出版传媒2026年中报：营收降幅扩大至20.94%，传统板块收缩与数智转型并行——对比2025年年报

一、战略主题演变：从"融合发展"到"数智赋能"

2025年年报将全年经营基调定为"紧紧围绕高质量发展主题，坚持守正创新，深耕出版主业，优化产业结构，深化改革提升，推进融合发展"，并以"圆满完成全年主要目标任务"收官；对行业的判断是出版业"正在经历从'政策加持'到'数智赋能'、从'单一出版'到'生态运营'的深度转型"。

2026年半年报战略表述出现两个明显变化。其一，顶层叙事从"贯彻部署"转向"对标规划"，报告开篇即提出"全面对标省委'十五五'规划纲要部署，锚定高质量发展目标，主动抢抓新时代东北全面振兴、文化强省建设机遇，迎难而上、奋力攻坚"。其二，经营动作的关键词由"夯实""巩固""加快"升级为"坚守""深耕""深化""强化"，五大方向重新命名为"坚守精品出版""深耕教育产业""深化智改数转""夯实渠道底盘""强化数智赋能"，其中"智改数转"由2025年报的"传统产业加速转型"子项升格为独立主方向，"数智赋能"替代"融合发展"成为新业态叙事的核心词。

值得关注的是定调措辞的转向：在营业收入同比下降20.94%的背景下，管理层对上半年成果的定性是"为全年稳增长、提质效奠定了坚实基础"，并以下半年"聚焦深化改革、提质增效、争先进位，冲刺全年各项目标任务"收尾，与2025年报"圆满完成"的收官表述形成对比，反映管理层对全年目标的完成节奏持谨慎姿态。

二、业务结构变化：传统板块收缩，增长引擎切换

2025年年报分行业数据显示，各传统板块收入全面下滑，但毛利率结构改善：

管理层在年报中给出的原因是结构性的：教材教辅受"双减"政策推进、纳入统一征订范围品种和数量下降影响，收入下滑14.26%；纸张、印刷耗材业务受批销市场规模下行、书刊印刷量与纸张单价同步走低影响，收入下滑20.68%；其他业务下滑则系主动"聚焦主业发展，减少低毛利业务"，叠加贸易业务收入同比下降35.05%至1.94亿元。分产品看，一般图书出版成为当年唯一稳住的品类，收入6.97亿元、仅降0.31%，销售量同比增长9.71%、销售码洋同比增长38.49%。

2026年半年报虽未披露分行业收入明细，但经营讨论显露出增长引擎的迁移路径：一是印刷板块的品类扩张，票据公司彩色印刷生产线建成投产，"实现从单一票据印刷向彩色印刷领域延伸"；二是物资板块从内部配套转向社会市场，物资公司"实现各类纸张销量同比增长"（2025年年报口径为年销售纸张突破8万吨、社会市场销售占比接近70%）；三是发行渠道线上化提速，北方图书城"加快布局直播销售业务"，并抢抓"东北超"赛事热点出版融媒体图书《东北超好玩》；四是数智产品从试点走向商用，"辽海乐玩课"幼教AI平台在省内120家幼儿园投入使用，万卷公司在喜马拉雅平台上新15种有声读物，辽美社联动版权交易中心运营《哪吒闹海》经典连环画数字资产盲盒。

增长引擎是否完成切换仍待观察：传统教材教辅与物资贸易的收缩系政策与市场双重因素，短期难以逆转；而新业态在半年报中均以项目落地、场景铺设的形态呈现，尚无公开的收入规模数据。

三、关键措施执行情况：重大工程落地，稳增长目标承压

将2025年年报"经营计划"与2026年半年报"经营情况讨论"对照，可评估上一年度规划的执行进度：

对照可见，上年度规划的多项举措在半年内取得阶段性成果，"辽宁文库"从立项走向实体化运行是其中最实质的进展。但需要指出，2025年年报经营计划的目标表述为"奋力实现'十五五'圆满开局"，而2026年上半年营业收入同比降幅（-20.94%）已超过2025年全年降幅（-13.63%），管理层将上半年定性为"奠定基础"而非"达成目标"，全年经营指标的完成压力在半年报中已有所体现。

四、核心能力建设：研发收缩与数智投入并存的张力

研发投入出现明显收缩。2025年年报研发投入合计1,345.71万元，占营业收入0.64%，全部费用化，投入方向为"印刷企业对印刷技术设备进行升级改造"，研发人员48人、占公司总人数2.55%。2026年半年报研发费用217.76万元，同比下降52.57%，管理层给出的原因是"本期研发项目同比减少"。

研发费用收缩与"数智赋能"战略之间存在张力，但需结合投入结构理解：公司的技术投入主要通过实物资产技改落地——2025年新华印务AGV技术改造项目使新设备生产效率提升40%以上，2026年上半年票据公司彩色印刷生产线投产；资产负债表显示，期末在建工程348,423.60元，较上年末增长1,761.95%。换言之，能力建设更多体现为印刷制造端的智能化改造，而非研发支出的扩张。

内容竞争力方面，奖项与品牌成果延续升势：2025年全年获国家及省部级以上出版奖项76项（含8个国家级出版基金项目、12种"中国好书"），2026年上半年获国家级奖项及出版工程27项、省部级奖项及出版工程55项，其中3个项目获第六届中国出版政府奖、6个项目入选2026年国家出版基金、6个项目入选"中国好书"，半年维度接近上年全年规模。管理层在核心竞争力描述上与年报完全一致，延续"多媒介经营、编印发供完整产业链、国家级出版融合发展重点实验室、区域性领导优势"的护城河表述，未见新增能力壁垒的描述。

五、财务表现与经营质量：收入降幅走扩，经营现金流转弱

收入端降幅呈逐期走扩态势：2025年全年-13.63%、2026年一季度-12.71%、2026年上半年-20.94%。利润端结构显示，2026年上半年归母净利润降幅（-25.83%）大于扣非净利润降幅（-18.10%），主要系非经常性损益规模收缩——计入当期损益的政府补助952.48万元，低于上年同期的1,395.08万元，投资收益亦同比下降55.78%至106.30万元（中天证券分红减少）。

费用端呈现刚性：在收入下降20.94%的同时，销售费用7,747.99万元、同比增长3.37%，管理费用1.12亿元、同比增长3.90%；营业成本5.69亿元、同比下降26.10%，降幅快于收入，成本控制对冲了部分费用刚性。2025年全年成本同比下降15.27%、快于收入降幅13.63%的格局在今年上半年延续，综合毛利率呈改善趋势。

现金流与资产负债结构的变化更值得关注。2025年全年经营现金流净额2.97亿元、同比大增94.82%，管理层归因于"收到的退税款以及销售回款增加"（当年收到税费返还3,327.29万元、同比+468.90%），且全年现金流高度依赖第四季度（四季度单季净流入4.63亿元）；2026年上半年经营现金流净流出1.35亿元，较上年同期净流出0.79亿元扩大，管理层归因于"销售收到的现金同比减少，同时购买支付的现金同比增加"。期末应收账款5.02亿元，较上年末4.20亿元上升；短期借款1.40亿元、较上年末增加50.37%，筹资活动现金流净流入3,638.88万元、同比增长23.20%。利润端对财税政策的依赖延续：2025年所得税费用仅91.81万元（同比-96.38%），2025年上半年所得税费用48.82万元（同比-96.60%），公司依据2023年第60号公告免征图书批发零售增值税、教材出版环节增值税先征后退，文化企业税收优惠延续至2027年底的政策框架为公司利润提供持续支撑。

分红层面，2025年度利润分配为每10股派发现金红利0.60元（含税），合计3,305.49万元；2026年半年度无利润分配预案。

六、风险认知的演进：构成稳定，AI维度表述深化

管理层披露的风险因素在2025年年报与2026年半年报中保持完全一致的三项构成：出版选题风险、原材料价格波动风险、新技术对传统出版业的冲击风险。风险认知的两个特征值得注意：

其一，风险结构未随收入下滑而扩展，管理层未将"市场需求持续萎缩""应收账款回收"等纳入风险敞口，与期末应收账款升至5.02亿元、经营现金流净流出的财务状况之间构成一定错位。

其二，"新技术冲击"条款的表述在半年报中进一步深化，首次明确"以AI为代表的新一代信息技术催生了多元业态模式与丰富应用场景"，并将应对策略从"促进深度融合发展"升级为"培育和发展新质生产力"；同时，2025年年报中积极引用的政策红利叙事（《全民阅读促进条例》颁布、文化经济政策延续税收优惠至2027年底）在半年报行业阐述中不再出现，行业判断聚焦于2026年上半年码洋-1.63%、实洋-3.91%的负增长格局，仅内容电商渠道保持正向增长（码洋+22.21%），货架电商、实体店渠道分别下降19.66%、9.27%。

综合结论

出版传媒2026年半年报呈现的图景是：战略叙事从"融合发展"全面转向"数智赋能"，五大经营方向围绕精品出版、教育服务、智改数转、渠道底盘与新业态展开，上年度经营计划中的"辽宁文库"、思政读物、彩印产能等关键项目均进入实施或投产阶段，一般图书出版、印刷技改与数字产品构成新的增长尝试；但财务层面，收入降幅自2025年-13.63%扩大至2026年上半年-20.94%，销售与管理费用逆势增长，经营现金流净流出同比扩大，应收账款与短期借款同步攀升，利润仍高度依赖税收优惠与政府补助，半年报中管理层以"奠定基础"的措辞缓释了全年目标的实现压力。公司正处于传统教材教辅与物资贸易收缩、新业态尚处投入期的过渡阶段，战略方向与资源投入（研发收缩、资本开支集中于印刷技改）之间的一致性，以及全年经营指标的实际达成情况，是后续半年报与年报中需要持续验证的关键节点。

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