季度经营绩效出现环比修复，资产负债率维持低于行业平均水平的表述。数据层面的矛盾点在于：管理费用因协解费用大幅上升而吞噬当期利润、研发费用连续两年收缩与经营计划中研发强度提升目标并存、存货去化趋势在2026年上半年逆转回升、首期限制性股票激励因考核未达标触发回购注销、出口收入占比距2025年报提出的10%目标尚有距离。上述指标的后续走向，将决定公司能否在购销价差持续收窄的环境中维持财务结构的稳健性。

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